Prošlogodišnji uzlet hrvatskog tržišta kapitala ne ponavlja se u istom obujmu i dinamici, no početak ove godine ipak je obilježen optimizmom. Prošlogodišnje razdoblje obilježilo je iščekivanje početka pregovora s EU koji je trebao dovesti fondove spremne na ulaganje u zemlje pristupnice, ali i bolji kreditni rejting. Sjetimo li se Adrisa na 5500 kn, Ericssona NT-a na 2300 kn i prvotnog skoka Atlantske plovidbe na 900 kn itd., cjenovne su razine kojih se investitori zasigurno sa sjetom prisjećaju. Investitori su ostvarivali znatne prinose, portfolio menadžeri su sa zadovoljstvom obavještavali klijente o stanjima njihovih portfelja. Što se promijenilo? Početak tekuće godine bilježi mnoge razlike, ali i sličnosti s početkom 2005. godine. U siječnju 2006. zabilježeno je gotovo dvostruko manje redovnog prometa dionicama nego u istom mjesecu prošle godine, ali i gotovo četverostruko više prometa obveznicama. Sličan trend nastavljen je i u veljači.

Blagi rast
Nakon cjenovno stagnirajućega kraja 2005. u siječnju tekuće godine su cijene dionica ponovno zabilježile blagi rast. Bez obzira na pouke iz turbulentne 2005., ne možemo zaključiti da su investitori oprezniji, tu prije svega mislimo na individualne investitore koji ulažu u manje likvidne dionice koje i nemaju podršku u pokazateljima poslovanja, koji bi ipak trebali biti presudni kod donošenja investicijske odluke. Institucionalni investitori ipak donose nešto drukčije odluke. Nakon što je jednak trend nastavljen i u veljači, čak i uz prisutan opravdan oprez, lako je primjetiti da je tržište u uzlaznom trendu. U prilog tvrdnji govori činjenica da je sve veći broj dionica koje bilježe polagani ali kontinuirani rast cijene uz milijunske promete i dostizanje rekordnih razina. Ako ste pratili trgovanje na početku prošle godine i ponovno se vratili na ovu, lako ćete uočiti da je sve veći broj dionica vrlo aktivno na tržištu. Uzme li se u obzir i činjenica da pojedine još donedavno anonimne dionice ostvaruju višestruke stope rasta, onda se može reći da je hrvatsko tržište kapitala još u fazi razvoja. Ulaganje u dionice poduzeća u kojima država ima udjel ili u poduzeća koja loše posluju ali posjeduju vrijedne nekretnine čini se vrlo atraktivno mnogima, no koliko je mudro tako ulagati, pokazat će vrijeme. Ujedno hit postaju i dionice koje imaju velike gubitke, a postoji vjerojatnost da im država oprosti dugove. Razgovarajući tako s investitorima vezano uz razlog njihova odabira konkretno dionica Zdenke d.d. odgovor je bio upravo takav, no mi smo ih podsjetli da bi ipak bilo dobro pogledati i drugu stranicu te Vladine odluke u kojoj piše da nakon oprosta duga, cijepanja kompanije i pojedinačne prodaje dijelova te naplate vjerovnika slijedi stečaj!

Oprez s lukama
Snažan rast ostvarile su i dionice kroničnih gubitaša poput šibenskog TLM-a i kutinske Petrokemije, koji rast mogu zahvaliti prvenstveno blagonaklonosti države, iako su to kompanije koje zapošljavaju velik broj radnika, opraštanjem dugova u stvari nagrađujemo neuspješne menadžere. Iako je socijalna politika neophodna, ona u pravilu nije u interesu kapitala, no ipak možda su takve Vladine mjere jedina nada za te kompanije. No ipak sjetimo se da smo devedesetih zatvorili neke od gubitaša, umjesto saniranja, danas ih ne bi ponovo morali sanirati! Kraj 2004. otkrio je sektor brodskih prijevoznika, a ova godina morske luke, odnosno dionice Luke Ploče i Luke Rijeke, koje bilježe znatan rast cijene i prometa. Primjerice, dionica Luke Ploče je uvrštena u kotaciju JDD u drugoj polovici 2005., krenulo je skromno trgovanje te jeseni na razinama od 400-700 kn, da bi krajem godine živnula i u ovu godinu ušla s cijenom nešto iznad 1100 kn, a sredinom veljače dosegnula je i 1800 kn. Jednak trend bilježi i dionica Luke Rijeka, koja je sa 176 kn na kraju siječnja narasla i do 349 kn tijekom veljače. No ako bi ih željeli uspoređivati s brodarima, moramo prvo primjetiti da su brodari ostvarili poslovne uspjehe i onda bili primjećeni za razliku od luka čiji je rast najavljen i očekivano veliki, no teško će moći u ovoj godini opravdati visine koje se postižu. Od brodara rezultati i očekivanja na tržištu ohrabruju ulaganja u brodare za tankerski i kontejnerski prijevoz, no tržište ih još ne percipira na taj način. U prvi plan došle su i dionice turističkih tvrtki posebno Sunčani Hvar, Maistra i Hoteli Makarska, a spekulacija o prodaji podigla je i cijenu Arenaturista. Na kraju, optimizam je prisutan, ali svi relevantni pokazatelji upućuju na zaključak da smo i dalje volatilno tržište na kojem i dalje možemo očekivati prilične turbulencije.

Ovaj tekst je izrađen isključivo u informativne svrhe te se ne smije smatrati preporukom i/ili ponudom za kupnju i/ili prodaju vrijednosnih papira na koje se odnosi. Informacije u ovom izvješću pribavljene su iz izvora koje autor primjenom dužne pažnje i stručnih prosudbi smatra pouzdanima i vjerodostojnima, ali se ne mogu smatrati apsolutno točnima. Ne prihvaća se bilo kakva odgovornost za moguću štetu proizašlu iz korištenja ovog izvješća.

Sve oči uprte u Ericsson NT

Ne smiju se zaobići ni tradicionalno najlikvidnije dionice poput primjerice Adrisa, Ericssona i Plive koje za razliku od mnogih imaju pokazatelje poslovanja koje ih podržavaju na postignutim cijenama, a rast poslovanja daje priliku i za cjenovnu ekspanziju. Dionicama navedenih tvrtki tako je uz manje oscilacije u cijeni zabilježen i znatan rast prometa te su u veljači najčešće u krugu najlikvidnijih dionica s milijunskim prometom. Tako je primjerice dionica Ericssona 20. veljače prvi put nakon jeseni prošle godine dosegnula razinu od 2100 kn. Prvo važnije razdoblje predstoji nam u ožujku kada većina poduzeća objavljuje poslovne rezultate, što će zasigurno imati snažan utjecaj nadasve za najlikvidnije dionice od kojih se već sada najviše očekuje od Ericssona.