Javni dug u nekoliko razvijenih gospodarstava sada je na najvišoj razini izvan ratnog razdoblja, a dug tržišta u nastajanju u stalnom je porastu tijekom proteklog desetljeća. S obzirom na to da kamatne stope više nisu na rekordno niskim razinama (kao što su bile nakon globalne financijske krize 2008.), zabrinutost oko fiskalne održivosti raste.

Pitanje kako vratiti održivost nije novo. Donositelji politika i akademici desetljećima raspravljaju o politikama i institucijama potrebnim za podršku fiskalnoj disciplini i smanjenju duga. Mnoge su zemlje usvojile numerička fiskalna pravila. Druge su ojačale mehanizme provjere i ravnoteže nad vladama, uključujući osnivanje neovisnih fiskalnih vijeća.

No, ishodi su bili izrazito mješoviti: unatoč nekim uspjesima, bilo je mnogo više neuspjeha. To ne bi trebalo biti iznenađenje, jer je fiskalna politika u konačnici politička tvorevina. Odluke o potrošnji i oporezivanju odražavaju društvene preferencije, ekonomska ograničenja, distribucijske sukobe i izborne poticaje. Fiskalna održivost podrazumijeva usklađivanje tih pritisaka na način koji dug postavlja na održivu putanju. S obzirom na to, nema jednostavnog rješenja.

Fiskalno stezanje – na vrijeme

Međutim, dobro osmišljeni fiskalni okviri mogu usmjeriti političke izbore prema financijskoj disciplini, čak i kada postoje drugi pritisci koji vuku u suprotnom smjeru. Istraživanja i iskustvo pokazali su da bolje osmišljavanje donosi stvarnu promjenu u dva područja: procjeni održivosti duga i izgradnji fiskalnih pravila koja mogu preživjeti politički ciklus. Iako je standardni okvir za procjenu održivosti duga općeprihvaćen, postoji praznina kada je riječ o obuhvaćanju povratne sprege između odluka fiskalne politike i makroekonomskih ishoda koji jačaju tu održivost. Primjerice, fiskalno stezanje može smanjiti omjere duga, ali samo ako se provede u pravo vrijeme i na pravi način; u protivnom, može oslabiti rast do te mjere da ugrozi održivost.

Nadalje, tretiranje svake potrošnje kao jednake može biti jednako kontraproduktivno: rezanje javnih ulaganja ili izdvajanja za obrazovanje i istraživanje radi kratkoročne konsolidacije može smanjiti rast i povećati omjere duga u srednjem roku. Nije ni točno tvrditi da će se svaka potrošnja isplatiti sama kroz veći rast. Potrebno je više smjernica o tome koje vrste potrošnje imaju najveći utjecaj na održivost i pod kojim uvjetima. To iziskuje dodatno modeliranje, izvan onoga što nude trenutni okviri, o vezi između fiskalnih odluka i održivosti.

Potrebna je i mnogo veća jasnoća oko fiskalnih pravila, koja su postala standardni instrument fiskalnog upravljanja u velikom dijelu svijeta. Iako dokazi pokazuju da ona u prosjeku poboljšavaju fiskalne ishode, njihova je učinkovitost neujednačena, a trajnost uvelike ovisi o okolnostima u kojima su donesena.

Pravila uvedena pod pritiskom tržišta tijekom razdoblja ekonomskih poteškoća često donose samo kratkoročna poboljšanja. Kad neposredni pritisak popusti, nestaje i politička predanost njihovoj provedbi. Fiskalna pravila usvojena kada su vlade prisiljene graditi konsenzus trajnija su od onih koja većinske vlade jednostavno nametnu. Pokazalo se da se vjerodostojnost ne može stvoriti zakonom. Čvrsti fiskalni okviri grade se prije nego što nastupi kriza, a ne kada već postane prekasno.

Nova pravila kapitala

Budućnost neće pripasti najzelenijima, nego najpametnijima

tamna strana jeftine mode

Majica od 5 eura, problem od milijardi: Moda postala ekološki teret

Bez političkog stiska

U konačnici, temeljni izazov ostaje isti. Analiza održivosti duga temelji se na tehničkim procjenama – od izgleda za rast do povrata na različite vrste potrošnje – koje je uistinu teško donijeti. Uz to, vlade imaju poticaj koristiti optimistične prognoze ili selektivno računovodstvo kako bi te procjene prikazale u povoljnijem svjetlu. Slično tome, vjerodostojnost fiskalnih pravila ne ovisi samo o dosljednoj primjeni, već i o procjenama održivosti koje su dovoljno rigorozne da ulijevaju povjerenje i dovoljno otporne da se ne bi naknadno prilagođavale.

Oba područja zahtijevaju istraživanja koja su tehnički utemeljena i zaštićena od političkih pritisaka. To naglašava važnost neovisnih fiskalnih vijeća, transparentnih proračunskih procesa i snažnih tehničkih institucija. Vlade, naravno, donose sve fiskalne odluke, ali ovi tehnokratski akteri podižu kvalitetu tih odluka, osporavaju nerealne pretpostavke, pojašnjavaju kompromise i učvršćuju pravila u analizi koja uživa šire povjerenje.

Fiskalna disciplina, u konačnici, iziskuje više od samog okvira. Potrebne su javne institucije s tehničkim kapacitetom i resursima za provođenje rigoroznih i poštenih istraživanja. Manjak analitičke rigoroznosti i integriteta dovodi do loših fiskalnih odluka i kratkovječnih fiskalnih pravila.

© Project Syndicate, 2026.