Analitičari Erste banke te Hypo Grupe analizirali su dionicu Ericssona Nikole Tesle, odnosno Ine, te došli do zaključka da i jednu i drugu dionicu treba držati. U 2007 godini Ericsson NT (ENT) ostvario je rast prihoda od čak 9 posto i tako znatno premašio rezultate prethodne dvije godine. Ipak, koliko je snažna konkurencija na tržištima gdje kompanija posluje najbolje se vidi u laganom padu marži od kraja 2004. godine, kaže se novoj analizi Erste banke.

Pad marži
EBITDA marža (postotak dobiti u prihodu poduzeća ne računajući kamate, porez i amortizaciju) s prošlogodišnjih 16,6% pala je na 12,4%, dok je EBIT marža (podijeljeni operativni prihod od prihoda od prodaje umanjen za operativne troškove) sa prihodom od prodaje) zabilježila nešto veći pad, sa 12% na 7,7%. Pad marži u 2007 godini također je uvjetovan i porastom troškova osoblja u vidu isplate bonusa, kao i izvanrednih prihoda od osiguranja ostvarenih u 2006 godini. Stalni rast prodaje uvjetovao je povećanje broja zaposlenih što u kratkom roku stvara dodatni pritisak na marže kompanije. Erste analitičari smatraju da je daljnje restrukturiranje prodajnog asortimana u smjeru sve veće zastupljenosti usluga jedna od značajnijih smjernica u daljnjem poslovanju kompanije. “Odlučnost manadžmenta na redukciji troškova vidimo kao dodatan nagovještaj oporavka marži. Određene mjere racionalnog upravljanja nekretninama već su poduzete, a relativan pad općih i administrativnih troškova je trend vidljiv iz godine u godinu. Kompanija će i dalje uživati velike uštede na porezima radi ulaganja u istraživanje i razvoj iako ne očekujmo ponavljanje rekordnog prošlogodišnjeg poreznog odbitka koji je efektivnu poreznu stopu sveo na svega 0,4%”, kaže se u analizi Erste banke. Analitičari također predviđaju da će mobilna telefonija nastaviti sudjelovati znatnim udjelom u strukturi prihoda s više od 50%, dok se u fiksnoj telefoniji određeni potencijal vidi u internetskom povezivanju i prijenosu podataka. Domaće tržište će u 2008., prema očekivanjima Erstea, nešto usporiti zbog visoke ostvarene osnovice prihoda, zasićenosti, kao i prve godine djelovanja novoformirane Vlade. Najbrže rastuće tržište je ono regionalno, posebice BiH i Kosovo, gdje potencijal rasta proizlazi iz relativno niske penetracije mobilne i fiksne telefonije, očekivane liberalizacije tržišta, rasta BDP-a po stanovniku, jačanja državne potrošnje i približavanja Europskoj uniji. Konzervativniji rast u 2008. godini, smatraju analitičari, mogao bi biti posljedica situacije na Kosovu, kao i nepotpune liberalizacije ICT sektora u BiH. Očekuje se pomak u stopama rasta na tim tržištima koje bi svoj puni izražaj mogle doseći u 2009. godini. Dividendu od 270 kuna u Ersteu vide kao dodatan razlog da postojeći investitori drže dionicu. Analitičari predviđaju rast prihoda od prodaje od 4,3% u 2008 uz neto dobit od oko 215 milijuna kuna. Ciljana cijena dionice od 2817 kuna rezultat je valuacije diskontiranih novčanih tokova (DCF). Uzimajući u obzir dividendu od 270 kuna, kao i transparentnost i likvidnost dionice, u Ersteu smatraju da cijena od 2817 kuna odražava realnu vrijednost kompanije, a u srijedu prijepodne iznosila je 2694 kune.

Obnova rafinerija
Analitičari Hypo Grupe u najnovijoj su analizi preporučili držati dionicu Ine te kao ciljanu cijenu naveli 2391 kunu. U srijedu, do 14 sati, njena je cijena iznosila 2188 kuna. Kako su u Hypo Grupi objasnili, Ina do 2010. godine treba nadograditi rafineriju te upozoravaju na rizik po dionicu kada u travnju završi lock up za veterane Domovinskog rata. Ina je prošlu godinu završila sa 13,3 posto većim EBITDA koji je iznosio 2,8 milijardi kuna.

(Ante Pavić i Darko Bičak)