Nije loše kada vas znaju kao ruski Google: dionice pretraživača Yandex porasle su za preko 55 posto na svom prvom predstavljanju na Nasdaqu u svibnju. Porast vrijednosti tih dionica dobar je primjer toga koliki je apetit za ulaganja i internetske inicijalne javne ponude s tržišta gospodarskih sila u nastajanju.

No Yandex je i znak da su ulagači spremni zanemariti posebne rizike vezane uz strane internetske tvrtke. Yandex je na inicijalnoj javnoj ponudi prikupio 1,3 milijardi dolara, a vrijednost tvrtke procijenjena je na oko 11 milijardi dolara. Vrtoglava je to brojka kad se uzme u obzir da je riječ o tvrtki koja djeluje isključivo u Rusiji. Unatoč tomu, Yandex je čak dobio konzervativnu procjenu u odnosu na procjenu jedne druge strane tehnološke kompanije, Renrena. Ovaj je kineski Facebook u svibnju debitirao na newyorškoj burzi, prikupivši oko 855 milijuna dolara, iako ima samo 20 do 30 milijuna korisnika na mjesec. Opasnost se ne nalazi u činjenici da ove tvrtke uspjeh duguju trenutno dobrom stanju na tržištu. Već one predstavljaju rizik koji je specifičan za strane kompanije. Uzimo za primjer Renren. To čak tehnički nije ni kineska tvrtka. Zapravo joj se sjedište nalazi na Kajmanskom otočju, s obzirom da kineska vlada ograničava vlasništvo nad kineskim tvrtkama. Kupce Renrenovih dionica vjerojatno će iznenaditi činjenica da Renren čak ne posjeduje ni svoju glavnu podružnicu. Podružnica se nalazi u 99-postotnom vlasništvu supruge glavnog direktora Renrena, a Renren s tom tvrtkom, odnosno njenom primarnom djelatnošću ima tek ugovorni odnos. Takva struktura nije neuobičajena, posebice kad kineske tvrtke izlaze na neku burzu u inozemstvu. No to nije istovjetno punom vlasništvu. Kina nema snažnu vladavinu zakona, a provođenje i dokazivanje ugovornih obveza na sudovima zna biti prilično teško. Kineski regulatori mogli bi se uplesti i prekinuti ovaj ugovorni odnos. A što da se Renrenov glavni direktor i njegova supruga razvedu? Kad je u pitanju pet milijardi dolara, ljudi brzo zaborave na moral. Yahoo vam može posvjedočiti o tim problemima.

Trenutno se nalazi usred pravne borbe s kineskim partnerom pod nazivom Alibaba Group. Yahoo je vlasnik 43 posto njihovih dionica i optužuje ih da su nezakonito prebacili svoju najvažniju podružnicu imena Alipay koristeći nedorečene kineske zakone na koje se pozivaju kako bi opravdali i zaštitili svoje poteze. Postoje i primjeri računovodstvene prijevare. Predsjednik nadzornog odbora Renrena Derek Palaschuk podnio je ostavku samo nekoliko tjedana prije inicijalne javne ponude tog poduzeća zbog optužbi za financijsku prijevaru u drugoj kineskoj kompaniji prisutnoj na newyorškoj burzi, Longtop Financial Technologies, u kojoj je bio izvršni menadžer za financije. Računovodstvena prijevara u kineskim tvrtkama predstavlja ozbiljan problem. Ukoliko američki dioničari budu prevareni, teško će im se nadoknaditi šteta, budući da se u tom slučaju parnica odvija u Kini. Ovakvi problemi nisu svojstveni samo za Kinu. Yandexovo sjedište je u Nizozemskoj. To vjerojatno odražava potrebu za jasnijim pravilima vođenja tvrtki, a toga manjka kako u Kini, tako i u Rusiji. Međutim u Rusiji, glavni strah nije vezan uz prijevaru, već uplitanje vlade. Yandex je u svojoj inicijalnoj javnoj ponudi kao rizik naveo nadolazeće predsjedničke izbore. Uz sve te rizike, pitam se zašto te tehnološke tvrtke žele ostvariti prisutnost na burzi u Sjedinjenim Američkim Državama ili u nekoj drugoj zemlji. Možda zato što SAD ima otporno i veliko kapitalno tržište. No, postoji i tmurnije objašnjenje. Mi imamo ulagače koji ulažu po principu toga da slijede ostale, kao i medije koji počesto potiču “entuzijastična” ulaganja. Možda postoji nešto na američkom tržištu što omogućuje nastanak mjehurića od sapunice. Strane internetske tvrtke to su prepoznale te dolaze ovamo iskoristiti taj fenomen.

Steven M. Davidoff