U Ljubljani očito više nema straha od nacionalizacije Krkine podružnice u Moskvi. Glavni ljubljanski indeks SBITOP porastao je u utorak za više od jedan posto drugi dan zaredom, dionice Krke dosegnule su 212 eura, tako da su se već oporavile za više od 20 posto od dna dosegnutog 10. listopada. Volatilnost na iznimnio likvidnoj dionici Krke zapravo je na neki način i slika tržišta kapitala danas.

Moglo bi se reći da je panika s početka listopada ipak bila pretjerana. Koji je bio okidač oštrog pada početkom listopada? Dok Europska unija razmatra hoće li koristiti zamrznuta ruska sredstva za obnovu Ukrajine, Putin je zaprijetio nacionalizacijom stranih tvrtki koje još uvijek posluju u Rusiji. Kao što je poznato, Krka je nastavila nesmetano poslovati u Rusiji i nakon 2022. godine i početka rata u Ukrajini, ali Putinove najnovije prijetnje, naravno, pomalo su uznemirile investitore.

Pretjerani pad

Vrijednost dionica Krke vrlo brzo je pala s rekordnih 225 eura na samo 174 eura (10. listopada), što je bila korekcija od više od 20 posto. Reakcija tržišta bila je uzrokovana izloženošću tvrtke Rusiji, koja čini otprilike 20 posto prihoda Krke.

Od toga se 75 posto proizvoda prodanih u Rusiji proizvodi lokalno u pogonu Krka-Rus u blizini Moskve, dok se ostatak izvozi u druge pogone unutar Grupe. Štoviše, krajem 2024. godine dvije ruske podružnice Krke (Krka-Rus i Krka Farma) zajedno su imale imovinu od oko 143 milijuna eura, isključujući potraživanja od kupaca. Također, Krka ostaje vodeći ruski strani dobavljač generičkih lijekova, dominirajući tržištem lijekova na recept za kardiovaskularno liječenje i druge ključne terapijske segmente.

Jasno je da je rusko tržište značajno za Krku, kako u smislu prihoda, tako i u smislu imovine. Svaki poremećaj, od operativnih ograničenja do potencijalnog imenovanja “privremenog menadžmenta”, mogao bi znatno utjecati na rezultate.

Takav potez vjerojatno bi odražavao prošle taktike Kremlja, gdje su od države sponzorirani menadžeri preuzeli kontrolu nad stranim podružnicama pod krinkom nacionalnog interesa.

“Međutim, položaj Krke unutar Rusije također pruža određeni stupanj izolacije. Duboka integracija tvrtke u lokalni farmaceutski ekosustav, uz njezinu važnost za javno zdravstvo, čini potpunu nacionalizaciju manje vjerojatnom. Iznenadno preuzimanje moglo bi ugroziti lokalne lance opskrbe lijekovima, čega su ruske vlasti definitivno svjesne. U biti, Krka bi mogla biti previše ugrađena i previše bitna da bi se lako zamijenila, iako to ne znači da se rizik može u potpunosti zanemariti”, napisao je analitičar Intercapitala Marin Orel.

Rizici povezani s ruskim poslovanjem Krke, uključujući valutni, operativni i kreditni rizik, stvarni su i ne treba ih odbaciti. Ipak, opseg i brzina nedavnog pada cijene dionica sugeriraju da je strah, a ne fundamenti, potaknuo reakciju tržišta. Doista, dionica se već oporavila i zatvorila na 200 eura već prošlog petka.

Marketing sutrašnjice

Panel ‘Mediji i marketing’: Koja su tri najveća pomaka obilježila ovu godinu

alat za uštede i konkurentsku prednost

Svatko tko se registrira do kraja ove godine dobiva 100 besplatnih računa

U međuvremenu, druge europske tvrtke s usporedivom izloženošću nisu doživjele usporedive padove, što pojačava ideju da je rasprodaja bila lokalizirana panika, a ne racionalno ponovno određivanje cijene rizika.

Nema razloga za paniku

Panike, smatra Orel, ne bi trebalo biti. “Izloženost Krke Rusiji zaslužuje pozornost, ali ne i uzbunu. Društvo je razborito upravljalo svojim operativnim rizicima i ostaje strateški značajno za ruski zdravstveni sustav. Kratkoročno će se volatilnost vjerojatno nastaviti kako se geopolitička retorika intenzivira.

No, bez konkretnih dokaza o uplitanju države u podružnice Krke, nedavna korekcija manje izgleda kao početak krize, a više kao studija slučaja neefikanosti tržišta – gdje je percepcija privremeno nadmašila stvarnost”, zaključuje Orel.