Iako fundamentalna analiza Ine u usporedbi s naftnim tvrtkama u Europi pokazuje da su Inine dionice precijenjene po trenutačnoj cijeni od 2.800 kuna, u slučaju preuzimanja mora se uzeti u obzir da tvrtka koja preuzima treba ponuditi dioničarima visoku premiju na trenutačnu cijenu kako bi si osigurala visok odaziv. Najveća indijska naftna kompanija ONGC je nedavno za Imperial Energy of Britain na Londonskoj burzi ponudila 62 posto premije na tržišnu cijenu dionice. Čak i uz to neki analitičari smatraju da premija neće biti dovoljno visoka da bi ONGC osigurao većinsko vlasništvo.

Preniska premija
Ako se sada taj slučaj usporedi s preuzimanjem Ine i uzme se najniža cijena njene dioncie na Zagrebačkoj burzi u posljednjih godinu dana – 2.053 kune – tada bi, uz premiju od 62 posto, Mol trebao ponuditi 3.325 kuna. Mol je 5. rujna objavio svoju ponudu od 2.800 kuna za dionicu Ine, a ponuda traje do 3. listopada. Mađarskoj je kompaniji u interesu preuzimanje Ine, no zato bi trebala bit spremna platiti višu premiju dioničarima kako bi osigurala kontrolni paket. Prve reakcije malih ulagača na Molovu ponudu su bile negativne jer se cijena od 3.000 kuna smatrala se kao ‘fer’ ponuda. Reakcije institucionalnih investitora bile su slične. Mišljenje Uprave Ine i sindikalista o Molovoj ponudi su različite. Dok Uprava smatra da je ponuda prihvatljiva, sindikalisti smatraju da je cijena preniska. Uprava je u priopćenju savjetovala ulagačima da jedan dio dionica prodaju, a drugi zadrže. Sindikalisti smatraju da ponuđena cijena ne održava realnu i poštenu vrijednost Ine.Pri utvrđivanju cijene ponude nije se dovoljno uzelo u obzir kretanje cijena na burzi, poznate i procjenjene rezerve nafte i plina. Ako se Mol odluči izmijeniti svoju ponudu ona mora biti objavljena najkas-nije 23. rujna. Mol bi kroz preuzimanje Ine učvrstio svoje maloprodajno tržište u regiji. Mol trenutačno upravlja s oko 1.000 benzinskih postaja, dok ih Ina ima petstotinjak. Do 2011. Ina planira uložiti 900 mil. USD u modernizaciju rafinerija.

Tri mogućnosti
Nakon modernizacije, riječka i sisačka rafinerija biti će među najmodernijim rafinerijama za preradu nafte. Kao jedini koncesionar u Hrvatskoj, Mol će preko Ine imati pristup plinskim i naftnim rezervama kao i svim projektima u inozemstvu vezanim za istraživanje i proizvodnju. Konačno, Molu je imperativ da preuzme Inu zbog budućeg obračuna s OMV-om. Sljedeći bi put Mol, kao veća tvrtka, bio u prednosti u pregovorima. Ključnu ulogu u preuzimanju Ine ima hrvatska Vlada koja ima tri mogućnosti za privatiziranje. Prva mogućnost je zamijeniti svoje dionice za dionice Mola, što ide u korist Molu. Druga mogućnost je da Vlada objavi javni natječaj za dionice, što otvara vrata da ostale naftne tvrtke podnesu svoje ponude. Takva mogućnost ide u korist ulagača, a također i Vladi jer bi izabrala najbolju ponudu koje tržište nudi, a ulagači bi mogli očekivati višu protuponudu. Treća mogućnost je da Vlada proda svoje dionice na burzi, što bi prisililo Mol da kupi dionice na otvorenom tržištu po višim cijenama što ide u korist ulagačima. Smatramo da će ulagači pričekati donošenje odluke vezane za ponudu do roka za izmjenu ili protuponudu i tada odlučiti.

Tomislav Žic, www.ilirika.hr