Poduzeće Magma bavi se distribucijom robe široke potrošnje, maloprodajom i proizvodnjom odjeće i odjevnih predmeta koje posluje od 1989. godine kao privatno poduzeće u vlasništvu obitelji Fižulić. Prva trgovina bila je otvorena 1990. godine pod nazivom Turbo Limač koja se bavila prodajom dječjih igračaka i odjeće, a danas predstavlja okosnicu razvoja poslovanja Magme. Od godine 1995. tvrtka se okreće modnim i sportskim brandovima, te imenom Turbo Sport zaštićuju svoj lanac sportskih trgovina. Riječ je o prvom hrvatskom društvu koje je ušlo u franšizni modni posao.

Regionalna ekspanzija
Nakon 2000. godine počinje širenje izvan Hrvatske koje se manifestira kroz razvoj tvrtki kćeri u zemljama u regiji. Godine 2002. otvorene su Magma B d.o.o. i Magma International d.o.o. sa sjedištem u Sarajevu i Beogradu. Sljedeće godine je uslijedilo otvaranje Magma International Ltd. u Hong Kongu, da bi u lipnju 2005. bila osnovana Magma S d.o.o. sa sjedištem u Ljubljani. Radi intenzivnog širenja javila se potreba za novim pristupom u distribuciji koji se manifestirao kroz osnivanje Magma distribucija d.o.o., sa sjedištem u Zagrebu. Međutim, regionalni razvoj ovdje ne prestaje, već kompanija najavljuje širenje u Bugarskoj, Mađarskoj i Rumunjskoj koje bi trebalo uslijediti u 2007. godini. Da bi se osigurala daljnja ekspanzija na tržišta Mađarske, Bugarske i Rumunjske, potrebno je pribaviti dodatna financijska sredstva. S obzirom da je Magma u više od 90% poslovnih prostora najmoprimac, ograničena mu je mogućnost pribavljanja financijskih sredstava kroz jeftinije hipotekarne kredite. Tada se u oskudnosti izvora sredstava poduzeće odlučuje za IPO kao rješenje za ekspanziju.

Prodaja i IPO
U prodaju će ukupno ići 1.220 tisuća dionica, od čega 860 tisuća dionica prodaje njihov trenutačni vlasnik East European Food Fund, dok će tek 360 tisuća dionica predstavljati svjež kapital poduzeća. Kroz IPO (Initial public offering) nastoji se pribaviti sredstava za ekspanziju i ostvarivanje visokih stopi rasta u sljedeće dvije godine. Činjenica jest da tek novih 360 tisuća dionica predstavlja svježe pribavljena sredstva poduzeća te će one sačinjavati tek 7,7% temeljnog kapitala nakon njegovog povećanja. Uz raspon cijena Magminih dionica koje će se kretati od 227 do 238 kuna po dionici, to bi za poduzeće predstavljalo pribavljanje najmanje 80 milijuna kuna na tržištu kapitala. Dok će fondovi moći kupiti do 60% ponuđenih dionica, građanima će biti na raspolaganju 40% emisije, i to do maksimalno 70.000 kuna dionica po osobi. Planirani IPO je već druga dokapitalizacija unutar dva mjeseca budući da se već krajem trećeg mjeseca ove godine Magma dokapitalizirala privatnom ponudom dionica Templeton Strategic Emerging Markets Fondu II, te se temeljni kapital Društva tada povećao za 4,385%. Navedeni postupak može ukazati da se navedena poslovna ekspanzija odvija iznad inicijalnih očekivanja poduzeća ili da se poduzeće susreće sa problemima solventnosti.

Zahtjevan raspon cijene
IPO Magme sigurno postavlja nove granice na hrvatskom tržištu kapitala. Za razliku od prijašnjih javnih ponuda, Magma je prva tvrtka koja se odlučila za prikupljanje dodatnog kapitala preko burze. Međutim, ovaj IPO je također poseban zbog cijene dionice na javnoj ponudi. Prema procjenama analitičara Erste Vrijednosnih papira, raspon cijene između 227 do 238 poprilično je zahtjevan za vrednovanje dionice ove tvrtke. Kako bismo bili malo jasniji, pokušat ćemo objasniti naš stav. Najčešće korištene metode procjene vrijednosti tvrtke su usporedba s grupom sličnih tvrtki ili diskontiranje budućih novčanih tokova na sadašnju vrijednost. Usporedba s pokazateljima sličnih tvrtki pokazuje da je cijena u zadanom rasponu previsoka. Na dan javne ponude kompanija će imati odnos cijene i zarade preko 30, što je u slučaju Magme opravdano samo ako kompanija u budućnosti ostvari iznadprosječan rast. U ovom slučaju investitori se teško mogu uhvatiti i za knjigovodstvenu vrijednost po dionici jer kompanija većinu svojih prodajnih prostora iznajmljuje, dok je ostatak imovine većinom pod hipotekom. Također, ako usporedimo omjer cijene i prodaje od 1,5 s kompanijama u grupi, vidljivo je da je cijena i do 50% viša. S druge strane, analize diskontiranja novčanih tokova (projekcije dane u prospektu) također ne pokazuju značajniju podcijenjenost (s obzirom na zahtjevnije vrednovanje, koristili smo nešto više diskontne stope). Međutim, diskontiranje često može pokazati krive rezultate jer je oko 90% modela ipak samo procjena, pa makar i bila od strane uprave tvrtke.

Scenarij brzog rasta
Gledamo li sadašnje poslovanje tvrtke i rast u prijašnjim godinama, raspon cijene u javnoj ponudi poprilično je zahtjevan. Dakle, trenutačni pokazatelji teško mogu opravdati cijenu dionice u javnoj ponudi i zato uprava investitorima nudi scenarij izrazito brzog rasta u sljedećim razdobljima, tzv. ‘growth story’. Što to konkretno znači? Uprava je u 2007. pred kompaniju postavila cilj od 44% rasta prihoda, dok u 2008. očekuje dodatnih 52% te u razdobljima nakon 2008. očekuje rast od konstantnih 10% (graf i tablica u prilogu). Ovakav prilično zahtjevan rast ukupnih prihoda u sljedećim razdobljima zasigurno nije lako ostvariv te ukoliko se ostvari, vjerojatno možemo očekivati da će tržište nagraditi upravu i da će cijena dionice rasti i više od cijene u javnoj ponudi. Također se u ovom IPO-u ne smije zaboraviti niz drugih čimbenika koji će vrlo vjerojatno utjecati na porast cijene dionice nakon same javne ponude. Prije svega, Magma ide u prvu kotaciju, što otvara mogućnost da mirovinski fondovi direktno ulažu u dionicu. Drugo, otvoreni investicijski fondovi imaju snažne pozicije u gotovu novcu i vrlo vjerojatno će htjeti u portfelj uvrstiti i dionicu Magme, i zadnje, ne smijemo zaboraviti vrlo velik broj malih investitora koji očekuju da će se s dionicom Magme dogoditi vrlo slično kao i s dionicom INA-e. Sudeći po sentimentu koji trenutačno vlada na tržištu, scenarij samoispunjujućeg proročanstva vrlo je vjerojatan, a kakav će konačni rasplet javne ponude biti, vidjet ćemo na prvi dan trgovanja dionicama.
(Damir Čukman, Davor Špoljar, Erste analitičari)

Inovacije

Dok drugi polažu ispite, oni već grade vlastite proizvode

Ulaganje

Obveznice uz 6,5% prinosa: PGF Pharma prikupila 650.000 €, još se možete uključiti