Zagrebačka banka zbog poslovnih rezultata u poslijednjih nekoliko godina i vlasničke povezanosti s talijanskim UniCreditom množe očekivati svijetlu budućnost u sljedećih nekoliko godina, ocijenila je rejting kuća Moody’s u svojoj posljednjoj analizi poslovanja Zabe koju ima Poslovni dnevnik. Prema mišljenju Moody’s, prednosti Zabe su to što je najveća banka u zemlji, posjeduje 26 posto ukupne imovine bankarskog sektora u zemlji. Strateško partnerstvo s UniCreditom trebalo bi dodatno ojačati tržišnu poziciju banke, a velika vjerojatnost podrške državnih institucija u slučaju krize dodatna je prednost.

Značaj vlasnika
Ocjena za strane depozite banke je Ba1/NP, dok je ocjena financijske snage D+ i jasno pokazuje važnost činjenice da je Zaba jedna od najznačajnijih korporativnih franšiza u zemlji. Pri ocjenjivanju u obzir je uzeta i činjenica kako je čak polovica kreditne aktivnosti banke usmjerena na posuđivanje građanstvu. Za bolje financijske rezultate, unaprjeđenje korporativnog upravljanja i transfer znanja u banci zaslužnim se smatraju većinski vlasnici, Unicredito i njemački Allianz. Stalno dobri financijski rezultati banke, uz mogućnost dodatnih beneficija od suradnje s UniCreditom, razlog su očekivanja da se ocjena financijske snage banke i poboljša. Dužnički rejting A2 upućuje na značajnu podršku UniCredita, što znači da bi porast dužničkog rejtinga talijanske banke mogao dovesti do poboljšanja rejtinga. Rejting depozita ograničen je rejtingom zemlje, što upućuje da će poboljšanje rejtinga Hrvatske značiti i bolji rejting banke. Od mogućih negativnih utjecaja na rejting Zabe, u Moody’su naglašavaju prvenstveno da banka posluje u hrvatskom okruženju, u kojem je još teško poslovati. Ocjene bi mogle pasti u srednjem roku kako konkurencija novih aktera na tržištu postaje sve većim opterećenjem za poslovanje. Opadajući neto prihodi mogli bi pogoršati i očekivanja od ocjene financijske snage, kao što bi isti učinak imao i pad ocjene financijske snage vlasnika UniCredita. Perspektiva za ocjene banke je stabilna, posebno za depozitni rejting. Pozitivna perspektiva financijske snage bazirana je na postupno poboljšanim financijskim rezultatima posljednjih godina i širenju poslovanja na susjedna tržišta. Kako je promijenjena metodologija ocjena za ograničenja obveznica u stranim državama kojom je rejting Hrvatske porastao na A1, dužnički rejting Zabe porastao je na A2. Novi rejting ima perspektivu stabilnosti.

Rast prihoda i dobiti
Zaba je u 2005. godini zbog jačanja konkurencije i smanjenih kamatnih stopa ostvarila porast neto prihoda od šest posto, u usporedbi s porastom od 19 posto godinu prije. Margina neto kamata iznosila je 3,41 posto i bila je najniža u posljednje tri godine. S druge strane, prihodi od naknada i provizija, koji su prethodne dvije godine bili u padu, vratili su se na prijašnju razinu i zajedno sa značajnim padom u pozajmicama učinili da profit u 2005. poraste na 1,044 milijardi kuna sa 987 milijuna u 2004. godini.

Dionice u godinu dana gotovo udvotručene
Zaba u zadnjih godinu dana bilježi značajan rast cijene dionica, makar se nalazi u skupini izdanja koja nisu podložna špekulacijama vezanima za vlasničku strukturu. Stvari su prilično jasne, i strateški investitori, u ovom slučaju Unicredito i Allianz, drže oko 95 posto vlasničkog udjela, čime je potencijal za rast limitiran ponajprije fundamentalnim odnosima. No bez obzira na taj, uvjetno rečeno, nedostatak, cijena redovnih dionica (ZABA-R-A) u proteklih se 12 mjeseci gotovo udvostručila, dosegnuvši tijekom travnja rekordnih 6.700 kuna, dok je još sredinom lipnja prošle godine vrijedila 3.500 kuna. Što i ne čudi previše, s obzirom na doista masne profitne marže koje karakteriziraju domaći bankovni sustav. Inače, naknadna je korekcija cijenu dionica spustila blizu razine od 6.000 kuna, koja se za sada doima kao prilično čvrsta razina podrške. Veća uzbuđenja najčešće osiguravaju tek transakcije povezanih osoba,. Stoga će njena buduća izvedba na burzi u najvećoj mjeri ovisiti upravo o poslovnim rezultatima i odnosima na tržištu, na kojem Zaba prema kriteriju veličine aktive i dalje suvereno drži četvrtinu tržišnog udjela.

Mario Gatara