Tko god da je pratio kretanje cijene dionice Luke Koper ove godine, sigurno je bio začuđen. Cijena je skočila za više od trećine, a ako uračunamo i zadnje tromjesečje prošle godine, rast je veći od dvije trećine cijene. Tako skokovit rast daleko nadilazi poslovne planove tvrtke. Uspjeh cijene dionice počeo je u drugoj polovici studenog prošle godine kad je Bank Austria u svojoj jesenskoj analizi vrijednost dionice na temelju očekivanih rezultata za 2006. i planova za 2007. godinu procijenila na okruglih 50 eura, što je tada značilo odstupanje od tržišne cijene u visini 30 posto.

Iznad procjena
Cijena dionice počela se strmo uspinjati i u samo nekoliko tjedana nadmašila je vrijednost koju je Bank Austria za nju procijenila na kraju 2007. godine. Nakon početne euforije došlo je do kratkotrajnog otrežnjenja, ali je rally nastavljen i ove godine tako da sada cijena prelazi 63 eura, dobrih dvadeset posto više od najavljenog. Treba reći i da su najave austrijskih analitičara bile poprilično iznad planova uprave tvrtke, barem ako govorimo o rezultatima za 2006. i 2007. godinu. Analiza je predviđala prihode grupe u 2006. godini u visini od oko 107 milijuna eura, što je još nekako u okvirima koje je luka stvarno i ostvarila, ali je za 2007. godinu najavljen bio rast prihoda od 9,5 posto, a tvrtka planira povećanje od samo tri posto. Do nešto većeg odstupanja dolazi kod podstavki dobiti. Analiza je predviđala 16-postotni rast dobiti iz poslovanja prije amortizacije (EBITDA) za 2006. godinu, ali će to povećanje u stvarnosti iznositi samo oko šest posto. “Greška”, koju su analitičari dopustili, krije se u troškovima rada koji su u 2006. godini porasli čak 20 posto. Drugim riječima, tvrtka je bolji rezultat u cjelini preselila u plaće zaposlenih. I 10-postotni rast čiste dobiti grupe nažalost je samo utopija analitičara jer će dobit ostati na razini 2005. godine. Do sličnih razlika dolazi i u planovima za 2007. godinu. Tvrtka planira oko deset posto povećanja dobiti iz poslovanja i čistu dobit na razini 2005. godine, a analitičari su predviđali za četvrtinu veću dobit iz poslovanja i 20 posto viši profit u 2007. godini. Osobno dajem u tom pogledu čak prednost analitičarima. Najprije je važno utvrditi kako su javni poslovni planovi Luke Koper uvijek prilično skromni tako da bi se uprava poslije mogla pohvaliti nadmašivanjem planiranih rezultata. Isto će se sigurno dogoditi i ove godine, barem ako u obzir uzmemo velik broj obnovljenih ugovora prošle godine koji bi morali doprijeti povećanju ovogodišnjeg pretovara i prihoda.

Na to ukazuje i gužva u koparskoj luci koju je moguće vidjeti uživo na internetskoj stranici tvrtke gdje brodovi doslovno čekaju na slobodan vez. I struktura pretovara će se najvjerojatnije poboljšavati tako da će rast prihoda nadmašiti rast pretovara. Jednako tako malo je vjerojatno da će si uprava tvrtke ponovno priuštiti nesrazmjeno povećanje troškova rada. Sve to moralo bi dovesti do osjetnog poboljšanja poslovnog rezultata. Deset do 15 posto rasta prihoda bi moglo dovesti do rasta dobiti iz poslovanja od čak jedne četvrtine i tomu sukladnog povećanja čiste dobiti. Pritom je bitno upozoriti na investicijsku djelatnost koja će s jedne strane povećati predviđenu amortizaciju, a s druge će se strane vjerojatno pogoršati financijski dio poslovanja tvrtke. Unatoč vjerojatnom osjetnom nadmašivanju zacrtanih ciljeva cijena dionice na tržištu nadmašuje i najoptimističnija predviđanja. Razlika je možda u strateškim planovima tvrtke. Nije nikakva tajna da Luku Koper zanima preuzimanje srpske riječne luke Dunav koja je vrlo interesantna zbog obližnje rafinerije u Pančevu. Osim toga, uprava koparske luke je potkraj prošle godine natuknula da postoji mogućnost zakupa kapaciteta ili preuzimanja neke morske luke. Ako se ove godine ostvari neki od navedenih strateških ciljeva, to bi svakako znatno doprinijelo povećanju vrijednosti tvrtke i dionica. Luka Koper ima dovoljno vlastitih sredstava za ostvarivanje tih ciljeva i praktično nema dugova, zato sigurno neće trebati tražiti nove trajne izvore financiranja. Da se “nešto događa” daju naslutiti i kupci. Ako promotrimo statistički, svi su veći dioničari prošle godine većinom bili među prodavateljima. Na povišenje cijene dionice utjecali su većinom mali dioničari koji su s lakoćom pokupili 70.000 dionica koliko su otpustili veći dioničari. Od većih kupaca tu je bila jedino grupa u okviru burzovne kuće Perspektiva sa svojim “satelitima”. Ako potražnju malih dioničara možemo pripisati utjecaju tržišne euforije i špekulativnim kretanjima, teško je vjerovati da bi se jedna financijska tvrtka natprosječno izložila ulaganju i radila u smjeru suprotnom od svih ostalih financijskih tvrtki među većim dioničarima.

Dva problema
Stvar je još čudnija jer je veći dio kupnji skriven u službeno nepovezanoj tvrtki. Zajednička ocjena je svakako da je Luka Koper vrlo dobra kompanija s hrabrim planovima razvoja. Dva problema na koje će planovi sigurno naići i koje će tvrtka morati riješiti na odgovarajući način su poboljšanje infrastrukturne povezanosti i zahtjevi očuvanja okoliša. Pri posljenjem ne mislim samo na pritiske stanovnika u blizini luke već i na utjecaj brodskog prometa na cijeli zaljev. Upravo zbog toga pao je u vodu predviđeni plinski terminal, a sljedećih će godina zasigurno porasti pritisak i na luke Koper i Trst.

Karel Lipnik, nezavisni analitičar te vlasnik dionica Luke Koper

Ni Trst ni Rijeka ne moraju strahovati za promet

Konkurencija Trsta i Rijeke ne bi trebala predstavljati veće ograničenje. Brzim razvojem azijskih ekonomija i država srednje i istočne Europe, koje su ciljna tržišta jadranskih luka, bit će zasigurno popunjeni kapaciteti svih. Za samu cijenu dionice bilo bi dobro kad bi uprava kompanije nešto hrabrije najavljivala poslovne ciljeve što bi smanjilo špekulacije ulagača. Trenutna je cijena svakako podvrgnuta špekulativnom utjecaju zbog mogućih strateških povezivanja koja su najavljena, ali je njihovo ostvarivanje i dalje nesigurno.

Potvrda izvrsnosti

Partner koji pokreće razvoj i raste zajedno s hrvatskim gospodarstvom

Tržište nekretnina

Najteže je pronaći zemljište koje ima smisla razvijati, i ono koje izgleda savršeno često skriva ograničenje