Uprava Vupika smatra da Vukovarsko poljoprivredno industrijski kombinat vrijedi 17 posto trenutne cijene na tržištu. To je zaključak mišljenja čelnih ljudi te kompanije na ponudu za preuzimanje dionica koju je nedavno objavio Agrokor. “Ponuđena cijena od 23,98 kuna po dionici predstavlja fer vrijednost dionica Vupika”, stoji u mišljenju Uprave objavljenom u ponedjeljak na internetskim stranicama Zagrebačke burze. Istovremeno, nitko od članova Uprave koji posjeduju ukupno 538 dionica ne namjerava prihvatiti Agrokorovu ponudu.

Tržište ili Agrokor
“Zakon je zadovoljen, Uprava se očitovala po ugovoru koji je već unaprijed potpisan”, objasio je za Poslovni dnevnik direktor investicijskog savjetovanja Trcin vrijednosnica Hrvoje Japunčić. Podsjetimo, Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga (Hanfa) početkom ožujka odobrila je Agrokorovu ponudu za preuzimanje i postavila minimalnu cijenu po kojoj se mora objaviti ponuda. “Najviša cijena po kojoj je Agrokor stjecao dionice Vupika u razdoblju od jedne godine prije dana nastanke obveze iznosi 23,98 kuna”, stajalo je u objašnjenju Hanfe.

Pravno pitanje
Iako nema razloga sumnjati u Hanfinu odluku, postavlja se pitanje je li doista ponuđena i odobrena cijena Vupikove dionica stvarno fer. Ako se uzme u obzir spomenuta Agrokorova ponuda za jednu dionicu, to bi značilo da Vupik vrijedi 36,1 milijun kuna. Ako se, pak, prilikom računanja tržišne vrjednosti Vupika uzme u obzir trenutna cijena na Zagrebačkoj burzi od 141 kune, onda Vupik vrijedi točno 5,9 puta više – čak 212,2 milijuna kuna. Čak i kada bi, na našem nelikvidnom tržištu, zanemarili te varijacije postavlja se pitanje odgovornosti Uprave prema ostalim malim dioničarima i samom tržištu. Ako Uprava nekoga društva smatra da cijena dionice koja je znatno manja od one na tržištu, predstavlja fer vrijednost, čemu onda listing tih dionica na burzi. Isto tako, kakav signal se šalje dioničarima, ako Uprava (možda da bi sačuvala fotelje) prihvaća podcijenjenu vrijednost kompanije koju vodi kao fer. Japunčić kaže kako bi bilo bitno drukčije da se ne radi o specifičnoj situaciji. “Možda bi pitanje prihvaćanja znatno manje ponude za preuzimanje bilo zanimljivo da je situacija drugačija. Ovdje preuzimatelj ima veliki vlasnički udio, a tu je ugovorna obveza”, drži on. Pored Uprave očitovalo se i Radničko vijeće Vupika. Oni daju suglasnost na mišljenje Uprave o ponudi za preuzimanje dionica i smatraju je zakonitom. “Međutim, u međuvremenu je trgovanje počelo i shodno tome, smatramo da je ponuđena cijena niska u odnosu na kretanje cijene dionica na burzi”, smatra Vijeće. Sada je potrebno vidjeti hoće li reagirati regulator. Ako uprava neke kompanije tvrdi da je fer vrijednost dionice drastično niža od cijene te dionice na tržištu, razumno je sumnjati da se radi o insajderstvu. A tada bi se razlozi za takvo mišljenje morali objasniti i ostalim malim dioničarima koje bi Hanfa trebala štititi.