Odluka o povlačenju dijela financijera dolazi usred sve veće zabrinutosti oko kreditnog rejtinga i rizika tvrtke Oracle, koja zajedno s tvrtkom OpenAI namjerava do kraja desetljeća izgraditi podatkovne centre u vrijednosti od čak 500 milijardi dolara kako bi napajala svoje ambicije u području umjetne inteligencije. Međutim, čini se da je ova masivna inicijativa, nazvana Stargate, počela iscrpljivati zalihe dostupnog kapitala na tržištu, stavljajući cijeli pothvat pred ozbiljne izazove.

Privatnost na udaru

Vaš mobitel noću potajno dijeli podatke: Stručnjaci upozoravaju kako to zaustaviti

Banka JPMorgan Chase, koja je nedavno predvodila skupinu zajmodavaca u odobravanju duga od otprilike 38 milijardi dolara za izgradnju dva planirana kampusa podatkovnih centara Stargate u Teksasu i Wisconsinu, naišla je na smanjeni interes prilikom prodaje dijelova tog zajma drugim financijskim igračima, otkrio je izvor upoznat sa situacijom.

Isti izvor navodi kako su dva spomenuta projekta u potpunosti financirana te da je sindiciranje kredita koje je vodio JPMorgan u cjelini bilo uspješno. Dodaje i kako usporavanje u privlačenju novih sudionika nije alarmiralo bankare, s obzirom na to da se radilo o samom kraju jedne tako velike ponude duga. Ipak, osoba je priznala da su banke i institucionalni ulagači posljednjih mjeseci postali oprezniji u preuzimanju prevelike izloženosti prema Oracleu, tehnološkom divu čiji je kreditni rejting niži od nekih njegovih konkurenata u utrci umjetne inteligencije, uključujući Microsoft i Google.

Ta suzdržanost među zajmodavcima i ulagačima da nastave financirati Stargate postavlja ključna pitanja o tome hoće li ovaj mega-projekt uspjeti ispuniti svoje visoko postavljene ciljeve.

“Od sudionika na tržištu čujemo da u nekim slučajevima postoje banke koje se možda približavaju razinama izloženosti s kojima su zadovoljne kada je riječ o određenim projektima podatkovnih centara”, izjavio je Dhaval Shah, direktor u tvrtki S&P Global Infrastructure Ratings.

Trenutni, dosad neviđeni ciklus razvoja podatkovnih centara dominiran je od strane svega nekoliko vodećih igrača, što stavlja na kušnju hoće li zajmodavci i ulagači ostati voljni nastaviti gomilati veliku izloženost prema zajmoprimcima poput Oraclea.

Iz tvrtke Oracle odbili su komentirati situaciju, no problemi s kojima se suočavaju postaju sve očitiji. U studenom je porasla cijena takozvanih “credit default swapova” (CDS), financijskih instrumenata koji osiguravaju od gubitaka na korporativnom dugu tvrtke Oracle, što je jasan odraz zabrinutosti oko ogromne potrošnje tvrtke na umjetnu inteligenciju.

U međuvremenu, OpenAI, tvrtka koja stoji iza popularnog chatbota i koja bi trebala biti glavni korisnik postrojenja Stargate, ostvaruje prihode koji su tek djelić desetaka milijardi dolara godišnje, koliko bi bilo potrebno da se opravdaju troškovi takve goleme infrastrukture.

Brzi paketi kao odgovor na rastuće troškove

Energetska tranzicija postaje stvar opstanka za SME sektor

Umjetna inteligencija

AI alati dostupni svima ulaganje su u gospodarski i društveni napredak

“Oracle je postao svojevrsni pokazatelj sposobnosti OpenAI-a da prikupi značajne količine kapitala”, rekao je Gil Luria, analitičar u tvrtki DA Davidson. “To je vrlo nesigurna pozicija”, dodao je, naglašavajući međusobnu ovisnost dviju kompanija u ovom gigantskom projektu.

Kako se financira projekt Stargate vrijedan 500 milijardi dolara

OpenAI je najavio projekt Stargate prije godinu dana, navodeći da će u partnerstvu s Oracleom i drugima izgraditi ukupno deset gigavata kapaciteta podatkovnih centara do 2029. godine, što je otprilike ekvivalent potrošnje električne energije grada New Yorka na dan najveće potrošnje. U listopadu je OpenAI objavio da je dogovorio izgradnju šest lokacija Stargate s ukupnim planiranim kapacitetom od otprilike sedam gigavata, navodeći da ih taj plan “stavlja na jasan put prema osiguravanju pune obveze od 500 milijardi dolara i deset gigavata” koju su najavili početkom 2025. godine.

