Nakon što je nadzorni odbor Deutsche Börse nedavno svom izvršnom direktoru Retu Franconiju otvoreno izrazio podršku za za ujedinjenje s Euronextom, na odgovor iz Pariza nije se dugo čekalo. Sada kad se za ovaj korak izjasnilo cijelo vodstvo i uski krug operativnih menadžera glavne njemačke burze, stvaranje jedne europske burze mnogim promatračima čini se bliže nego ikada. Glasogovornica Euronexta je pozdravila ambicije Deutsche Börse i potvrdila da bi pregovori mogli započeti i da će nakon razmatranja svih mogućih solucija svojim dioničarima u svibnju predstaviti sve moguće opcije i daljnje korake. Bilo kako bilo, ti koraci morat će se ubrzati u kojem god smjeru Euronext planira krenuti.

NYSE gleda na Europu
Europski bi konkurenti morali računati s tim da bi se, ako ne uspiju uskoro realizirati svoje namjere, sami mogli naći na američkom “jelovniku”. Za sada se NYSE drži po strani i promatra zbivanja u Europi. Ako se iz trenutnih pregovora naznače atraktivne mogućnosti ulaska na europsko tržište, NYSE ih zasigurno neće propustiti. Novca imaju, a skora ponuda novih dionica potvrdila bi namjere Johna Thaina direktora Njujorške burze za skoru transatlansku ekspanziju. Baš taj defezivni argument bi inače skeptične Francuze mogao konačno uvjeriti u nužnost više-manje ravnopravne kooperacije s Deutsche Börse AG. Ako planirano ujedinjenje uspije, nastala bi prva prava europska burza koja bi po svojoj težini i tržišnom volumenu nadmašila sve postojeće trgovinske platforme. Osim velikog porasta trgovinske efektivnosti troškovi poslovanja mogli bi se znatno smanjiti, samatraju analitičari, i do 20 posto. Nije ni čudno da onda inače “vječni patriot” Jacques Chirac posljednjih dana otvoreno pozdravlja ideju suradnje ovih dviju burzi kao “interesantan projekt”. No kako je Deutsche Börse bitno veća (12/7) od Euronexta, prisutan je strah u Francuza od dominacije Nijemaca u novoj europskoj superburzi. Važna pitanja kao što su sjedište nove burze, organizacija te postava uprave još nisu ni načeta. Smještanje sjedišta u Amsterdam bio bi prihvatljiv kompromis, a time bi se i ublažilo nezadovoljstvo nizozemskog partnera Euronexta. Mnogo važniji problemi su strukturne prirode. Europska komisija za nadzor konkurentnosti morala bi se pozabaviti poslovnom strukturom nove burze. Deutsche Börse i Euronext bi kao ujedinjene kompanije većinski vodile dvije najveće terminske burze Eurex i Liffe i time dominirali tržištem. Kako obje burze skoro trećinu prometa zaslužuju trgovanjem na jako rastućem tržištu derivata, teško se može zamisliti da bi se dobrovoljno riješile profitabilnog posla. Usto, dolazi da struktura sadašnje Deutsche Börse uspješno ujedinjuje trgovanje vrijednosnim papirima i obrađivanje transakcija (Clearing & Settlement) pod jednim krovom. Direktor Euronexta Théodore zahtijeva odvajanje Clearingstreama od Deutsche Börse kao jedan nužni korak usklađivanja sa zahtjevima EU.

Navodno su investicijske banke i pravnici Euronexta u siječnju ove godine razmatrali pitanja konkurentnosti u slučaju ujedinjenja s Deutsche Börse. Rezultat je bio da u slučaju fuzije postoji 50 posto vjerojatnosti uspjeha za ispunjavanje zahtjeva za održavanje konkurentnosti. Bez zanemarivanja tog problema mora se uzeti u obzir da bi interes francuskih, belgijskih i nizozemskih investicijskih banaka mogao biti i jedan drugi. Kada bi Deutsche Börse prodala Clearingstream, investicijskim bi se bankama, koje su jedne od najvažnijih poslovnih partnera burze, ukazala mogućnost smanjivanja troškova preuzimanjem obrade transakcija. Zato ne čudi da su najveće francuske banke (BNP Paribas, Credit Agricole i Dexia s udjelom od 10 posto na Euronextu) organizirale udruge dioničara koji će kod predstojećih pregovora bolje zastupati njihov interes. Inače, slični se potezi mogu promatrati i na našem tržištu kod diskusije o otvaranju nove burze.

Londonu je izlaz – OMX
Za londonsku burzu otvaraju se druge mogućnosti suradnje. Naime, švedska burza OMX, koja je inače nudila svoju pomoć u slučaju pokušaja neprijateljskog preuzimanja LSE-a, sve se više nameće Englezima kao mogući partner. Nakon što je LSE 2001. godine propustio jedinstvenu šansu preuzimanja londonske terminske burze (Liffe), Englezi bi sada suradnjom s OMX-om ponovno dobili mogućnost vođenja tehnološki jake platforme za trgovanje derivatima. Postizanjem jedne jake europske tržišne platforme Europa će svakako ojačati poziciju atraktivnoga financijskog tržišta te podići tehnički standard za trgovanje vrijednosnim papirima. Manjim se europskim burzama tada nudi mogućnost suradnje i participacije od razvoja tržišnih sustava. Investitori će tako u budućnosti profitirati od rasta trasparentnosti i likvidnosti tržišta.

Marko Mujan, fond-analitičar Bloomberga

Hrvatske burze trebaju krenuti u regionalno povezivanje
Valja naznačiti da konsolidacija europskih burzi ne znači istodobno nestajanje svih manjih burzi. Štoviše, postojanje regionalnih burzi ostaje važno. Potreba regionalnih kompanija za kapitalom može se efektivno zadovoljiti samo postojanjem manjih burzi. Kakvu će poziciju na europskom tržištu pojedine manje burze zauzeti, još je neizvjesno. Za hrvatske burze bi u sklopu europske konsolidacije možda bilo poželjno da se udruži s ostalim istočno europskim burzama te uskladi tehnološke sustave. Kooperacija između burzi nije ništa novo. Deutsche Börse tako sa švicarskim SWX-om već godinama vodi najveću burzu derivata Eurex. Slične kooperacije bile bi moguće i na istočnoeuropskom burzovnom tržištu.