Američki predsjednik Donald Trump navodno je prošlog utorka anketirao skupinu republikanaca u Zastupničkom domu o tome treba li otpustiti predsjednika Federalnih rezervi Jeromea Powella, čak im pokazujući nacrt pisma o otkazu. Otpuštanje Powella bila bi velika pogreška – i povećalo bi kamatne stope u vrijeme kada ih Trump želi sniziti.

‘Osveta štrebera’

Posao iz snova: Jedan od najvećih ugovora u korporativnoj povijesti, ponudili mu 200 milijuna eura za četiri godine

Kao posljedica sve veće Trumpove frustracije Powellom, njegovi su napadi eskalirali. Predsjednik mu je nadjenuo nadimak “Prekasno”, misleći na neuspjeh Feda da prepozna ubrzanu inflaciju u 2021. i na Powellovu odluku da ne smanji stope 2025. Zatim je Powellu napisao rukom pisanu bilješku u kojoj tvrdi da je Fed “koštao SAD bogatstvo” time što nije snizio kamatne stope. Sada ga napada zbog troškova obnove sjedišta Feda.

Fed mora biti oprezan

Powell i njegovi kolege iz Feda zadržali su kamatnu stopu na oko 4,3 posto otkako je Trump preuzeo dužnost u siječnju. Predsjednik smatra da bi kamatna stopa Feda trebala biti blizu jedan posto. Trump očito nema pravo – a Fed je postupio ispravno kada nije smanjio kamatne stope ove godine. Razmotrite trenutačne ekonomske i tržišne uvjete. Težina dokaza jasno upućuje na to da odluka Feda da ne smanji kamatne stope ranije ove godine nije dovela do slabog tržišta rada, inflacije ispod cilja ili čak značajnog usporavanja inflacije ili otežanih financijskih uvjeta.

Stopa nezaposlenosti je niska i nema trend rasta, iznosi 4,1 posto – ista kao i prije 12 mjeseci. Stopa je porasla za deset baznih bodova od siječnja, ali je pala u lipnju u odnosu na svibanj. Prema mojim izračunima, gospodarstvo je u prvom tromjesečju 2025. u prosjeku dodalo 111 tisuća neto novih radnih mjesta mjesečno, što je niže od prosjeka drugog tromjesečja od 150 tisuća, a u podacima o otpuštanjima ili zahtjevima za naknadu za nezaposlene nema naznaka da će se to uskoro promijeniti.

U međuvremenu, inflacija mjerena indeksom potrošačkih cijena znatno je iznad cilja Feda od dva posto i vjerojatno se blago ubrzala. Temeljna inflacija mjerena indeksom potrošačkih cijena (CPI) iznosila je 2,9 posto u lipnju, porasla je u odnosu na 2,8 posto u svibnju i to je najviša mjesečna stopa od veljače. Temeljna inflacija mjerena indeksom cijena izdataka za osobnu potrošnju (PCE) također se blago ubrzala u drugom tromjesečju ove godine.

Fed određuje kamatnu stopu s nadom da će utjecati na ukupne financijske uvjete, uključujući opće vrijednosti vlasničkog kapitala, kamatne stope, kreditne marže i tečajeve. Čini se da stopa saveznih fondova od 4,3 posto nije bila dovoljno visoka da pooštri te uvjete. Primjerice, prema procjeni Goldman Sachsa, financijski uvjeti su labaviji nego na početku godine. To ne znači da Trump ima pravo u vezi s odlukama Feda o kamatnim stopama u prvoj polovici 2025. No, monetarna politika djeluje s kašnjenjem, a Fed bi trebao donositi odluke o kamatnim stopama u drugoj polovici ove godine s ciljem utjecaja na gospodarske uvjete dalje u budućnosti.

Tesla

Poraz za tvrtku Elona Muska, mora platiti milijunsku odštetu

U vrijeme pisanja ovog teksta, tržišta misle da su izgledi da će Fed smanjiti stope do kraja godine veći od 93 posto. Možda. Postoje jasni rizici koji mogu utjecati na predviđenu buduću situaciju. Potrošnja potrošača ove je godine stagnirala. Zapravo, prošlotjedni podaci o maloprodaji pokazuju blagi pad potrošnje u lipnju u odnosu na ožujak. Osim toga, dolazi do povećanja cijena povezanih s carinama, što će smanjiti kupovnu moć kućanstava i usporiti potrošnju potrošača, a potražnja za radnom snagom očito se hladi.

CHANGE MAKERS 2026.

Tko danas stvarno donosi ključne poslovne odluke? Jedan je način za saznati odgovor na to pitanje

Zdravstveni turizam

Novi iskorak za hrvatski turizam: Hrvatska kao longevity destinacija

Sve to moglo bi značiti da bi središnja banka okrenuta budućnosti trebala razmotriti smanjenje kamatnih stopa u drugoj polovici ove godine. Otežavajući čimbenik je, naravno, povećanje cijena zbog carina. Uobičajena analiza upućuje na to da bi Fed trebao zanemariti povećanje carina, što je jednokratni šok ponude koji će promijeniti relativne cijene, a ne ukupnu razinu cijena. Ali, postoji mnogo razloga za zabrinutost da bi trgovinski rat mogao dovesti do povećanja temeljne inflacije.

Nadogradnja

Korisnici ovog mobitela šokirani novim slučajem: Baterija eksplodirala, evo kako će tvrtka svima riješiti problem

Primjerice, prema anketi potrošača Sveučilišta u Michiganu, srednjoročna inflacijska očekivanja kućanstava pokazuju veliki i zabrinjavajući skok, vjerojatno zbog trgovinskog rata. Iako su se ta očekivanja smanjila posljednjih mjeseci, i dalje su zabrinjavajuće povišena. S obzirom na to koliko su inflacijska očekivanja važna u oblikovanju stvarne inflacije, Fed će morati biti oprezan pri razmatranju hoće li smanjiti stope kasnije ove godine.

Trump želi niže kamatne stope, ali otpuštanje Powella uplašilo bi tržišta. Dok bi novi predsjednik Feda mogao odmah sniziti kratkoročne stope, dugoročne stope koje su važne za kućanstva i poduzeća – primjerice, stope za poslovne kredite i hipoteke na stambene nekretnine – određuju tržišta, a ne Fed.

Suprotno od cilja

Otpuštanje i zamjena Powella unijeli bi nervozu među ulagače zbog stabilnosti Feda i njegove sposobnosti da isporuči nisku i stabilnu inflaciju cijena. To bi podiglo dugoročne kamatne stope – suprotno od Trumpova cilja.

Prošle srijede Trump je zanijekao da planira otpustiti Powella. No, čak i ako Trump pričeka dok Powellov mandat ne istekne, postavljanje predsjednika za kojeg tržišta misle da će ispuniti predsjednikove zahtjeve imalo bi sličan učinak na dugoročne kamatne stope. Neovisnost Feda jedan je od najvažnijih i stabilizirajućih događaja u ekonomskoj politici u posljednjih nekoliko desetljeća. Oštetivši je, Trump bi naštetio tvrtkama i kućanstvima. Možda je još važnije za predsjednika to što bi potkopavanje neovisnosti Feda naštetilo njegovim vlastitim ekonomskim i političkim ciljevima.

© Project Syndicate 2025.