Usprkos relativno skromnim prognozama rasta prihoda većina telekoma u regiji isplaćuje iznadprosječne dividende. Tako na relativno siromašnom tržištu BiH BH Telekom najavljuje isplatu dividende od 82,2 milijuna KM, a Telekom Srpske od 22,5 milijuna KM. Visoke dividende potjerale su i cijene dionica pa su telekomi ujedno jedne od najlikvidnijih vrijednosnih papira u BiH. Bit će stoga zanimljivo promatrati rasplet situacije u HT Mostaru, jednom od rijetkih većih regionalnih telekoma, koji ne kotira na burzi.

Bivši monopolisti
Naime, mali dioničari koji drže 5,6 posto kapitala te tvrtke najavili su podizanje tužbe čiji je cilj da se HT Mostar preregistrira u dioničko društvo jer tvrde da do tada ne mogu raspolagati tim svojim kapitalom. Uprava te kompanije tvrdi pak da je na nedavno održanoj Generalnoj skupštini prihvaćena odluka o preregistraciji. “Bivši monopolisti u regiji atraktivniji su za ulaganja nego slične kompanije iz zapadne Europe. Njima se trguje jednako kao i zapadnoeuropskim kompanijama prema odnosu EV/EBITDA i s premijama od oko 2-13 posto prema odnosu cijene i dobiti (P/E). Bivši monopolisti iz srednje i istočne Europe nude veći rast zarade, 30-50 posto veću dividendu i 50-70 posto veće povrate na slobodan tok novca”, kaže Vera Sutedja, analitičarka za telekomunikacije Erste banke. Bivši grčki monopolist OTE tako planira u ovoj godini isplatiti najvišu dividendu unatrag pet godina od 0,75 eura po dionici. Bugarski telekom najavio je dividendu od 0,55 BGN po dionici, a Telekom Slovenije 12,8 eura po dionici. Nadalje, Crnogorski telekom je sredinom prošlog mjeseca potvrdio odluku o isplati dividende od 22 milijuna eura što je gotovo cjelokupan iznos neto dobiti za 2007. godinu koji iznosi 23,6 milijuna kuna. Riječ je o najvećem iznosu dividende koji je neka kompanija isplatila u Crnoj Gori. Kada je sredinom prošlog mjeseca najavljena tako visoka dividenda, cijena dionice Telekoma Crne Gore porasla je za čak 8,9 posto. Međutim, analitičari upozoravaju da u telekomunikacijskom sektoru treba biti spreman na iznenađenja.

Analitičari naklonjeni T-HT-u
U Hrvatskoj je situacija nešto drukčija. T-HT je u prospektu naveo da planira isplaćivati 50-100 posto neto dobiti. Ne čudi stoga što je procjena Erstea da će grupa T-HT u razdoblju do 2010. imati jedan od najviših prinosa po dividendi u TK industriji u cijeloj Europi, i to 10 posto u 2008., 10,1 u 2009. i 10,2 posto u 2010. godini. Usporedbe radi, u zapadnoj Europi najviši se iznosi kreću oko 7-8 posto, dok su u srednjoj i istočnoj Europi oko 10,0-10,8 posto. “Telekomi u CEE bilježe dividendni prinos od 7 do 8 posto, dok je taj pokazatelj kod T-HT-a oko 9 posto. U prospektu je HT naveo da će imati politiku isplate dividende od 50 do 100 posto, ali kad se u obzir uzme gotovina s kojom raspolaže te stabilna politika, možemo predvidjeti da će T-HT nastaviti isplaćivati dividendu u rasponu od 90 do 100 posto”, zaključuje Maja Barać, analitičarka Hypo banke. Gotovo svi domaći i strani analitičari koje smo kontaktirali izjavili su da svojim ulagačima preporučaju T-HT jer ga smatraju podcijenjenim.

Varljive TK dividende

“Telekomunikacijske dionice su svakako jedne od najzanimljvijih vrijednosnih papira na brzorastućim tržištima jugoistoka Europe. Prostor za njihov rast je vrlo velik. No mislim da dividenda ne bi trebala biti isključivi razlog za kupnju dionica telekomunikacijskih tvrtki. U prošlosti je Telekom Srpske isplaćivao relativno visoke dividende. Međutim, ove godine to neće biti tako jer će Telekom Srbije radije uložiti novac u širenje poslovanja”, kaže Branko Železnik, analitičar MP-DZU-a.