U idućih pet godina većina najvećih europskih poduzeća vjerojatno neće ostvariti rezultate projicirane prije početka krize. Njihove implicirane premije rizika na vlastita sredstva (eng. equity risk premium, ERP) su se stabilizirale, ali su i dalje preko 200 baznih bodova iznad razina prije krize.

Cijene dionica na svim ključnim financijskim tržištima naglo su pale u posljednjih nekoliko tjedana, ali razlozi pada variraju od industrije do industrije.

Koristeći interno razvijeni model koji prati očekivanja vezana uz buduće poslovanje velikih europskih kompanija i računa implicirane premije rizika na vlastita sredstva na razini pojedinih sektora, Deloitte je primijetio značajne promjene u financijskim projekcijama, uzdrmano povjerenje investitora te promjene u percepciji rizičnosti različitih industrija.

Europska dionička tržišta su se blago oporavila, ali analitičari i dalje (sredina travnja 2020.) imaju niža očekivanja vezana uz poslovanje 90% sastavnica STOXX Europe 600 indeksa u odnosu na razine prije krize.

Pritom su među najpogođenijim sektorima transportna infrastruktura, hoteli, restorani i rekreacija te zračni prijevoz. Deloitteov model indicira da su početne nade u brzi oporavak izblijedile, budući da očekivanja analitičara sugeriraju negativne utjecaje na dobiti kompanija i u sljedećih nekoliko godina.

Za medijsku industriju i proizvodnju pića, trenutna situacija mogla bi značiti negativan utjecaj i u dugom roku, a ne samo u sljedećih nekoliko mjeseci. Analitičari očekuju da će maloprodaja biti pod značajnim utjecajem ove godine, međutim u dugom roku se očekuje ograničeni utjecaj.

Farmaceutske kompanije i kompanije koje pružaju komunalne usluge trebale bi kroz ovu krizu proći praktički neokrznute, kako kratkoročno tako i dugoročno. Radi cjelovitosti prikaza, Deloitte je iskoristio model za procjenu očekivanih povrata dionica u pojedinim industrijama.

Nakon uzimanja u obzir novih očekivanja analitičara vezano uz neto dobit, kapitalna ulaganja i ostale stavke novčanog toka, kao i promjena u nerizičnim kamatnim stopama i betama, izračunali su implicirane premije rizika na vlastita sredstva za svaku pojedinu industriju koje odražavaju trenutnu tržišnu situaciju. Ključno je pitanje reflektira li nedavni značajni pad cijena dionica nove, niže prognoze budućih novčanih tokova.

Odgovor na ovo pitanje moguće je prikazati kroz impliciranu premiju rizika na vlastita sredstva (ERP) koja predstavlja dodatni povrat za investitore. Prvi grafikon s desne strane prikazuje promjene u impliciranoj premiji rizika na vlastita sredstva u odnosu na početak 2020. godine.

Promjena je trenutno nešto niža nego što je bila na vrhuncu sredinom ožujka, ali je i dalje znatno iznad razine prije krize.Implicirana premija rizika na vlastita sredstva pruža zanimljive uvide ako se promatra na razini pojedinih sektora.

Budući da Deloitteov model uzima u obzir pojedinačnu betu za svaku kompaniju, sektorski rizici već se uzimaju u obzir u izračunu. Stoga, implicirana premija rizika na vlastita sredstva za pojedinu industriju može služiti kao pokazatelj povjerenja investitora. Što je veći porast premije, veća je neizvjesnost vezana uz budući razvoj poslovanja. Međutim, porast premije može predstavljati i zanimljivu ulagačku priliku pod uvjetom da se ispune očekivanja o budućem poslovanju.

Što je veći porast u impliciranoj premiji rizika na vlastita sredstva, veći je i potencijal za dodatni povrat na ulaganje.

* Koautor članka je Vjeran Buljan, viši suradnik u Deloitteovom odjelu financijskog savjetovanja