Dok ulagači, poslovni vođe i tvorci politike razmatraju američke gospodarske izglede, trebalo bi imati na umu dvije stvari. Prvo, američko gospodarstvo vrlo je snažno. I, drugo, populistička politika predsjednika Donalda Trumpa predstavlja jedan od najvećih rizika za njegov daljnji rast.

U siječnju je temeljna inflacija indeksa potrošačkih cijena (CPI) (bez cijena hrane i energije) porasla za 0,4 posto na mjesečnoj razini, premašivši očekivanja ekonomista, i udvostručila povećanje u prosincu pomaknuvši godišnju stopu na 3,3 posto.

Financijska tržišta primila su to na znanje. No, već je mjesecima jasno da Federalne rezerve ne uspijevaju pomaknuti inflaciju prema cilju od dva posto. Temeljna inflacija zapela je od proljeća 2024. Koristeći se mjerom indeksa cijena osnovnih izdataka za osobnu potrošnju (bez cijena hrane i energije), godišnja inflacija iznosila je 2,7 posto ili 2,8 posto u sedam od posljednjih osam mjeseci (u lipnju je iznosila 2,6%). A 12-mjesečna temeljna inflacija indeksa potrošačkih cijena iznosila je ili 3,2 posto ili 3,3 posto u svakom od posljednjih osam mjeseci.

Stabilno tržište rada

U međuvremenu, tržište rada ostaje stabilno. Temeljna mjesečna stopa nezaposlenosti ostala je između 4 i 4,2 posto od svibnja, a posljednja je dva mjeseca u padu. Zapravo, na tržištu rada možda dolazi do manjka radne snage. Sveobuhvatnija izmjera koja uzima u obzir honorarno zaposlene ili zaposlene na pola radnog vremena koji nisu uspjeli naći stalno zaposlenje s punim radnim vremenom i marginalnu radnu snagu upućuje na to da se zastoj na tržištu rada smanjuje još možda od srpnja.

Stopa inflacije koja je zapela iznad Fedovog cilja i snažno tržište rada odražavaju snažne temeljne ekonomske značajke. Mjesečni rast zaposlenosti bio je snažan, a otpuštanja su i dalje niska, podupirući prihode kućanstava i potrošnju u kategoriji robe široke potrošnje koja je potaknula ekspanziju gospodarstva. Ukupna vrijednost proizvedenih roba i usluga u drugoj polovini 2024. porasla je iznad svojeg temeljnog potencijala. U vrijeme pisanja ovog članka, Banka federalnih rezervi u Atlanti procjenjuje da je gospodarstvo na putu da zabilježi rast od 2,3 posto u tekućem tromjesečju, vjerojatno iznad održive stope.

Rizik od ponovnog ubrzanja inflacije veći je od rizika od pogoršanja stanja na tržištu rada. Dok ovo pišem, tržišne cijene podrazumijevaju 16-postotne izglede da Fed neće ponovno smanjiti stope 2025. godine. Iako su se očekivanja ulagača posljednjih mjeseci kretala u pravom smjeru, izgledi za povećanje kamatnih stopa, što će se po mom mišljenju vjerojatno dogoditi ove godine, još se uvijek umanjuju.

Što bi moglo usporiti gospodarstvo? Trumpova nepredvidljiva politička komunikacija i, što je možda još važnije, njegova populistička trgovinska i imigracijska politika.

Da budemo jasni, mnogo od onoga što se Trump nada postići ojačat će američko gospodarstvo. Kao što sam napisao nedavno, predsjednikov pristup regulaciji umjetne inteligencije i provedbi protumonopolskih propisa i njegova želja da proširi domaću proizvodnju energije, smanji poreze na dobit i povuče štetne propise potaknut će rast. Ulagači se uglavnom slažu – S&P 500 porastao je za oko šest posto od Trumpove pobjede u studenom.

Kibernetski napadi

Kibernetički napadi ne biraju metu – birajte zaštitu na vrijeme

Regulatorni okvir

Podaci kao temelj povjerenja: zašto je upravljanje podacima postalo strateško pitanje za banke

No, Trump je također izazvao pomutnju oko budućeg puta američke gospodarske politike, posebno u pogledu trgovine. Spajanja i akvizicije u SAD-u pali su za gotovo 30 posto u siječnju 2025. u usporedbi sa siječnjem 2024., što odražava ovu nepredvidljivost. Potrošači također počinju pokazivati znakove nervoze. Indeks raspoloženja potrošača u pogledu gospodarstva koji objavljuje Sveučilište Michigan zabilježio je pad od pet posto u veljači.

Bojazan zbog inflacije

Naravno, potrošači su od pandemije pesimistični po pitanju gospodarstva, kao što to obično biva tijekom recesije. No, čini se da je silazna putanja pokazatelja raspoloženja potrošača u veljači povezana sa zabrinutošću zbog inflacije. Anketa u Michiganu pokazala je veliki skok prosječnih 12-mjesečnih inflacijskih očekivanja u odnosu na prethodni mjesec, s 3,3 posto na 4,3 posto. Naime, potrošači u istraživanju provedenom u Michiganu bili su posebno sumorni u pogledu uvjeta kupnje trajnih dobara, što ukazuje na tjeskobu zbog carina.

Istraživanje ekonomista Oliviera Coibiona, Yuriya Gorodnichenka i Michaela Webera pokazuje da Amerikanci očekuju da će platiti gotovo polovinu troškova bilo koje carine koju Trump uvede. Drugo istraživanje pokazalo je da dvije trećine Amerikanaca misli da Trump ne čini dovoljno da snizi potrošačke cijene. Strahovi od carina i potencijal za više cijene mogli bi navesti potrošače na smanjenje potrošnju, usporavajući trenutnu ekspanziju.

Iako je neizvjesnost uzrokovana Trumpovom nepredvidljivom političkom komunikacijom štetna, provođenje njegove populističke politike bilo bi mnogo štetnije. Trumpov trgovinski rat u prvom mandatu povećao je potrošačke cijene i smanjio poslovna ulaganja, zapošljavanje u proizvodnji i konkurentnost – bez značajnog prekida ekonomskih veza s Kinom ili smanjenja trgovinskog deficita.

Goldman Sachs procjenjuje da bi trajna carina od 25 posto na uvoz iz Kanade i Meksika, koju je Trump najavio 1. veljače, ali ju je zatim gotovo odmah pauzirao na 30 dana, smanjila ukupnu vrijednost proizvedenih roba i usluga za 0,4 posto. Studija koju je objavio Institut Peterson za međunarodnu ekonomiju utvrđuje da će BDP pasti za 1,2 posto do 2028. ako Trump deportira 1,3 milijuna ilegalnih imigranata.

Trump je izabran uglavnom zato što su birači odbacili pristup Joea Bidena ekonomskoj politici, koji se odrazio u smislu inflacije. S obzirom na temeljnu snagu američkog gospodarstva, Trump je započeo svoj drugi mandat s vjetrom u leđa. Trebao bi graditi na toj prednosti, slijedeći svoje brojne političke ciljeve koji bi potaknuli rast, a ne one koji bi ga ometali.