Jako zanimljiva dionica, steta sto je tako nelikvidna…ful jeftina, al bas ful ful
nazalost tu se vecinski sutra moze odluciti na delisting isto kao i Saponija
Zna li netko šta se događa ?
DUKAT D.D./REDOVNA DIONICA LURA-R-A
Vlasnik/nositelj računa (OIB) / Suovlaštenik/imatelj VP (OIB) Stanje [%] Vrsta računa
1. B.S.A. INTERNATIONAL (04147642024) 2.810.823 93,69 Osnovni račun
2. INTERKAPITAL VRIJEDNOSNI PAPIRI D.O.O. (68481874507) 38.707 1,29 Skrb. račun
3. RADIĆ ANTUN (35788934007) 6.472 0,22 Osnovni račun
4. DROPUČIĆ VERICA (80176556388) 5.632 0,19 Osnovni račun
5. DEVČIĆ MARIJA (77327295503) 3.997 0,13 Osnovni račun
6. VLAINIĆ PERO (85982866660) 3.900 0,13 Osnovni račun
7. SPLITSKA BANKA D.D. (69326397242) 3.838 0,13 Skrb. račun
8. INTERKAPITAL VRIJEDNOSNI PAPIRI D.O.O. (68481874507) 1.533 0,05 Skrb. račun
9. PAVLOVIĆ DAVORIN (94440974385) 1.500 0,05 Osnovni račun
10. BRADVICA MISLAV (31800975671) 1.480 0,05 Osnovni račun
Ukupno: 2.877.882 95,93
Broj 7 kupuje…
Koliko bi onda trebala vrijediti dionica Dukat d.d. i sam Dukat.
Koliko bi onda trebala vrijediti dionica Dukat d.d. i sam Dukat.
To je skroz druga branša i nije usporediva sa mljekarama. Bambi je proizvodnja keksa i vafla i radi se o priličnoj profitabilnoj firmi, čak i u neto marži. Po meni bi najdirektnija usporedba bio Kraš koji drži otprilike 20-25% regionalnog konditorskog (dakle, čokolada, a ne samo keksi, vafli i grickalice) tržišta. Za vrijednost Dukata ćete trebati ponajprije konzultirati prodaju Imleka, obzirom da je isti vlasnik Imleka i Bambi-ja, kao i Knjaz Miloša. Al obzirom da je prvi iz portfelja “izletio” upravo Bambi, jasno je na čemu je regionalni fokus investitora u hranu odnosno čokolade, kekse i vafle.
https://www.mideuropa.com/investments/portfolio/current-investments/moji-brendovi-group/
Pa i Čipi-Čips je nedavno prodan za opasne multiple Intersnacku, no radi se o relativno malenom biznisu čak i u regionalnim okvirima i u neku ruku “prinudnoj” prodaji zbog problema Francka koje vuče iz epopeje sa Agrokorom.
https://www.belex.rs/data/2016/08/00101248.pdf
Teško da ja mogu konzultirati prodaju Imleka nakon što je Imlek povučen s burze 2016. godine.
https://www.belex.rs/data/2016/08/00101248.pdf
Teško da ja mogu konzultirati prodaju Imleka nakon što je Imlek povučen s burze 2016. godine.
Pero pa ti si barem pametan čovjek, nisi od jučer na tržištu kapitala. Kad Imlek jednom bude prodan. Dakle, MID partners su investicijski fond i oni će Imlek prodati u trenutku kad postignu dobru cijenu. I Bambi je povučen s burze da mogu jednom, kada za to bude pogodan trenutak, mirno odraditi posao do kraja. Oni su da se tako kolokvijalno izrazim, “preprodavači”. Kupe, ulože, poslože i skuplje preprodaju. Obično strateškom ulagaču na duge staze.
Hvala.
Jel itko prati ovu dionicu? Ako se radi screening financijskih pokazatelja na domaćem tržištu, Lura je gotovo uvijek među top 10 (osim ako se gleda omjer zaduženosti jer je Dukat nezadužen).
P/E je oko 9, s tim da je u to uključen otpis Agrokora od 47 milijuna kuna, bez toga je P/E oko 7.
Prema mojedionice EV/EBITDA je 2,33.
Firma ima 200 kuna casha po dionici na računu te neto negativan dug.
