Stupanje na snagu poreznih izmjena kojim će se kapitalni dobici od 1. siječnja oporezivati stopom od 12 posto najviše će osjetiti Zagrebačka burza, naravno u negativnom smislu.

Kako porezni zakon propisuje da je prodaja vrijednosnica s dobitkom neoporeziva samo ako se ne prodaju u roku kraćem od tri godine, pitanje je koliko će biti interesa za trgovanjem certifikatima. Naime, te se vrijednosnice praktički samo u teoriji mogu držati tako dugo. Voditeljica korporativnih komunikacija Zagrebačke burze, Sanda Kuhtić Nalis, ističe kako burza u ovim poreznim izmjenama prepoznaje iste rizike za trgovanje strukturiranim proizvodima kao i kada se radi o trgovanju dionicama.

"Vjerujemo da će ovo porezno opterećenje imati negativan utjecaj, posebice zbog načina obračuna, prijave i plaćanja samog poreza. Osobito bi tim mogli biti obeshrabreni mali investitori, koji općenito čine značajnu investitorsku bazu, a prvenstveno kada je riječ o certifikatima", dodaje Kuhtić Nalis. Certifikati trenutno sudjeluju s prilično malih dva posto u ukupnom prometu burze. Do studenoga promet certifikatima je dosegao gotovo 68 milijuna kuna, a ukupni je promet iznosio 2,9 milijardi kuna. U Erste banci, jedinom izdavatelju certifikata na ZSE, kažu kako samo uvođenje poreza na kapitalnu dobit u Hrvatskoj ne predstavlja odmak o prakse drugih zemalja.

"Međutim, sam proces prijave poreza u određenoj mjeri je jednostavniji u drugim zemljama pa se na tim tržištima samo postojanje oporezivanja kapitalne dobiti nije značajnije reflektiralo na trgovanje certifikatima. Sigurno je da će porez na kapitalnu dobit imati određeni utjecaj na trgovanje vrijednosnim papirima općenito, no s vremenom će se pokazati koliko će njegov efekt biti značajan", ocjenjuju u Ersteu. Na pitanje razmatraju li možda ukidanje daljnjeg plasiranja certifikata, u Ersteu kažu kako nisu o tome razmišljali.

"Svoju ponudu ćemo prilagođavati. Možda se neki oblik temeljne imovine izgubi iz fokusa, a neki novi pojavi, ovisno o tržišnim kretanjima", napominju u Erste banci.  S druge strane, investicijski bi fondovi mogli manje osjetiti utjecaj poreza. "S obzirom na to da se udjelima ipak rjeđe trguje, izmjene poreznog zakona više će opteretiti one koji trguju dionicama nego ulagače koji kupuju udjele u investicijskim fondovima. Osim toga, promjena fonda unutar istog društva za upravljanje ne smatra se prodajom te se neće oporezivati", smatra Iztok Likar, analitičar portala Hrportfolio.