Neuređenost i netransparentnost tzv. OTC tržišta (over-the-counter, preko šaltera) u korijenu su propasti mnogih financijskih institucija i problema vezanih uz njih. Bankrot Orange Countyja, brojne tužbe klijenata Bankers Trusta, kolaps Long Term Capital Managementa, pad Bear Stearnsa, krah Lehman Brothersa, AIG-a, samo su neki primjeri “nesreća” u kojima su sudjelovali financijski derivativi kojima se trguje na OTC tržištima, stoji u najnovijem izvještaju Svjetske federacije burzi (WFE). Najnovije poteškoće u Grčkoj sigurno neće uvjeriti igrače na tržištima da je “lekcija naučena”.

Iznimno popularni
Ako regulatori i političari na neki način podržavaju neregulirana tržišta i takve financijske proizvode, to se djelomično može objasniti manjkom vjerodostojnih informacija koje im se serviraju. Međutim, kako se ističe u izvješću WFE-a, iako se ta tržišta mogu unaprijediti, ostaje činjenica kako su do sada takvi rizični instrumenti bili iznimno popularni i među bankarima, ali i među ulagačima. Izvedenice upotpunjuju važne ekonomske potrebe, pravdaju se bankari i brokeri. Glavna karakteristika trgovanja financijskim izvedenicama je nepostojanje klirinških kuća za razliku od trgovanja dionicama ili obveznicama. Takva netransparentnost tada dovodi do toga da se ne zna koliko kojih instrumenata postoji niti tko su im vlasnici. Najveći broj poslova na tom se tržištu ugovara bilateralno, odnosno između kupca i prodavatelja. Markus Zickwolff, izvršni direktor i čelni čovjek odjela za trgovinu Eurex grupe, ističe kako su nevjerojatne korekcije pogodile bilateralne dogovore na OTC tržištu, dok trgovina na burzi i trgovina kontrolirana od strane klirinških društava ostaje gotovo “bez ogrebotine”. “Od tog trenutka, volumeni preko klirinških društava strahovito rastu i to je postalo jedno od najprivlačnijih područja na financijskom tržištu”, piše Zickwolff. Upozorava kako je ova financijska kriza razotkrila neefikasnost velikog dijela tržišta gdje mnogo toga nije bilo ni standardizirano niti automatizirano, unatoč brzini globalne trgovine i veće složenosti transakcija. “To nije bio problem u vrijeme rasta tržišta, no kada je kreditna kriza nevjerojatnom brzinom pogodila financijski sustav, korisnici bilateralnih transakcija jedva su preživjeli”, kaže Zickwolff.

Nedostaje regulacija
Ono što je u Americi postao problem, a čini se kako su mnogi to na teži nažin zaključili, manjak je regulacije financijskih proizvoda. “Sudionici na OTC tržištima i regulatori shvatili su kako mogućnost klirinških društava koji evidentiraju protrgovane instrumente, nude jednostavna rješenja koja očajnički trebaju tržištu: transparentnost, nepristranost i efikasnost koji ublažavaju rizike”, smatra Zickwolff. Jednostavno rečeno, ono što u Americi nije postojalo, a velika je potreba za time, jest evidencija tko kupuje i tko prodaje derivative te u čijem su vlasništu. Važnost snažnije regulacije OTC tržišta shvatili su i čelnici 20 vodećih država svijeta koji su prošle godine zatražili brze promjene za poboljšanje. “Svi standardizirani ugovori o derivativima sklopljeni na OTC tržištu moraju najkasnije od kraja 2012. godine biti protrgovani na burzi ili elektronskoj trgovinskoj platformi, što je i prikladno, ali i odobreni od strane klirinških društava”, stoji u izjavi čelnika G20. Zbog toga je već pokrenuta inicijativa u Americi, ali i Europi, da se izglasa regulativa koja će prisiliti korisnike OTC tržišta da za svoje ugovore moraju tražiti odobrenje središnjih klirinških društava. Europska komisija je u srpnju lani objavila izvještaj u kojem traži veću ulogu središnjih klirinških društava u kontroli trgovine derivatviima, a trebala bi proraditi do 2011. godine. Sličan proces vodi se i u SAD-u, no snažnija kontrola bi mogla početi već ove godine.