Nakon živahna prva dva mjeseca ove godine na Ljubljanskoj burzi, trgovanje se u ožujku ponešto smirilo. Potkraj veljače objavljeni su poslovni rezultati poduzeća koji su većinom bili u skladu s očekivanjima, tako da je prvi tjedan ožujka ulagače snažno pogodio kad je ljubljanski indeks SBI20 u samo tri dana kao posljedica korekcije na svjetskim tržištima izgubio više od 3%. Kasnije je polako nastupilo bolje raspoloženje i SBI20 je sad ponovno na rekordnim razinama, ali se ulagači i uz rast indeksa od 4% mogu samo s nostalgijom prisjećati uzbudljivog siječnja.

Smirivanje Krke
Među dionicama se još može osjetiti nestabilnost na svjetskim tržištima kapitala, što je posebno primjetno kod dionica dolenjskog farmaceuta Krke, u čijoj je vlasničkoj strukturi i najviše stranaca. Cijena dionica Krke je oko 4% niža nego početkom mjeseca, ali je našla snažnu potporu na razini nešto višoj od 800 eura. Cijena se tako praktično spustila na razinu s početka godine, i to nakon što su neki ulagači početkom veljače za dionicu bili spremni dati i 920 eura. Razlog pada nije u poslovnim rezultatima, jer su prošlogodišnji očekivani rezultati nešto bolji od većine usporedivih farmaceutskih kompanija. Dobro poslovanje je dovelo do značajne potražnje koja je bila poduprta i izdavanjem izvedenica. Zbog visoke cijene, a prije svega zbog nestabilnosti na nerazvijenim tržištima, gdje strani ulagači većinom uvrštavaju i Sloveniju, jedan je dio stranih ulagača odlučio značajno smanjiti svoja ulaganja u ovaj vrijednosni papir. Smirivanjem tečaja Krke, inicijativu su preuzele dionice Telekoma Slovenije i Save. Među dionicama burzovne kotacije najviše su poskupjele dionice Save. Nekadašnje poduzeće za izradu gumarskih proizvoda je prije više godina prodalo svoju osnovnu djelatnost i preoblikovalo se u holding, čije je najveće ulaganje Gorenjska banka. Sava, koja je sada vlasnica skoro polovice dionica banke, prije nekoliko dana dobila je dozvolu Banke Slovenije za povećanje udjela u Abanci Vipa i odmah potom kupila nešto manje od 25% dionica te banke. Mnogi već razmišljaju o spajanju tih banaka, što je i potpalilo cijenu dionica Save. Dionice Istrabenza su u ožujku, uz ne baš velik promet, poskupjele 10%. Slično Savi, i Istrabenz je holding koji je prije nekoliko godina prodao svoju osnovnu, naftnu djelatnost, po kojoj je i dobio ime. Glavni stupovi njegovih ulaganja su sada turizam i prehrana, a ima i oko 25% dionica u najvećem slovenskom trgovačkom poduzeću Mercatoru. Istrabenz je od stvaranja tvrtke Droga Kolinska u 2005. postao njezin većinski vlasnik, a ovog je mjeseca ponudom za preuzimanje svoj udjel povećao na oko 80%. Upravo je to vjerojatno razlog rasta cijene dionice jer se određeni dio dioničara odlučuje zamijeniti dionice Droge Kolinske za dionice Istrabenza. Vlasnički udjel Istrabenza u Drogi Kolinskoj je naime porastao na razinu koja će ubuduće znatno sniziti likvidnost te dionice. Najviše su pažnje ulagači na Ljubljanskoj burzi posvetili dionicama Telekoma. Republika Slovenija je konačno izabrala savjetnike za privatizaciju kompanije, što je bio dovoljno konkretan znak da će Telekom još ove godine dobiti novog strateškog vlasnika koji će od države otkupiti oko 40% dionica kompanije (država će zadržati 25% dionica, a 10% će biti prodano domaćim ulagačima).

Premija na preuzimanje
Najavljena privatizacija još od izlistavanja dionice početkom studenog prošle godine snažno utječe na cijenu dionice. Ove godine cijena je porasla 25%, a samo je u ožujku rast cijene iznosio 10%. Uključuje li cijena već sad premiju na preuzimanje, vrlo je teško reći. S jedne strane, poslovanje Telekoma je na razini konkurencije, ali donedavno kompanija svoje poslovanje nije širila izvan granica Slovenije. S druge strane, u pojedinim područjima ima vrlo visoko razvijenu tehnologiju i praktično monopolistički tržišni udjel u Sloveniji. Već se lani konkurencija na nekim telekomunikacijskim područjima značajno zaoštrila, ali to još nije vidno utjecalo na poslovanje Telekoma. U sljedećim će se pak godinama to značajno odraziti na rezultat Telekoma. Uz to, potrebno je naglasiti da je postupak privatizacije tek na početku i vjerojatno će tek sredinom godine vlada objaviti ponudu za prodaju udjela. Visoka cijena kod određenih ulagača počinje nadvladavati optimizam, pa se cijena unatoč visokom prometu posljednjih dana njiše.

Karel Lipnik, nezavisni analitičar i investicijski savjetnik i u posjedu je navedenih dionica