Zamislite da plovite brodom kroz gustu maglu, tražeći kopno. Vaš stražar uočava vrste ptica koje se obično nalaze u blizini kopna. Sada se čini vjerojatnim da se približavate kopnu, ali nemoguće je sa sigurnošću znati dok ne vidite obalu. Ako je američka recesija kopno, “ptice” već ulijeću u vidokrug. Ali ova viđenja ne nude nikakva jamstva onoga što nam slijedi, samo vjerojatnosti.

Obrnuta krivulja prinosa, kada dugoročna kamatna stopa padne na ili ispod kratkoročne stope, obično se smatra prediktorom recesije. Kamatna stopa na desetogodišnje obveznice jest pala ispod stope tromjesečnih trezorskih zapisa u ožujku, iako su sada na približno istoj razini. U svakom slučaju, krivulja prinosa nam zapravo ne govori puno.

Ona jednostavno odražava očekivanja financijskog tržišta da bi američke Federalne rezerve mogle smanjiti kratkoročne kamatne stope u budućnosti, što pak odražava očekivanja da bi gospodarska aktivnost mogla posustati.

Povjerenje tone
Povjerenje potrošača izravniji je pokazatelj – posebno za predviđanje potražnje kućanstava. Dvije davno uspostavljene mjere povjerenja potrošača, koje su proveli Sveučilište Michigan i The Conference Board, pokazale su oštar pad u ožujku, kada su se počele ostvarivati prijetnje predsjednika Donalda Trumpa carinama.

Indeks raspoloženja potrošača u pogledu gospodarstva prema anketi Sveučilišta Michigan i koji je u padu od početka godine, potonuo je 11. travnja za još 11 posto, što je znatno ispod prosjeka u prošlim recesijama i druga najniža razina od početka bilježenja 1952. godine.

Anketa o očekivanjima potrošača Banke federalnih rezervi u New Yorku također izvještava da su se očekivanja kućanstava u pogledu njihove financijske situacije za godinu koja slijedi pogoršala u ožujku. Slično tome, povjerenje poslovnih čelnika – na kojem se temelje odluke tvrtki o zapošljavanju i ulaganjima – “potonulo je” 4. travnja, ne samo u SAD-u, već i globalno, zbog neizvjesnosti oko Trumpovih “recipročnih” carina.

U nastojanju da utvrdimo je li recesija neizbježna, mogli bismo pogledati i profesionalne prognoze, od kojih je oko 50 objedinjeno u Blue Chip financijskim prognozama. Druga dva izvora koji objedinjuju prognoze su Anketa profesionalnih prognostičara (SPF) i Wall Street Journal (WSJ). Potonji je 17. travnja pokazao prosječnu prognozu od 0,44 posto na godišnjoj razini za prvo tromjesečje i mnogo veće vjerojatnosti za recesiju nego na početku godine. No, ankete WSJ-a i SPF-a objavljuju se samo jednom u tromjesečju i mogu brzo zastarjeti.

europska zdravstvena politika

Romana Jerković upozorava na opasan zaokret EU-a

Fiskalizacija 2.0

Sigurnost e-računa: “Najveći strah i razlog zašto neki te usluge nude sumnjivo jeftine jest da će oni dilati vaše podatke”

U svakom slučaju, ono što ljudi govore može imati manje smisla od onoga kamo ulažu svoj novac. Tržišta predviđanja utrostručila su izglede za recesiju nakon 3. ožujka, kada je Trump primijenio carine od 25 posto protiv Kanade i Meksika, i 2. travnja, kada je najavio svoje takozvane “recipročne carine”.

Od 19. travnja, Polymarket pokazuje 57postotne šanse za recesiju u nadolazećoj godini, a Kalshi doseže 59 posto – oko četiri puta više od razine u normalnoj godini (15%). Kada bih morao pogledati samo jednu vrstu procjene, to bi vjerojatno bila tržišta predviđanja.

