Njemački kancelar Friedrich Merz ponovno je u fokusu europske političke i financijske scene zahvaljujući snažnoj inicijativi za uspostavu jedinstvene europske burze dionica, kojoj daje prioritet kako bi se povećala konkurentnost europskoga gospodarstva na globalnoj razini.

Prema izvještajima Financial Timesa, Merz je tijekom govora u Bundestagu u rujnu jasno istaknuo da europske kompanije, poput njemačkih biotehnoloških poduzeća, ne bi smjele biti primorane tražiti financiranje na američkim burzama poput Newyorške, već im je potreban širok i dubok kapitalni tržišni prostor unutar same Europe da bi se mogle bolje i brže financirati.

Unija tržišta kapitala

I Mario Draghi, bivši predsjednik Europske središnje banke, još je prošle godine isticao važnost formiranja jedinstvenog nadzora nad kapitalnim tržištima, uspoređujući ga s američkom Komisijom za vrijednosne papire i burze (SEC): “Potrebno je uspostaviti snažan i jedinstven nadzor nad europskim tržištima kapitala, koji bi bio usporediv s američkom Komisijom za vrijednosne papire i burze. Samo takav integrirani nadzor može osigurati dosljednu regulaciju, smanjiti fragmentaciju tržišta i stvoriti uvjete za održiv i konkurentan rast europskog gospodarstva.”

I krajem kolovoza u svom je govoru u Riminiju isticao nužnost radikalne reforme europske ekonomije i financijskog sustava: “Europa mora prestati biti skupina država članica koje djeluju različito, već treba postati federacija s učinkovitom koordinacijom u donošenju odluka. Potrebna je radikalna promjena politika i veća politička koordinacija da bismo mogli održati naš socijalni model, biti tehnološki predvodnici i neovisni čimbenik na globalnoj sceni.”

Njemačka intenzivira suradnju s Francuskom u okviru EU-ova projekta Unije tržišta kapitala (Capital Markets Union, CMU). Berlin je spreman prenijeti dio regulatornih ovlasti s nacionalne agencije BaFin na europsku Agenciju za nadzor financijskih tržišta (ESMA) sa sjedištem u Parizu. Ovo je rezultat dugotrajnih pregovora i simbol njemačkog povjerenja u europske nadzorne institucije.

Francuska snažno podržava jedinstveni nadzor kapitalnih tržišta, posebno ključnih financijskih infrastruktura poput burzi i središnjih klirinških sudionika (CCP), s ciljem uspostave jedinstvenih standarda i smanjenja troškova usklađivanja za europske prevodišne operatore. Europska komisija radi na prijedlozima koji bi dodatno ojačali ovlasti ESMA-e u nadzoru platformi za trgovanje, središnjih depozitara i kripto-razmjena. Međutim, prema izvješćima Reutersa i BBC Business News, Berlin pokazuje oprez prema proširenju ESMA-ine nadležnosti na tržište kriptovaluta, zbog specifičnosti i regulatornih izazova koje donosi brza tehnološka evolucija.

Francuska regulatorna agencija AMF izrazito se zauzima za centraliziranu regulaciju kriptotržišta na razini EU-a, kako bi spriječila tzv. “regulatorni shopping” među državama članicama, dok Njemačka pristupa opreznije prema ovom specifičnom segmentu. Ta razlika u pristupu odražava izazove u usklađivanju regulatornih okvira unutar EU-a, posebice u području digitalne imovine.

europski parlament

‘Hrvatska može biti novo energetsko srce Europe’

Budućnost bez dima

Promjene počinju iznutra: Kompanija koja je redefinirala vlastitu budućnost

Merzova podrška ideji jedinstvenog nadzora i konsolidacije europskog tržišta kapitala dio je šire strategije za gospodarski oporavak Njemačke nakon tri godine stagnacije. Stéphane Boujnah, izvršni direktor Euronexta, otvoreno je podržao ovaj prijedlog, ističući da bi prenošenje nadzornih ovlasti na europsku Agenciju za nadzor financijskih tržišta (ESMA) riješilo postojeće regulatorne razlike i omogućilo konačnu konsolidaciju europskog tržišta kapitala.

Prepreke konsolidaciji

Deutsche Börse, vodeći njemački operater burze, još nije zauzeo jasan stav o konsolidaciji tržišta kapitala ili centraliziranom nadzoru regulatornih tijela. Prema službenom polugodišnjem izvještaju za 2025., Deutsche Börse upozorava na nizak interes investitora, što dodatno otežava konsolidaciju na fragmentiranom europskom tržištu kapitala koje i dalje ostaje rašireno i podloženo regulatornim nesuglasicama.

Gregor Pottmeyer, glavni financijski direktor (CFO) Deutsche Börse, u polugodišnjem izvještaju za 2025. istaknuo je da, premda su financijski rezultati bili bolji od očekivanja uz rast prihoda i operativne dobiti, budući smjer razvoja europskog tržišta kapitala i regulatornog okvira još zahtijevaju jasnu definiciju i dogovor među svim sudionicima na tržištu. Pottmeyer je naglasio da su trenutačna nesigurnost i fragmentacija tržišta, uz nizak interes investitora i izazove u regulatornom okruženju, prepreke konsolidaciji i učinkovitosti financijske infrastrukture Europe, a takva je koordinacija ključna za stabilnost i konkurentnost tržišta kapitala EU-a.

Merzova inicijativa važan je korak u dugogodišnjem procesu financijske integracije Europe. Dok se zemlje članice usklađuju oko opsega i modaliteta jedinstvenog nadzora, postoji sve izraženiji konsenzus o važnosti jačanja europskog tržišta kapitala da bi se ostalo konkurentno u usporedbi s globalnim liderima.