Ako se gledaju financijski izvještaji i pogleda kako oni sami vrednuju vlastite podružnice (Somboled, KIM, Ljubljanske Mlekarne), po tim istim multiplama Dukat vrijedi oko 1.200 – 1.400 kuna po dionici.
Nakon dva tjedna, može se reći da očito neki prate Luru 🙂 Cijena je narasla sa 470 na 570 kuna (doduše na malom prometu, jedina značajnija transakcija je bila na 500 kuna, a ovo nakon je samo pumpanje cijene na malim prometima).
Koja je uopće priča sa ovom dionicom i zašto (ni)je interesantna? Krenimo od razloga zašto je ovo loša dionica i koji su glavni argumenti protiv nje.
Prvo, prodaja od strane Luke Rajića je bila još 2007. godine (znači prije 12 godina, a tada negdje je isplaćena i zadnja dividenda), Lactalis nakon kupnje ima 93% dionica, znači da je cijeli free float na ovoj cijeni oko 100 milijuna kuna. Trgovina je mala ili nikakva, bid-ask spread je ogroman. Većinski vlasnik ne brine pretjerano za dioničare – firma godinama ne isplaćuje dividende, nema nikakve komunikacije sa dioničarima, na ZSE se objavljuju financijski izvještaji tek toliko da se zadovolji zakonska forma.
Dakle, nema dividende, nema potencijalne priče o preuzimanju jer je firma već kontrolirana, većinski ne brine o dioničarima što znači da ova pat pozicija može potrajati još godinama, nema free-floata što znači da dionicu neće kupovati ni domaći ni strani fondovi, niti mirovinci. Za nekoga dovoljno da uopće ne gleda dalje…
… pa koje su onda uopće pozitivne stvari?
Još jednom, iz perspektive većine racionalnih investitora, zbog svega gore navedenog uopće ne treba gledati dalje jer će se uvijek moći naći neka atraktivnija priča tako da nema smisla čamiti potencijalno godinama u nekoj nelikvidnoj dionici i nadati se istiskivanju, dividendi ili nečem trećem.
Za sve ostale, postoje neki argumenti zašto je u ovoj dionici skriveno (jako puno) dodatne vrijednosti. Konkretno:
– 2007. godine Lactalis je kupio Luru po vrijednosti 2,25 milijarde kuna, plativši 750 kuna po dionici (preko 30% više nego današnja cijena)
– Od 2007. godine do kraja 2018. godine, Lura je konsolidirano zaradila 1,5 milijardi kuna dobiti nakon oporezivanja (znači čistih preko 500 kuna po dionici)
– Od 2007. godine do kraja 2018. godine prosječna stopa rasta prihoda (a i EBITDA) iznosila je preko 5%
– 2013. godine Lura je kupila Ljubljanske mljekarne u vjerojatno dealu desetljeća plativši ukupno 40 milijuna Eura za firmu koja ima godišnji prihod oko 160 milijuna Eura i ostvaruje 5-6 mio EUR godišnje dobiti nakon oporezivanja
– 2007. godine neto dug firme bio je oko 250 milijuna kuna, krajem 2018. godine neto dug firme je negativnih 550 milijuna kuna, pri čemu firma ima oko 750 milijuna casha po dionici (250 kuna po dionici)
– Nakon negativnog perioda uzrokovanim izrazito niskom cijenom mlijeka, posljednjih godina profitabilnost je značajno narasla pa je u periodu 2016-2018 ona u prosjeku 45-50 kuna po dionici godišnje. Pritom treba uzeti u obzir da je Lura u 2017. i 2018. otpisivala Agrokor te je ukupno usklađenje vrijednosti u te dvije godine 100 milijuna kuna (33,3 kune po dionici). To znači da će uz malo sreće dobit na kraju 2019 godine iznositi oko 200 milijuna kuna (67 kuna po dionici).
– U financijskim izvještajima Lura prikazuje nadoknadivu vrijednost ovisnih društava (znači sve firme osim Dukata d.d.) u iznosu 2,6 milijardi kuna (860 kuna po dionici).
– Konačno, iz financijskih izvještaja se ne može isčitati da se plaćaju neke pretjerane cifre većinskom dioničaru kroz neki management fee i sl. – znači, nema netransparentnog curenja love prema većinskom dioničaru.