U posljednja tri mjeseca analitičari Erste banke u dva su navrata snizili ciljanu vrijednost dionice T-HT-a i to s 400 na 330 kuna. U ožujku su ciljanu cijenu nakon razmatranja poslovnih rezultata korigirali na 380 kuna da bi je sad snizili za dodatnih 50 kuna. Prema Ersteovoj analizi do najnovije korekcije ciljane cijene najvećeg telekoma u Hrvatskoj došlo je prvenstveno zbog najave menadžmenta T-HT-a da nove akvizicije imaju veći prioritet od isplate izvanredne dividende. T-HT je, naime, najavio da planira steći većinski udio u HT Mostaru, s trenutnih 39,1 posto udjela, kroz privatizacijski proces koji se očekuje tijekom ove godine. U analizi Erste banke pojašnjavaju da T-HT “sjedi na znatnoj količini gotovine”, a riječ je o približno 6 milijardi kuna, koje mogu upotrijebiti za preuzimanja ili otkup dionica.

Dionica podcijenjena 25%
Dodaju da je uprava razmotrila nekoliko planova za riješenje tog cash-flow problema ali pri tome nije navela rokove. Kao drugi razlog za značajno smanjenje procjenje ciljane vrijednosti dionice T-HT-a, u Ersteu navode mogućnost snažnog povećanja ponude dionica T-HT-a na burzi i to do 16,5 posto u idućih godinu dana. “Snizili smo ciljanu cijenu dionice T-HT-a s 380 na 330 kuna nakon što smo uzeli u obzir rizik od velike količine dionica koje se nude na prodaju i utječu na pad njene tržišne vrijednosti. Grupa T-HT bi mogla uravnotežiti taj rizik bilo distribuiranjem prekomjerne neto gotovine bilo akvizicijama. No, zadržavamo preporuku za akumuliranjem te dionice”, ističe Vera Sutedja, analitičarka Erste banke Naime, Erste procjenjuje da dionica T-HT ima solidan potencijal rasta od 18 posto u odnosu na njenu trenutnu vrijednost. U analizi je navedena cijena od 279 kuna, a u utorak se dionicom T-HT-a na Zagrebačkoj burzi trgovalo po 275 kuna. Dodatno, Erste upozorava da je po nekim pokazateljima dionica T-HT podcijenjena i do 25%.

Monopolisti – dobar odabir
Kao primjer navodi se da se T-HT-ovom dionicom trguje u diskontu od 10-24 posto u odnosu na očekivani prinos po dividendi za razdoblje od 2008.-2010. i 13-20 posto po pokazatelju EV/EBITDA u usporedbi s drugim telekomima u srednjoj i istočnoj Europi. Štoviše, Erste naglašava da su gotovo svi bivši monopolisti u ovoj regiji iznimno dobar odabir za ulaganja s obzirom da u odnosu na svoje pandame u zapadnoj Europi bilježe znatno veće stope rasta, 30-50 posto više dividende i 50-70 posto viši prinos slobodnog novčanog toka.