Velik dio financiranja za projekt do sada su osigurale velike financijske institucije koje su se udružile kako bi podijelile ogromne troškove, kao i rizike, u aranžmanima poznatim kao sindicirani poslovi. JPMorgan Chase i Mitsubishi UFJ Financial Group predvodili su sindiciranje za dva projekta Stargate u Shackelfordu u Teksasu i Port Washingtonu u Wisconsinu.

Nove mogućnosti

Uvedene tri ključne mirovinske izmjene, HZMO pojasnio na koga se odnose i kako utječu na umirovljenike

Bank of America predvodi sindiciranje za financiranje još jednog kampusa podatkovnih centara Stargate u Michiganu, a osoba upoznata s tim naporima rekla je da je privukao interes drugih sudionika. Druga skupina zajmodavaca osigurala je oko 18 milijardi dolara financiranja za još jedno postrojenje Stargate u Novom Meksiku, prema izvješću Bloomberga.

Početni igrači u velikim sindiciranim poslovima često nastoje prodati dijelove svojih kreditnih obveza drugim igračima, uključujući druge banke i institucionalne ulagače, kako bi ostvarili brzu zaradu i smanjili vlastitu izloženost. Međutim, prodaja tih pozicija postala je znatno složenija u slučaju projekta Stargate, prvenstveno zbog rastuće percepcije rizika.

Rastući rizici i sve veći troškovi

Dva bankara i jedan financijski izvršni direktor upoznati s tržištem sindiciranja izjavili su da rastuća percepcija rizika oko Stargatea znači da zajmodavci sada traže veće prinose kako bi mu posudili novac. To je stavilo nedavne sindikatore Stargatea u poziciju u kojoj više ne mogu profitabilno prodati dug koji je dogovoren uz niže marže prije samo nekoliko mjeseci.

Stope zaduživanja za Stargate možda se neće uskoro smanjiti. U rujnu je agencija S&P Global Ratings potvrdila Oracleov rejting na BBB, ali je navela da razmatra smanjenje zbog ogromne planirane potrošnje tvrtke na infrastrukturu za umjetnu inteligenciju. Pad rejtinga ispod BBB-minus značio bi da Oracleov dug dobiva status “smeća” (junk rating), što bi značajno povisilo njegove troškove zaduživanja.

“Jako sam iznenađen da su ti zajmovi uopće odobreni u to vrijeme”, rekao je analitičar Luria. “Tržište je pokazalo da ovo nije dug investicijskog ranga.” Ipak, Luria je dodao da bi jedan scenarij mogao učiniti zajmove manje rizičnima. OpenAI je trenutno u procesu prikupljanja čak 100 milijardi dolara, prema izvješćima, što bi pothvatu Stargate moglo pružiti potencijalni jastuk u obliku kapitala i olakšati prodaju njegovog duga.

“Ako se to dogodi”, rekao je, “svima će se snovi ostvariti.”

Drugi bankari koji su razgovarali s Business Insiderom rekli su da usporavanje ne ukazuje na akutne probleme na tržištu sindiciranja, ali su priznali da se smanjio krug ulagača koji još uvijek imaju apetit za dugom projekta Stargate.

“Imamo li dovoljno kapaciteta na tržištu da ulagači kupe sav dug koji će biti potreban”, zapitao se David Tawil, partner u savjetodavnoj tvrtki za osiguranje transakcija Castle Harbour. “To je stvarna briga tržišta: sama veličina cijelog ovog pokreta.”

Statističko slaganje uzoraka

Na jedno od pitanja za Poslovni dnevnik, koje je glasilo ‘Zašto mnogi zamišljaju umjetnu inteligenciju kao nešto što “misli”, iako zapravo djeluje kroz vjerojatnosti i obrasce?’, htjeli smo od britanskih stručnjaka shvatiti što točno podrazumijeva “predikcija”, a što istinsko “razumijevanje”?

“Veliki jezični modeli zapravo su prediktori sljedeće riječi. Koriste prošle obrasce kako bi odabrali najvjerojatniji nastavak. To nije uvid ni kritičko mišljenje, to je statističko slaganje uzoraka”, rekao je Paul Duncan iz britanskog National Physical Laboratoryja (NPL).

“Mišljenje’ podrazumijeva pojmove i samorefleksiju. Današnji modeli su statistički sustavi, a ne entiteti s pravim razumijevanjem”, zaključio je Chris Thomas iz Instituta “Alan Turing”.

Ta misao i dalje ostaje ključna poruka svim konzumentima sadržaja umjetne inteligencije.