Prema neslužbenim informacijama, najkasnije sljedećeg ponedjeljka, moglo bi biti poznato koga je obitelj Koc izabrala za novoga vlasnika nešto malo manje od 51 posto udjela u najvećem turskom maloprodajnom lancu Migros, koji je odlučila prodati u ljeto 2007. godine.

Favorizirani Agrokor
U Hrvatskoj se ta odluka s nestrpljenjem čeka jer je koncern Agrokor zajedno s moćnim private equity fondom Blackstone jedan od pet ponuđača za preuzimanje većinskog paketa u Migrosu. Ponuda Agrokora i Blackstonea visoko se favorizira iako se pokazalo da su se i neki drugi financijski investitori u ovom natjecanju odlučili povezati s kompanijama s iskustvom u maloprodaji kako bi one, u slučaju pobjede, mogle provesti operativno preuzimanje i buduće vođenje posla. Stoga je teško procjenjivati je li ulazak drugih trgovaca umanjio šanse Agrokora za akviziciju. Međutim, prema nekim posrednim informacijama sklonost Agrokoru, s obzirom na vlasničku strukturu hrvatskog koncerna, osobito pokazuje Rahmi M. Koc, glava obitelji Koc, za kojeg kažu da je načinom poslovanja i razvojem biznisa u Turskoj jako sličan načinu na koji je Ivica Todorić podigao Agrokor na sadašnje razine. Diskrecija koje se Agrokor i Blackstone vezano uz ovaj proces slijepo pridržavaju također je, navodno, jedan od elemenata koji im ide u prilog. Premda je u transakciji ove veličine, a riječ je o preuzimanju vrijednom najmanje četiri milijarde dolara, važan svaki detalj, poznavatelji smatraju da će u ovom slučaju, s obzirom na to da se na strani prodavatelja nalazi obitelj, najvažniju ulogu u ponudi igrati upravo cijena. Drugim riječima, budući da je kompanija izlistana na Istanbulskoj burzi, jezičak na vagi mogla bi biti visina premije koju su potencijalni kupci spremni ponuditi na tržišnu cijenu dionice. Također se procjenjuje da je, s obzirom na to da se dionicama Migrosa relativno stabilno trguje, trading cijena vrlo blizu realne vrijednosti kompanije. No kako budući kupci udjela koji je dosad u Migrosu posjedovala obitelj Koc automatizom potpadaju pod obvezu podnošenja javne ponude, već u startu su za transakciju morala biti osigurana znatna financijska sredstva. Unicredito je, navodno, Agrokoru osigurao zajam od 2,1 milijarde eura, dok će ostatak sredstava potrebnih za finiširanje procesa dati upravo Blackstone. Također fond, navodno, u suglasju s Agrokorom, tehnički i vodi proces podnošenja ponude. Dvojac je, inače, kao pravnog savjetnika u preuzimanju angažirao Allan&Overy, jednu od najvećih britanskih odvjetničkih kuća koja u svijetu zapošljava oko 2600 odvjetnika i još toliko drugih zaposlenika.

Omjer kapitala
Poznavatelji procedure kažu kako je u preuzimačkim projektima uobičajeno da partneri koji zajednički djeluju osnuju projektno društvo (u svrhu preuzimanja) koje se pojavljuje kao formalni kupac, a unutar kojeg se rješavaju svi međusobni sadašnji i budući odnosi partnera. To je od osobitog značenja jer private equity fondovi u investicijama uvijek sudjeluju na ograničeni rok 3-5 godina, a na svoj ulog traže prilično visoke prinose – 20 i više posto. Što je veći udio kapitala koji unosi private equtiy partner, to je veće opterećenje na partneru koji će voditi biznis da osigura traženi povrat. Stoga je omjer kapitala koji se unosi u investiciju ovoga tipa vrlo važan detalj međusobnih odnosa dvaju partnera. Druga bitna komponenta u tim relacijama je definiranje uvjeta izlaska private equity partnera iz projekta koji se u pravilu unaprijed odredi. Iako postoji više varijacija razlaza, najčešća (i najlogičnija) opcija pravo je prvokupa, kojom se partnera iz bizisa osigurava da će imati mogućnost otkupa udjela koji je dotad u investiciji držao fond. Znalci kažu da se ključni parametri po kojima će biti proveden “razvod” unaprijed definiraju, ali da oni prije svega ovise o vrsti međusobno sklopljenog aranžmana. Projekt ne isključuje ni mogućnost da se izlazak iz investicije realizira preko burze. U svakom slučaju, ima razloga zbog kojih je projekt Migros i novo zaduženje Agrokora potaklo znatiželju može li zatvaranje financijske konstrukcije za kupnju turskog lanca biti i “okidač” koji bi Ivicu Todorića mogao potaknuti na odluku o izlistavanju dijela vlasništva u Agrokoru na burzi.

Izbor kupca tek početak transakcije

Valja naglasiti da s odlukom o najboljem ponuđaču tek počinje procedura preuzimanja, a s obzirom na udio velikog broja sudionika i potrebu reguliranja njihovih međusobnih odnosa, procedurom koja podrazumijeva odobrenje kupnje od turske antimonopolske agencije te svih obveza koje proizlaze iz regulative procesa javne ponude, do formalnog zaključenja transakcije može proći i više mjeseci.