Predviđanje moguće recesije razlikuje se od prepoznavanja recesije kada je već počela. Umjesto da signalizira pad prije nego što se dogodi, Sahmino pravilo, ključni indikator za predviđanje recesije, kaže da je gospodarstvo u recesiji ako tromjesečni pomični prosjek stope nezaposlenosti poraste za najmanje 0,5 postotnih bodova, u odnosu na najnižu točku iz prethodnih 12 mjeseci.

Za sada pokazatelj ne signalizira recesiju: nezaposlenost je i dalje niska prema povijesnim standardima. No, tvrtke ponekad odgađaju odluku o otpuštanju radnika kao odgovor na pad potražnje, posebno u vremenima povećane neizvjesnosti kao što je sada, sve dok ne akumuliraju neke neželjene zalihe i/ili smanje svoju proizvodnju i tjedne radne sate.

Brojne druge rane mjere stvarne ekonomske aktivnosti mogu nam pomoći u prepoznavanju recesije. Indeksi menadžera nabave (PMI) anketiraju tvrtke iz privatnog sektora kako bi saznali, primjerice, jesu li zabilježili rast ili pad novih narudžbi u prethodnom mjesecu. ISM proizvodni indeks menadžera nabave (PMI) pao je na 49 u ožujku. Očitanja ispod 50 ukazuju na kontrakciju.

Podaci o maloprodaji Ureda za popis stanovništva – najraniji podaci o potrošnji kućanstava koji su postali dostupni – također su znakoviti, budući da privatna potrošnja čini gotovo dvije trećine američkog BDP-a. Izvješće iz ožujka pokazalo je nastavak rasta, iako je on uglavnom potaknut povećanom prodajom motornih vozila potrošačima koji su pokušavali preduhitriti nadolazeće carine.

Naravno, kriterij koji je najbliži definiranju recesije je razdoblje negativnog rasta BDP-a (u većini zemalja, u trajanju od dva uzastopna tromjesečja). Ali o BDP-u se izvještava samo tromjesečno, sa znatnim kašnjenjem (i često se kasnije revidira). Dakle, pojavile su se brze procjene (nowcasts) koje su zapravo procjene BDP-a u stvarnom vremenu, na temelju najnovijih relevantnih pokazatelja, kao što su PMI, industrijska proizvodnja i maloprodaja.

Procjena rasta BDP-a u prvom tromjesečju prema najistaknutijoj američkoj brzoj procjeni, alatu GDPNow koji je razvio FED iz Atlante, zabilježio je strmoglavi pad krajem veljače, s iznad +2% na ispod -2%. Čak i nakon prilagodbe uslijed neobičnog porasta uvoza zlata, GDPNow pokazuje pad rasta na nešto ispod nule u travnju.

Jamstva nema, ali…
Dok ptice koje nagovještavaju recesiju ne nude nikakva jamstva, brze procjene mogu ukazivati na to da smo možda već došli do nje. Stoga se mogu smatrati nakupinama stijena ili sprudova. Ali čak i tada, oni mogu, ali i ne moraju biti vezani za veću kopnenu masu. Zapravo, čak i dok je recesija u tijeku, ne znamo sa sigurnošću što zapravo proživljavamo.

O recesiji u SAD-u službeno prosuđuje Odbor za datiranje poslovnih ciklusa Nacionalnog ureda za ekonomska istraživanja, koji promatra varijable kao što su bruto domaća proizvodnja, realni osobni dohodak (bez socijalnih transfera), zapošljavanje izvan poljoprivrednih zanimanja, stvarni izdaci za osobnu potrošnju, proizvodnja i prodaja (prilagođena promjenama cijena) i industrijska proizvodnja. Tek kada su svi podaci dostupni – obično nakon godinu dana – odbor proglašava prekretnicu.

To ne pomaže mornaru koji plovi kroz maglu. Na temelju trenutnih informacija, po meni su izgledi za recesiju u SAD-u čak 60 posto za nadolazeću godinu – u skladu s tržištima predviđanja – i još više za sljedeće četiri godine. Iako ništa nije sigurno, ne bismo se trebali iznenaditi ako se nasukamo.