Moglo bi se reći da je Europska središnja banka (ECB) uspjela iznenaditi tržišne aktere dva puta u 2015. godini.

Naime, početkom godine najavljen je program monetarnog opuštanja, pri čemu je najava da će ECB otkupljivati 60 milijardi eura obveznica mjesečno s početkom u ožujku i trajanjem barem do rujna 2016. (s ciljem povećanja bilance banke za oko 1,1 bilijun eura) dijelom iznenadila tržišta veličinom opuštanja, te dovela do snažnije potražnje za rizičnijom imovinom i slabljenja eura. Početkom prosinca se održavao dugo iščekivani sastanak ECB-a, gdje su neki tržišni akteri pak ostali razočarani. 

Rasprodaja rizične imovine
Naime, iako je ECB smanjio depozitnu kamatnu stopu za 0,10 postotnih bodova na -0,30%, produžio program monetarnog opuštanja za šest mjeseci (do ožujka 2017.), kao i uključio regionalne obveznice u one koje ECB može otkupljivati, retorika je bila nešto blaža nego što se očekivalo, a tržišna reakcija je iznenadila mnoge. Pred sam sastanak, velik dio tržišnih sudionika smatrao je da će ECB pooštriti svoju retoriku te tako djelovati na dodatno jačanje dolara i pomak tečaja EUR/USD naniže.

No, reakcija je iznenadila te dovela do značajnih cjenovnih pomaka imovine (rasprodaja rizične imovine), jačanja eura, ali i rasta njemačkog 10-godišnjeg prinosa. Sentiment nije značajno promijenjen niti nakon što su dan kasnije bili objavljeni podaci s američkog tržišta rada, koji su pokazali da je u studenome bilo 211.000 novozaposlenih, u odnosu na očekivanih 200.000, dok se stopa nezaposlenosti zadržala na 5%.

Blaži standardi za kredite
U takvim okolnostima, neizvjesno je u kojem smjeru će se kretati euro, pa su tako mnogi investitori suzdržani u svojim pozicioniranjima, dok prilagođavaju svoja očekivanja za razine koje bi EUR/USD mogao doseći do kraja godine. Fokus je sada uvelike na dvodnevnom sastanku američkog Feda koji je počeo jučer, a gdje velika većina smatra da će se Fed odlučiti za podizanje bazičnog kamatnjaka (prema Bloomberg anketi vjerojatnost je na 76%, u odnosu na 66% prije mjesec dana), a rasprava se prebacuje na to kojim tempom će Fed nastaviti s monetarnim stezanjem u 2016. godini.

Ono što je za sada sigurno da ćemo u 2016. svjedočiti divergentnim politikama ključnih centralnih banaka, no i dalje se zadržava značajan broj neizvjesnosti. Pritom rastu očekivanja su da bi ECB u toku iduće godine mogao ponovno pojačati monetarno opuštanje, što bi uz niske cijene nafte, slabiji euro, te očekivano ublažavanje standarda za kreditiranje trebalo djelovati pozitivno za europske kompanije, pa tako i europske dioničke indekse. No i tada, protekla godina je pokazala da stvari nisu uvijek tako jednostavne i jednosmjerne, te da razdoblja povećanog apetita za rizikom kao i rastuće tržišne volatilnosti dovode do neočekivanih pomaka. 

Postepen oporavak
U takvim okolnostima, teško je predvidjeti kretanje i domaćih imovinskih klasa. Iako je makroekonomsko okruženje poboljšano nakon objave bruto domaćeg proizvoda za treći kvartal (rast od 2,8% godišnje), domaći dionički indeks nastavio je padati na tjednoj bazi.  Izgledno je kako je fokus domaćih investitora na izvedbama pojedinih poduzeća, dok političke neizvjesnosti ne idu u prilog sentimentu. Iz šire perspektive, i dalje izdašna globalna likvidnost, kao i domaća, trebala bi djelovati pozitivno po rizičniju imovinu, no navedene neizvjesnosti iz eksternog okruženja prelijevaju se na domaće tržište, pa su tako i domaći investitori suzdržani.  

Nadalje, spomenuto obilje likvidnosti djeluje pozitivno po hrvatski ino-dug, te bi se prinosi mogli zadržati oko trenutnih razina, ili čak i blago pasti. Na nešto dužem roku, rizici po ekonomsko okruženje (u 2016. godini) su uglavnom usmjereni naniže, uz tek skroman očekivani gospodarski oporavak, pa će i oporavak poslovanja poduzeća biti postepen. Ipak, i tada postoje atraktivne investicijske prilike, a selektivni pristup u pozicioniranju u rizičnoj imovini preporučena je taktika.

Budućnost bez dima

Iza kulisa 1.500 znanstvenika: Kako nastaju proizvodi koji mijenjaju duhansku industriju

softverska platforma

70 % organizacija imalo je sigurnosni incident zbog ispisa – što rade pogrešno

* Stavovi autora nužno ne odražavaju mišljenja i stavove Hypo Alpe-Adria-Bank