Hrvatsko su tržište kapitala posljednjih tjedana obilježila dva različita konjunkturna razdoblja. Kraj travnja i početak svibnja obilježio je uzlet tržišta nakon kratke korekcije koja mu je prethodila, no sredinom svibnja dolazi do ponovne korekcije koja se uz povremene oscilacije nastavlja. Ponovni uzlet dionica građevinskog sektora i rast brojnih dionica iz turističkog sektora obilježio je razdoblje do sredine svibnja. Među “građevinskim” dionicama izdvaja se Dalekovod koji je krajem travnja dosegnuo najviših 680 kuna. Ono što je karakteristično za hrvatsko tržište jest nagli rast Dalekovoda koji se u velikoj mjeri temeljen na špekulacijama zbog čega je došlo do korekcije cijene koja se posljednjih dana spustila ispod 600 kuna.
Već ustaljenu atraktivnost građevinskog sektora potvrdile su dionice Tehnike te IGH koje u spomenutom razdoblju dostižu svoje rekordne vrijednosti. Poput Dalekovoda navedene dionice su nakon naglog skoka doživjele pad vrijednosti i prometa, utopivši se u općem trendu tržišta.

Belje je hit
U spomenutom razdoblju najatraktivnija dionica na Varaždinskoj burzi bila je dionica Belja. Naime, na krilima velikog broja ulagača koji Belje percipiraju u okvirima Agrokora, čije su gotovo sve dionice ostvarile višestruki rast vrijednosti nakon ulaska u koncern, vrijednost dionice se u relativno kratkom razdoblju gotovo udvostručila, dosegnuvši najviših 249,99 kuna. Tako brz rast nije imao stabilno uporište u osnovnim pokazateljima što je ubrzalo i naglu korekciju još jedanput pokazavši da su očekivanja hrvatskih ulagača često preoptimistična. Međutim, spomenuti rast omogućio je pristojnu zaradu u kratkom vremenu umiješnijim ulagačima. Uzlazni trend turističkog sektora predvodile su dionice Sunčanog Hvara, Maistre i Arenaturista.
Dionice Arenaturista ostvarile su rast na temelju sve glasnijih spekulacija o prodaji tvrtke pri čemu se kao glavni pretendenti navode libanonski poslovni partneri Gorana Štroka, koji bi na kraju ostao prisutan u Arenaturistu sa svojim JLH kao menadžer. Priča o prodaji koja je početkom godine uzdigla dionicu iznad 300 kuna ovoga ju je puta pogurnula još dalje, i to do najviših 340 kuna, a vrijeme će pokazati je li optimizam ulagača opravdan. Dionice Sunčanog Hvara i Maistre donedavno su bile jedne od rijetkih podcijenjenih dionica turističkog sektora. Sunčani bi Hvar rezultate ulaganja mogao osjetiti tek na dulji rok, pa je i nagli rast dionice do najviših 290 kuna bio pomalo iznenađujući, ali i karakterističan za hrvatsko tržište koje traži nove prilike za brzu zaradu. Dionica Maistre nakon duge stagnacije probija psihološku granicu od 200 kuna jer izgleda da Adrisovo ulaganje u turizam, u čijem je vlasništvu, počinju davati rezultate. Nakon razdoblja optimizma i rasta tržišta sredinom svibnja dolazi do promjene trenda što je dovelo do pada velikog broja dionica. Posljednjih dana zamjetan je pad tržišta u razvoju te negativan trend treba promatrati i s tog aspekta. Pesimizam stranih ulagača koji su prisutni i na hrvatskom tržištu primjeti se smanjenjem dotoka svježega kapitala te pojačanom prodajom najlikvidnijih dionica. Letargija tržišta smanjila je optimizam i domaćih ulagača.

Prvoklasne dionice poput Adrisa i Ericssona, koji su svojevrsni indikatori tržišta, bilježe stalni pad vrijednosti, pa čak i do najnižih razina u tekućoj godini. Naime, te naše “blue chip” dionice predstavljaju kompanije sa stabilnim poslovanjem i dovoljno su velike da bi ih strani investitori uključivali u svoje portfelje. Sada bez obzira na fundamente, a s obzirom na kraćenje “equity” pozicija, krate se i hrvatske “perjanice”. “Krati” se i Pliva, bez obzira na preuzimačku priču. Stoga ispada koliko god se nisko maknuli možemo kupiti jer izlazak je u tijeku. Pliva se početkom mjeseca uzdigla do najviših 619 kuna na temelju spekulacije o novim interesantima da bi se posljednjih dana spustila do najnižih 545 kuna.
Pad svjetskih tržišta, pa tako i londonskog na kojem Pliva također kotira, utjecali su na pad vrijednosti do spomenutih razina, što je pospješila i korekcija hrvatskog tržišta. Ako se tome pridoda nedostatak novih informacija o preuzimanju, onda pad cijene ne bi trebao biti iznenađenje iako je on znatan uzme li se u obzir posljednja ponuda Actavisa od 630 kuna po dionici. Očito je da je dio ulagača izgubio strpljenje i optimizam te priliku za zaradom odlučio potražiti među drugim dionicama. Iako je menadžment objavio da Pliva više ne može sama, preuzimanje može još “pasti u vodu”, posebno u kontekstu mogućeg nastavka negativnog trenda na tržištu kapitala, potencijalnog rasta kamatnih stopa i inflacije.

Zauzimanje pozicija
Zaključak je da je nakon višemjesečnog rasta tržište kapitala ušlo u razdoblje korekcije pri čemu se osjeća pesimizam koji je u skladu s trendom koji prevladava na većini svjetskih tržišta. Treba uzeti u obzir i činjenicu da životni ciklus svakog tržišta podrazumijeva i korekcije. Jedino neriješeno pitanje u ovom slučaju jest koliko će trajati ova korekcija.
Gledajući makroekonomske pokazatelje i činjenicu da smo na pragu predizborne godine, ne bi trebala dugo, no svi ishodi su potencijalni. Ulagačima zato savjet: pojačani oprez pri donošenju odluke o kupnji dionica, ali treba imati na umu da su korekcije često dobre prilike za zauzimanje pozicija na dionici.

Silvana Milić, portfolio menadžer Centra za brokerske poslove Zagrebačke banke

Podravka: Preuzimanje malo vjerojatno
Podravka je doživjela promjene u vlasničkoj strukturi o kojima se dugo špekuliralo, a koje su pojedini dioničari i najavljivali. U jednoj transakciji vlasnika je zamijenilo više od 300.000 Podravkinih dionica koje su prodane po cijeni nešto višoj od 451 kuni. Poznato je da je PBZ prodao svoj udio, a ono što ulagačku javnost zanima je: tko je bio spreman platiti toliku premiju!? Jedino u eventualnom preuzimanju mogli bismo govoriti o toj i višim razinama s obzirom na spekulacije o prodaji nekoj od inozemnih tvtki iz prehrambenog sektora. No ponovo vezano uz probleme socijalne prirode za koprivničku regiju i aktualnu političku situaciju u kojoj teško da će se prodati išta iz državnog portfelja (osim Ine) zbog negativne percepcije javnosti. Stoga i nije iznenađujuće da se cijena Podravkine dionice nakon te transakcije vratila na prijašnje razine, što znači da investitori ipak ne očekuju burnija događanja u kraćem roku.