Još prije samo mjesec dana, prognoza o postupnoj aprecijaciji japanske valute doimala se prilično hrabrom i nimalo konzistentnom s aktualnim zbivanjima na deviznom tržištu, gdje je tečaj USD/JPY vrludao oko razine od 120 jena. Toru Umemoto, strateg Barclays Capitala u Tokiju, koji se tijekom prošle godine, prema analizama Bloomberga, iskazao kao najtočniji prognozer (među anketiranima) upravo u segmentu kretanja tečaja jena, tada je još insistirao na svojoj prijašnjoj procjeni, najavljujući do kraja godine klizanje dotičnog crossa ka granici od 114 jena. Međutim, već početkom rujna, Umemoto se odlučio na reviziju svojih ranijih prognoza, predviđajući daljnju eskalaciju negativnog trenda i pad do donedavno ne baš očekivanih 109 jena. A u tom slučaju bi se dolar spustio do najniže razine od svibnja prošle godine, ili, ako baš ustrajavamo na pamtljivoj okrugloj brojci, do najniže razine od rujna 2005. godine. S time se slaže i zamjetan broj njegovih kolega analitičara, fokusirajući se u prvom redu na “japansku stranu” promatranog crossa. Polazeći u prvom redu od pretpostavke kako su dramatične oscilacije tečaja poprilično zastrašile retail investitore, sve one silne (nekima pomalo karikaturalne) kućanice i umirovljenike o kojima je već u nekoliko navrata bilo govora, a koji su, bilo da je riječ o aktivnim ili pasivnim strategijama, aktivno pripomogli povećim gubicima domaće valute u prvoj polovici godine.

Njih je vjerojatno najlakše zastrašiti, a dramatičan preokret tijekom kolovoza, isprovociran sekundarnim učincima subprime krize s američkog tržišta, zasigurno je pojeo živce i znatno iskusnijih profesionalaca. Nakon toga i jedni i drugi jednostavno žele smanjiti svoju izloženost riziku, i to na način da nešto agresivnijom likvidacijom reduciraju long USD pozicije. Kao što je to bio slučaju tijekom kolovoza, kada su u samo jednom tjednu špekulativne short JPY pozicije na Tokyo Financial Exchange doslovno – prepolovljene.Međutim, navedena prognoza ni u kom slučaju ne predstavlja konsenzus tržišta, što primjerice pokazuje Bank of America, čiji pak stratezi do kraja godine očekuju napredovanje dolara ka okruglih 120 jena, čvrsto vjerujući kako se središnja banka, u strahu od političkog pritiska i optužbi za “gušenje” ekonomske aktivnosti u zemlji, naprosto neće usuditi povisiti ključne kamatne stope prije prosinca. Uostalom, prosjek svježih anketa u režiji Bloomberga ukazuje na brojku od 117 jena do kraja godine. S druge pak strane, kontroverzni Eisuke Sakakibara, profesor na sveučilištu Waseda, koji je svojedobno (za vrijeme svog mandata u ministarstvu financija) zaradio nadimak Mr Yen, vjeruje kako niti izvoznicima znatno nepovoljniji tečaj ne bi ozbiljnije ugrozio gospodarski oporavak, a njegovo mišljenje dijele i analitički odjeli domaćih divova kao što su UFJ, Mizuho Corporate i Daiwa Securities. I dok dva suprotstavljena tabora u svojim procjenama prvenstveno uzimaju u obzir domaća zbivanja, priču bi ipak valjalo postaviti u odgovarajući, globalni kontekst. Jer tečaj dolara ne ugrožavaju samo japanske kućanice, već i stotine milijardi dolara iskorištenih od strane hedge fondova za realizaciju famoznih carry trade strategija. Koje se temelje na izraženom kamatnom diferencijalu, zbog čega je američki dolar proteklih godina obilato koristio podršku restriktivne monetarne politike. No stvari se, kao što je pokazala američka subprime kriza, mogu u hipu promijeniti. Da je tomu tako, pokazuje već i kretanje terminskih ugovora na kamatne stope Feda, na temelju kojeg se još početkom kolovoza samo scenarij daljnjeg podizanja kamatnjaka čini mogućim. Kako sada stvari stoje, rapidno smanjenje kamatnih stopa (za čak 75 baznih bodova do kraja godine) postaje sasvim realna opcija, čime dolar gubi vrlo bitnu podršku središnje banke, a carry trade strategije (kojima su veliki gubici naneseni i švicarskom franku), već načete strahom od usporavanja gospodarskog rasta na globalnoj razini, počinju se rušiti kao kula od karata.