Pliva je jučer ujutro i službeno potvrdila primitak konačnih ponuda. Iako se i posljednjih dana uglavnom tipuje na finiš s Actavisom i Barrom u glavnim ulogama, a upućeniji tvrde da je posve sigurno da je finalnu ponudu uputio i tandem Perimira Holdingsa i poljske Polpharme kao kombinacije financijskog i strateškog investitora (private equity fonda i kompanije iz branše), u Plivinu priopćenju još se govori(lo) o ponudama “niza zainteresiranih strana”. Iz kompanije je ujedno najavljeno i jučerašnje vijećanje Nadzornog odbora kako bi njegovi članovi razmotrili pristigle konačne ponude te dioničarima preporučili najbolju – “što je prije moguće po donošenju odluke”. Nadomak raspletu višemjesečne sage, usporedo s rastom burzovne cijene dionice Plive u popodnevnim se satima još uvijek iščekivalo hoće li već istog dana uslijediti kakva objava.

Istek roka
Akteri su, dakle, i u samoj završnici uspjeli zadržati zavidnu dozu konspirativnosti. Dio nje je i izbor mjesta jučerašnjeg sastanka Nadzornog odbora, koji se nije održao u Zagrebu već u Beču. Kako bilo, burzovno je trgovanje zaključeno bez konkretnijih informacija iz Plive pa je i zaključna cijena premašila jučerašnji prosjek (650 kuna), dosežući 665 kuna. U odnosu na prošlotjedni prosječni raspon trgovanja (600-610 kuna) to je znatan skok, dok je u odnosu na petak – kad je bio i krajnji rok za bezuvjetne ponude i kad su u određenim krugovima već očito procurile glasine ili naznake viših konačnih ponuda – jučerašnja cijena 30-ak kuna viša, i to pri više od 12 milijuna kuna prometa. Ako je pak suditi prema neslužbenim informacijama iz financijskim krugova bliskih tom projektu koje su zakolale s istekom roka za konačne ponude (u petak), konačne ponude mogle bi solidno opravdati i jučerašnje kupnje. Prema tim glasinama, ponude glavnih pretendenata premašuju 700 kuna, a cjenovno su navodno takve da bi o pobjedniku mogao presuđivati fotofiniš. Razlikuju li se doista ponude Actavisa i Barra u samo desetak kuna, kako se tvrdi, i jesu li one doista unutar raspona 700-720 kuna, do zaključivanja Poslovnog dnevnika ostalo je na razini neprovjerljivih tvrdnji. A premda se i u samoj završnici u investicijskoj javnosti raspreda(lo) o tome tko bi za Plivu bio bolji partner i kakav joj partner zapravo treba, konačnu prevagu treba tražiti ipak u cijeni. U tom smislu, neki će promatrači problematizirati ulogu Plivina NO-a u ‘žiriranju’ ponuda, to prije što je, kažu, jako dvojbeno koliko je on dioničarski reprezentativan. Neki su investicijski veterani ovih dana u vezi s konačnim cijenama skloni sumnjati čak i u ‘vikendaške intervencije’ u sklopu preferiranja pojedinog ponuđača. Kad su posrijedi preferencije, gotovo se jednoglasno ocjenjuje da je Uprava Plive sa Željkom Čovićem na čelu mnogo sklonija američkom Barru negoli islandskom Actavisu. Istodobno, iako je Permira Holdings velik i financijski veoma moćan investitor koji može iznijeti transakciju veličine preuzimanja Plive (sam ili u ulozi financijskog sponzora), u većini se analitičkih komentara kombinacije s private equity fondovima komentiraju uz opaske o apetitima (zahtijevanim zaradama za preuzimanje rizika) takve vrste investitora, odnosno o sumnjama može li u zadanom roku ostvariti zadovoljavajuću zaradu. Pogotovo ako su u igri i dva igrača iz branše koja u definiranju cijene uvelike računaju (i) na sinergijske efekte u poslovanju kroz strateško povezivanje.

Komparativne prednosti
Koji je od njih bolji za Plivu? Obje strane imaju za istaknuti komparativnih prednosti. Actavisu se dosad najčešće spočitavala razina zaduženosti zbog dosadašnjih akvizicijskih aktivnosti i razmjerno velika financijska poluga koja mu treba za preuzimanje Plive. Barr kao niskozadužena kompanija u tom je smislu u prednosti. Istodobno, većina će analitičara reći i da su proizvodno i geografski sinergijski efekti u kombinaciji s Actavisom veći nego u slučaju Barra, koji nije čista generička kompanija (ima značajan udio originalnih lijekova) i zasad je mahom prisutan samo u SAD-u. Frances Cloud, analitičarka Nomure koja Plivu prati od listanja na Londonskoj burzi, za Dow Jones Newswire ovih dana izjavila kako je Plivi potreban partner s puno proizvoda u razvoju koji će napuniti njezin poluprazni “pipeline”. Po tom kriteriju u prednosti bi pak bio Actavis koji danas ima preko 600 proizvoda, a u razvoju i registraciji još preko 300 te je jedna od kompanija s najvećim brojem proizvoda na tržištu i u pipelineu (Barr ima 100 proizvoda na tržištu i oko 40 u razvoju). No, dioničare i investitore na burzama trenutačno zacijelo više zanimaju druge kalkulacije.