Indeks CROBEX je prošlu godinu završio na istoj vrijednosti na kojoj je bio i prije godinu dana, uz unutargodišnja odstupanja u rasponu do +/-7%. Promatra li ga se dublje u prošlost (zadnje nepune četiri godine – od "globalnog dna" iz prve dekade ožujka 2009. godine), njegova vrijednost se povećala za 51,47%. Usporedi li se kretanje CROBEX-a u tom razdoblju s glavnim burzovnim indeksima u Europi i SAD-u, uočljiva je znatna razlika. Indeks Frankfurtske burze DAX, koji odražava kretanje vitalnog njemačkog gospodarstva, u istom razdoblju porastao je za 105,76%. No on se ne može uzeti kao reprezentant kretanja na europskim burzama, jer neke od njih u promatranom razdoblju znatnije zaostaju (Atena, Madrid…). Indeks S&P500, koji dobro reprezentira kretanja i očekivanja u gospodarstvu SAD, u istom razdoblju porastao je za 116,46% (vidi graf).

Skok rastućih tržišta
Burzovni indeksi na mnogim rastućim tržištima u istom razdoblju (9. ožujak 2009. – 11. veljača 2013.) ostvaruju visoki rast: Južna Afrika 124,94%, Meksiko 156,87%, Tajland 262,07, Turska 235,10%, Indonezija 242,57% te Filipini 241,58% Analiza dugoročnog kretanja indeksa CROBEX, koju je izradilo investicijsko društvo Rast, pokazuje da je CROBEX u zadnjem kvartalu 2012. godine dostigao dno i da otad pokazuje promjenu smjera i početak dugoročnog rasta. Pouzdan pokazatelj tog trenda je krivulja njegovog 200 tjednog pomičnog prosjeka. Radi se o krivulji visoke inercije čiji trend nije podložan kratkoročnim oscilacijama vrijednosti indeksa, uključujući i eventualni budući pad u ograničenom vremenskom razdoblju.Prvi put nakon 12 godina vrijednost indeksa CROBEX probila je krivulju njegovog 200 tjednog pomičnog prosjeka. Usporedi li se kretanje vrijednosti CROBEX-a s indeksima DAX i S&P500 u zadnjih šest mjeseci, CROBEX je pobjednik s rastom od 16,98% u odnosu na DAX (10,33%) i S&P500 (8,81%).Upućuju li navedeni pokazatelji na zaključak da je započeo novi ciklus rasta  tečajeva dionica na hrvatskom tržištu kapitala? Rastu vrijednosti indeksa CROBEX u zadnja dva mjeseca mora se dodati napomena da je ostvaren na niskoj razini prometa na Zagrebačkoj burzi (koji je ipak u porastu u odnosu na prethodno razdoblje), te da se možda radi o kratkoročnoj oscilaciji kakvih je bilo nekoliko u zadnje četiri godine. Međutim, analiziraju li se pojedinačno dionice, koje su sastavnice CROBEX-a, za uočiti je da većina njih, u odnosu na prethodne četiri godine, pokazuje novi smjer kretanja u vidu dugoročnog rasta, pa je kretanje CROBEX-a sintetički prikaz takvih kretanja.

Širi kontekst
Veliki je broj negativnih makroekonomskih pokazatelja i vijesti o gospodarskim kretanjima koje se svakodnevno objavljuju u Hrvatskoj. Pozitivno kretanje indeksa CROBEX treba sagledavati u širem kontekstu od samo makroekonomskih kretanja. Jedan od važnih utjecajnih faktora na buzovna kretanja su očekivanja, a u njih je uključen i (vjerojatni) skori ulazak Hrvatske u punopravno članstvo EU. Štednja hrvatskih građana raste unotač negativnim makroekonomskim pokazateljima i stagnaciji (prosječnih) plaća. Prema podacima Hrvatske narodne banke, štednja stanovništva u bankama dostigla je iznos 165 milijardi kuna (stanje krajem listopada 2012. g.). Kao važan razlog rasta štednje može se smatrati odricanje od dosadašnje razine potrošnje i raznih oblika investiranja onog dijela stanovništva koji ostvaruje višak prihoda nad rashodima, a s negativnim posljedicama na razvoj gospodarstva.Navedeno ponašanje štediša racionalna je reakcija na neizvjesnosti budućih događanja u razdoblju krize. Većina njih smatra da je "cash" pozicija, u "čvrstoj" valuti, oročena u banci na duži rok, uz kamatu 2,5 do 4% godišnje, trenutno najpovoljnije rješenje. Međutim, dio štediša nije zadovoljan tim prinosom i spreman je (manji) dio tog novca usmjeriti, osim u druge oblike investiranja, i na tržište dionica (domaćih i inozemnih izdavatelja) gdje je moguće, uz nešto veći rizik, ostvariti dvodvoznamenkaste prinose.

Dobra vijest
U siječnju 2013. godine imovina klijenata uložena u portfelje dionica hrvatskih izdavatelja, kojom upravlja investicijsko društvo Rast, porasla je 11,58%. Kretanja na Zagrebačkoj burzi ukazuju na skroman, ali ipak početak, alokacije velike novčane mase ušteđevina u potrazi za većim prinosima na tržištu dionica.Početak dugoročnog trenda rasta indeksa CROBEX dobra je vijest za hrvatsko tržište dionica.

Mladen Ostrički, predsjednik Uprave investicijskog društva Rast (www.rast.hr)