Dionice Nexe grupe (NEXE-R-A) od izlaska su na burzu prije tjedan dana razočarale. O tome dovoljno govori mršavi dnevni promet koji je jedva prelazio 100.000 kuna, te silaznu putanju cijene koja se s početnih deset tisuća kuna spustila 16 posto na 8400 kuna. Podatak o gotovo trostruko većoj dobiti u zadnjem kvartalu prošle godine, čime je ukupna prošlogodišnja dobit uvećana za čak 38 posto (na 135 milijuna kuna), uz rast prihoda od oko 20 posto (nešto manje od 1,5 milijuna kuna) trebao je poslužiti kao prikladna uvertira za prošlotjedni ulazak dionica našičke grupacije u burzovnu kotaciju.

Mali free-float
Da stvar bude još bolja, trgovina je krenula samo dan nakon što su dionice Jadranskog osiguranja doslovno pomele Zagrebačku burzu, zasjevši suvereno na vrh ljestvice najlikvidnijih izdanja i potvrđujući time (po tko zna koji put) sveprisutnu glad ulagača za svježim izdanjima koja, sudeći prema dosadašnjim (makar malobrojnim) iskustvima, u pravilu nude više nego solidan potencijal za rast. I onda razočaranje. Posve neuobičajeno za jednog newcomera na domaćem tržištu kapitala (a k tome veliku i respektabilnu kompaniju). Klizanje cijene na negativan teritorij u prvom je redu bilo izazvano kroničnim pomanjkanjem kupaca, pri čemu je nizak free-float nedvojbeno ohladio potencijalne kupce iz redova institucionalnih investitora jer prema podacima Središnje depozitarne agencije većinski vlasnik Ivan Ergović, u kombinaciji s trezorskim pozicijama, kontrolira gotovo 91 posto vlasničkog udjela i time praktički ima neograničenu kontrolu nad tvrtkom. To nikako nije po ukusu institucionalnih investitora, koji nikako ne bi željeli zaglaviti s nelikvidnom dionicom (većom količinom istih) u svojim portfeljima. Zašto u ovom slučaju, suprotno uobičajenoj praksi, čak ni status newcomera nije učinio dionice ništa atraktivnijima. Preko toga bi mali ulagači još nekako i prešli, no sve njih je kočila, po svemu sudeći, previsoka cijena koju su tražili malobrojni prodavatelji. Barem na to ukazuju uobičajeni indikatori fundamentalne analize, od kojih već i podeblja premija na knjigovodstvenu cijenu (1572 kune) s pravom poziva na oprez. Baš kao i usporedba s domaćim građevinarima koji se, unatoč spektakularnom rastu cijene proteklih mjeseci, izuzev u kategoriji P/E multipli, još nisu približili aktualnoj valuaciji dionica Nexe grupe. Usporedbu valja uzeti s određenom zadrškom jer riječ o različitim kategorijama unutar građevinskog segmenta, no toliki nesrazmjer u cijeni svejedno je doista teško opravdati.

Previsoka letvica
Ovoga su tjedna impresivni skok cijene, zahvaljujući rastućoj potražnji na tržištu, upriličila pojedina izdanja građevinskog sektora. Iz toga proizlazi da bi prodavatelji, ako žele pronaći zainteresirane kupce, morali znatno sniziti svoja očekivanja. Koliko god se na trenutke činilo drukčije, tržište očito ipak ne prihvaća bilo koju cijenu i nije spremno na bespogovornu apsorpciju novih izdanja. Štoviše, deriviranom usporedbom s građevinarima dobivamo raspon u kojem bi se cijena dionica Nexe grupe, koristeći tri navedene multiple, mogla (neki će reći trebala) kretati od minimalnih 3540 do maksimalnih 8900 kuna. Jednostavnim uprosječivanjem dolazimo do brojke t nešto veće od šest tisuća kuna, a odatle je još dug put do aktualne cijene na burzi.

Viadukt u tjednu porastao čak 30,9 posto

I dok je Nexe spustio cijenu, no rezultat ostalih predstavnika sektora bili su prilično šaroliki. Pri tome najprije upadaju u oči ekstremni tandemi na vrhu i dnu ljestvice. Sudeći prema ostvarenom obujmu trgovine, Ingra je nesumnjivo plijenila najveću pozornost ulagača, no impresivnih 20,9 posto rasta u promatranom je razdoblju uvjerljivo nadmašio Viadukt, čija je tržišna kapitalizacija uvećana za čak 30,9 posto. S druge pak strane, s minusom od 12,2 posto među najvećim se gubitnicima našla Industrogradnja, a na negativnom je teritoriju zaglibio i Dalekovod (-7,1 posto). Tehnika i IGH se mogu pohvaliti relativno skromnim pozitivnim pomacima (1,8, odnosno, 3,5 posto), a Hidroelektra je namaknula respektabilnih 8 posto rasta u tjedan dana.