Nakon završetka sezone objave poslovnih rezultata za prvu polovicu godine za hrvatske blue-chip tvrtke, zanimljivo je pogledati kako stoje marže ovih tvrtki, s fokusom na EBITDA i neto marže. Šest od devet blue-chip tvrtki poboljšalo je svoju EBITDA maržu, dok je sedam njih poboljšalo svoje neto marže, s rastom zabilježenim u većini industrija.

Uglavnom, hrvatske blue-chip tvrtke zabilježili su poboljšane razine prihoda i profitabilnosti u prvoj polovini 2025., što je dovelo do poboljšanih marži, i na strani EBITDA i na strani neto dobiti, kaže analitičar Intercapitala Mihael Antolić.

HT-u brzo rastu troškovi

Napominje da je HPB isključen iz ove usporedbe jer je banka i stoga je njezin račun dobiti i gubitka drukčije strukturiran i ne dopušta izdvajanje EBITDA i neto marži. Najveću EBITDA maržu zabilježio je Hrvatski Telekom, s 39,6%, što je blagi pad od jednog postotnog boda u odnosu na prethodnu godinu, uglavnom kao rezultat nešto bržeg rasta troškova u usporedbi s rastom prihoda, pri čemu su troškovi zaposlenika u većem, a materijalni troškovi u manjem iznosu utjecali na to.

“Sljedeći je Končar D&ST, koji je, zajedno s cijelom Končar grupom, zabilježio jedan od najbržih rasta na ZSE u posljednjih nekoliko godina. Končar D&ST ostvario je EBITDA maržu od 35,7%, što je porast od 4,6 p.p. u odnosu na prethodnu godinu. Končar D&ST također ima veliku knjigu narudžbi, jer postoji velika potražnja za proizvodima i uslugama Društva u segmentima energetike i transformatora, što je dovelo do ovog povećanja marže”, piše Antolić.

Slijedi ih Podravka s EBITDA maržom od 29,6%, što je porast od 12,5 p.p. u odnosu na prethodnu godinu, uglavnom podržana konsolidacijom i dobitkom iz Fortenovinih poljoprivrednih segmenata, sada dijela Podravka Agri unutar Grupe, kao i dobrim poslovnim rezultatima i rastom u najvažnijim segmentima Grupe. Končar je također zabilježio solidnu maržu od 21,9%, što je porast od gotovo 3 p.p. Godišnje, a kao i kod D&ST-a, koji je također dio Grupe, Končar je u cjelini zabilježio vrlo dobre rezultate zahvaljujući potražnji za njihovim proizvodima, posebno u segmentu transformatora.

Spanova ulaganja

Jedine dvije druge tvrtke koje su zabilježile dvoznamenkaste EBITDA marže u prvoj polovici 2025. bile su Adris grupa, s maržom od 18,2%, koja je ostala otprilike nepromijenjena u odnosu na prethodnu godinu, i Ericsson NT, s maržom od 12,6%, što je pad od 1,9 postotnih bodova u odnosu na prethodnu godinu. “Za Adris, stabilnost marže uglavnom je posljedica toga što je, unatoč dobrim rezultatima njegovog segmenta osiguranja (Croatia osiguranje), zabilježen i rast troškova. Istovremeno, većina ponuđenog smještaja (uglavnom putem Maistre u ovom slučaju) bila je zatvorena ili je radila s manjim kapacitetom.

Nadalje, mnogo se ulaže u kampove i nadogradnje te izgradnju novih hotela, što također povećava troškove. Kao rezultat toga, marža je ostala stabilna. S druge strane, pad marže Ericsson NT-a može se pripisati sporijem rastu prihoda, dok su troškovi, posebno zaposlenika i materijala, nastavili rasti. Društvo je također primijetilo usporavanje potražnje u telekomunikacijskoj industriji, kao i nastavak ulaganja, što zajedno dovodi do smanjenja marže.”, piše Antolić.

vrhunski meni

Gurmanski izlazak za dvoje više ne mora stajati bogatstvo

promo

Poduzetnicima ne treba uvijek veliki kombi. Važnije je koliko prostora stvarno mogu iskoristiti

Atlantic Grupa se također suočila s izazovima u vezi s troškovima, te iako je društvo zabilježilo porast prihoda od 9 posto, EBITDA marža pala je za 2,1 postotni bod na 9%, kao rezultat snažnog rasta sirovina, posebno kave i kakaa, koje je zabilježilo tijekom tog razdoblja. Treba napomenuti da je rast cijena ove robe bio značajan u posljednjih nekoliko godina, uglavnom zbog loših vremenskih uvjeta koji su doveli do niskih uroda i time viših cijena u Južnoj Americi i Africi. Na kraju, Span i Valamar Riviera zabilježili su marže od 7,2% odnosno 3%, što je porast od 0,6 postotnih bodova odnosno 5,1 postotnih bodova.

“Span je kao IT tvrtka puno uložio u posljednjih nekoliko godina, posebno u zaposlenike, kojima je potrebno vrijeme da postanu profitabilni zahvaljujući obuci. Međutim, to je bio kontinuirani proces i stoga se u budućnosti mogu očekivati ​​poboljšanja marži”, primjećuje Antolić. S druge strane, Valamar Riviera zabilježila je poboljšanu maržu jer je ostvarila solidan rast prihoda od 18% u odnosu na prethodnu godinu, podržan i međunarodnom i domaćom ponudom. Rast troškova bio je blaži i iako prva polovica godine ne odražava turističke tvrtke u Hrvatskoj posebno dobro, poboljšanje ovdje je dio tekućih napora, jer je marža prošle godine bila negativna i iznosila -2,1%.

Pozitivni rezultati

Ako brzo pogledamo marže neto dobiti, sedam od devet blue-chip tvrtki zabilježilo je poboljšanja. Najveću maržu zabilježio je Končar D&ST s 28,6%, što je porast od 4,2 p.p. u odnosu na prethodnu godinu, zatim Končar s neto maržom od 20,3%, što predstavlja povećanje od 4.9 postotnih poena, a slijedi Podravka s 19,8%, što je porast od 9,3 pp u odnosu na prethodnu godinu. Jedina druga tvrtka s maržom neto dobiti većom od 10% bio je HT s 10,6%, što je pad od 0,3 p.p. u odnosu na prethodnu godinu, dok je ostatak bio ili na jednoznamenkastim razinama ili, u slučaju Valamar Riviere, negativan. Konkretno, Valamarova marža neto dobiti iznosila je -17,2%, ali to je poboljšanje od 9,9 p.p. u odnosu na prethodnu godinu.

“Rezultati za prvu polovicu godine pozitivni su za hrvatske blue-chip tvrtke, pri čemu mnoge tvrtke bilježe solidna poboljšanja profitabilnosti u odnosu na prethodnu godinu. Neke tvrtke suočile su se s izazovima s troškovima, posebno kada je riječ o određenim sirovinama, ali opći trend poboljšanja je jasno vidljiv”, zaključuje Antolić.