Medije, financijske stručnjake i institucije uzburkala je nedavna objava Hrvatske agencije za nadzor financijskih usluga (Hanfa) o donošenju Pravilnika o dodatnim mjerama za sprečavanje manipulacije tržištem. Riječ je o novoj zakonskoj mjeri kojoj je cilj onemogućiti iskorištavanje medija od strane fizičkih i pravnih osoba na način da vlastito mišljenje o nekom vrijednosnom papiru, odnosno kretanju cijene istog, distribuiraju kroz njih.

Obmana ulagatelja
U manipuliranje tržištem ubrajaju se aktivnosti osoba koje surađuju kako bi im se osigurao dominantan položaj nad ponudom ili potražnjom vrijednosnog papira, a koje imaju učinak na određivanje cijena ili stvaranje drugih nepravednih uvjeta trgovanja, kao i kupnja ili prodaja vrijednosnica pred kraj trgovinskog dana, što može izazvati “obmanjivanja ulagatelja koji djeluju na temelju zadnje cijene trgovanja”. Manipulacijom se prema Pravilniku smatra i “iskorištavanje povremenog ili redovnog pristupa tradicionalnim ili elektroničkim medijima iznošenjem mišljenja o vrijednosnom papiru nakon što je ta osoba prethodno zauzela poziciju u tom vrijednosnom papiru i kao posljedicu toga imala korist od utjecaja iznesenog mišljenja o cijeni tog vrijednosnog papira, a da nije u isto vrijeme javnosti objavila taj sukob interesa na odgovarajući i učinkovit način”.S druge strane, postavlja se pitanje, da li baš svaki analitičar i stručnjak svoje mišljenje daje kako bi manipulirao cijenom određene dionice koju kupuje, ili je riječ o ljudima koji jednostavno – rade svoj posao. Činjenica je da je takvo djelovanje teško dokazivo i stoga je nerealno u nemogućnosti rješavanja problema s kriminalnim djelovanjem neprofesionalnih pojedinaca, stavljati diktatorski embargo na cjelokupnu situaciju. Ovlašteni sudionici na tržištu – brokerske kuće ili banke te njihovi zaposlenici, kao i Zagrebačka burza, dužni su stoga obavijestiti Agenciju o svakom “prema njihovom mišljenju” inkriminirajućem djelovanju. Pritom se ne moraju navesti razlozi zašto su posumnjali u manipulaciju, identitet osobe u čije se ime ta transakcija provodi i slične podatke. Prema tome, nije potreban fizički dokaz manipulacije koji je u svim zakonskim aktima naveden kao jedini važeći, već se ovdje kao vjerodostojan razlog navodi i samo postojanje subjektivnog mišljenja ovlaštenih sudionika na tržištu.

Drukeri drukera
Ovaj oksimoron dakako, ne postavlja mogućnost činjenice da najčešće i ‘drukeri drukera’ – ne rade ništa besplatno. Jedna je strana ipak dobra u čitavoj situaciji. Riječ je o činjenici da se ovim zakonom na neki način primorava sve da rade svoj posao profesionalno i temeljito, što je jedan od glavnih uvjeta dobrog funkcioniranja tržišta. Ovlaštene sudionike na tržištu Pravilnik tako obvezuje i da provjere prethodi li zadanim nalozima ili izvršenim transakcijama širenje neistinitih ili obmanjujućih informacija od strane osoba koje su zadale nalog ili izvršile transakcije, kao i zadaju li naloge ili izvršavaju transakcije osobe koje prije ili nakon što “izrade, ili šire istraživanja ili preporuke za ulaganje”. I dok manji dio brokerske zajednice podržava Hanfin pohod protiv ‘insajdera’, ostali se pitaju koliko je sama Hanfa čista pred zakonom jer sve dok i zaposleni u Hanfi smiju trgovati, javnost će biti vrlo teško uvjeriti da baš u Agenciji ne sjede korisnici povlaštenih informacija koji ‘drukanjem drukera’ ne dobivaju izdašnu ‘proviziju’.