Kad se podvuče crta, 2025. ostat će zapamćena kao godina u kojoj su američke dionice zaostale za ostalim svjetskim tržištima, obilježivši rijetku godinu (relativne) slabosti Wall Streeta. Indeks S&P 500 porastao je 17,4 posto, znatno sporije od rasta MSCI All Country World indeksa bez uključenog SAD-a, koji je ojačao 29 posto. Razlika u prinosima najveća je još od globalne financijske krize 2009., a investitori sve češće preispituju dugogodišnju dominantnu ulogu američkih dionica u globalnim portfeljima, piše Financial Times.

Iako je uzlet tehnoloških dionica, ponajprije povezan s umjetnom inteligencijom, pomogao oporavku tržišta nakon travanjskog pada zbog Trumpovih carina i tzv. Dana oslobođenja, strahovi zbog visokih valuacija, trgovinskih napetosti i neizvjesnosti oko narednih poteza Bijele kuće nisu jenjavali. Dio upravitelja imovinom upozorava da su američke dionice skuplje od većine alternativa, dok se rizici gomilaju. U takvom okruženju ulagači okreću fokus prema tržištima koja su godinama bila (relativno) zapostavljena. Dionice na burzama u Kini, Japanu, Njemačkoj i Ujedinjenom Kraljevstvu nadmašile su indeks S&P 500, dok je MSCI indeks tržišta u razvoju porastao gotovo 30 posto, potpomognut slabijim dolarom.

Snažan rast u Aziji

Posebno su snažno rasla azijska tržišta, dijelom zahvaljujući DeepSeeku, kineskom startupu čiji je iznenadni proboj s velikim jezičnim modelom početkom godine opravdano otvorio pitanje dugoročne dominacije američkih AI kompanija. Nakon objave tog modela, dionica Nvidije zabilježila je jednodnevni pad od 17 posto jer su se investitori zapitali jesu li masivna ulaganja u AI infrastrukturu – nužna.

Iako se Nvidia oporavila i u listopadu postala prva kompanija s tržišnom vrijednošću od pet bilijuna dolara, sumnje oko valuacija AI sektora nastavile su pritiskati američko tržište, osobito u studenom. Globalni investitori počeli su povećavati izloženost Kini, a snažan rast bilježe i tržišta poput Južne Koreje.

Fiskalni poticaji u EU

Europske dionice dobile su dodatni poticaj zahvaljujući očekivanjima fiskalnog poticaja u Njemačkoj te snažnom gospodarskom rastu u pojedinim zemljama juga Europe. Indeksi u Španjolskoj i Grčkoj ostvarili su dvoznamenkaste prinose, nadmašivši američko tržište. Nakon godina u kojima je SAD bio “jedina priča”, ulagači su u niskom startu za širenje rasta na globalnoj razini, što bi moglo označiti trajniju promjenu investicijskih tokova.

Upravo se na taj pomak nadovezuje i promjena strategija velikih fondova, koji sve otvorenije govore o potrebi uravnoteženijih portfelja. Umjesto koncentracije na američke tehnološke gigante, okreću se regionalnim prilikama pokušavajući uhvatiti različite cikluse rasta i sektore koji su dugo bili izvan fokusa globalnog kapitala.