Stupanjem na snagu Hanfina Pravilnika o dodatnim kriterijima ulaganja i investicijskim ograničenjima mirovinskih fondova otvoren je načelno potencijal za tržište kapitala u iznosu od oko tri milijardi kuna. Novi su veliki igrači na dionicama izlistanim u JDD kotaciji sva četiri obvezna mirovinska fonda s neto imovinom koja inače premašuje dvije stotine milijardi kuna uključujući otvorene i zatvorene dobrovoljne mirovinske fondove koji upravljaju s gotovo milijardu kuna vrijednom imovinom. Radi se o dogođaju koji su dugo očekivali, pripremali se, pa je praktički sad stvoren okvir za realizaciju njihovih ulaganja koja su, sudeći prema živosti burze, istom krenula. Aktivnosti fondovske industrije obilježava strogo selektivan pristup koji odražava zanimanje za participiranje u potražnji 20-ak posebno atraktivnih dionica iz JDD kotacije. Od nekih se čuje da su im u prvom planu dionica Adrisa, Ericssona Tesle, IGH, Dalekovoda, Atlantske plovidbe, Viadukta, Končara, Zagrebačke pivovare, Leda, Plave lagune. Te su dionice istaknute načelno kao najinteresantnije mirovinskim fondovima uz ogradu da pritom svaki ima svoj kut gledanja. Okvirne računice pokazuju da otprilike 46 dionica ispunjava kriterij tržišne kapitalizacije od 750 milijuna kuna koji je Hanfa Pravilnikom postavila kao uvjet za nove ulagače u vrijednosne papire izvan službene kotacije. Pod tim ograničenjem s kojim se fondovi inače u cijelosti slažu sada mogu ulagati do 15 posto imovine kojom upravljaju u dionice kompanija koje su izlistane na JDD kotaciji. Jednako važnim drže i mogućnost ulaganja u dionice koje u slobodnoj prodaji (free float) imaju manje od 20 posto izdanja, a pod uvjetom da je tržišna kapitalizacija dionica u slobodnoj prodaji veća od 200 milijuna kuna. Dobrovoljni mirovinski fondovi (DMF) mogu u dionice koje udovoljavaju spomenutim kriterijima uložiti i do 30 posto imovine pod upravljanjem. Za slučaj ulaganja u vrijednosne papire pojedinog izdavatelja do najviše 2 posto imovine OMF-a, Hanfa je odredila da njihova ukupna vrijednost ne smije prelaziti 10 posto imovine OMF-a, a kod DMF-ova ograničenje iznosi maksimalno 15 posto imovine. U ocjeni da se radi o velikom događaju sa snažnim posljedicama za fondovsku industriju i tržište kapitala složni su se predstavnici OMF-a koji su u cijelosti afirmativno prokomentirali za Poslovni dnevnik stupanje na snagu Pravilnika. Naveli su pritom više razloga zbog kojih pozdravljaju novi potez koji je povukla Hanfa.

Bolji kriteriji
Preko dijela tvrtki iz JDD kotacije otvara im se, kažu, novi segment bitne klase imovine dionica, pa će tako doći do značajnije izloženosti domaćim dionicama te racionalnijoj alokaciji rizika i imovine. Dodatno su im olakšani kriteriji za ulaganja u inozemtsvu (do 20 posto imovine), a Pravilnikom se omogućuje ulganje do 5 posto imovine posredno putem domaćih investicijskih fondova i u države koje imaju niži kreditni rejting u odnosu na Hrvatsku. No dodatni dobar dio priče vide i u omogućavanju ulaganja u domaće fondove koji ulažu u nekretnine. Premda se nekretninski fondovi nalaze u početnoj fazi razvoja, predstavljaju potpuno novu klasu proizvoda za mirovinske fondove. Procjenjuje se da će otvaranje mogućnosti za takva ulaganja mirovinskih fondova pridonijeti snažnijem razvoju tog dijela industrije. Naši sugovornici Dinko Novoselec, predsjednik Uprave Allianz ZB d. o. o, Dubravko Štimac, predsjednik uprave PBZ-a CO-a mirovinskog fonda, Damir Grbavac, predsjednik uprave Raiffeisen mirovinskog društva za upravljanje obveznim mirovinskim fondom d.d. (ROMD), te Petar Vlajić, direktor Erste Plavog obveznog mirovinskog fonda, podsjećaju da je fondonska industrija na to veoma dugo čekala, a Pravilnik je izvedenica iz ljetos noveliranog Zakona o obveznim i dobrovoljnim mirovinskim fondovima. Na prilično zakašnjenje u omogućavanju da ulažu i u atraktivne kompanije koje nisu u službenoj, najvišoj burzovnoj kotaciji nego u JDD-ima ne žele se više osvrtati. Ipak, ostaje činjenica da u cijelom uzletu domaćeg tržišta koji je trajao protekle dvije godine u segmentu jdd-a mirovinski fondovi nisu izravno sudjelovali te da su unatoč započetoj korekciji cijene visoke. Štimac napominje da je u pitanju znatan potencijal koji se oslobađa nakon što su pristup JDD kotaciji mirovonski fondovi tražili više od dvije godine.

Dugo se čekalo
“Dosta je dugo trebalo da se takva odluka donese, no s obzirom da je napokon donesena, ne bih ništa negativno govorio. Mi smo to tražili i hvala Bogu da smo dobili Pravilnik, to je dobro za naše članove. Kriterije držimo racionalnima jer se tako htjelo spriječiti ulaganje u dionice koje imaju male volumene. Prema svemu sudeći, radi se otprilike o 46 dionica u koje možemo ulagati što je pristojna brojka, a nas zanima oko 20. Uglavnom se to tiče dionica iz JDD kotacije koje su likvidnije, kvalitetnije i zanimljivije, a posljednja dva dana bilo je dosta živo na tržištu”, kaže Štimac. On zaključuje da će i nakon očekivanog ukidanja JDD-a zbog stupanja na snagu sredinom 2008. novog zakona o tržištu kapitala dionice mnogih tvrtki ostati u kotaciji jer svaki broker može bilo koju dionicu listati u nižoj kotaciji, a pritom se nada da će ulazak MF-a u vlasničku strukturu tvrtki u koje će se više ulagati “pogurati” te tvrtke prema prvoj kotaciji. “Teško je reći je li to realno, no bio bi to logičan slijed stvari”, kaže Štimac. Novoselec navodi da će im biti ključan kriterij za ulaz u vlasničku strukturu namjera kompanija da i nakon ukidanja JDD-a ostanu jedanko transparentni. “Zbog objave Pravilnika u Narodnim novinama cijene dionica su na burzi skočile, a svi očekuju da će mirovinski fondovi početi kupovati. Utjecat će vrlo pozitivno na razvoj tržišta kapitala, a bit će sigurno i veća likvidnost. Zanima nas 15-ak dionica što držimo kao poslovnu tajnu. Ne znači da nas u budućnosti neće više toga zanimati s obzirom na nove emisije dionica, a neke tvrtke će organski rasti pa će im tržišna kapitalizacija prijeći 750 milijuna kuna”, kaže Vlajić. Grbavac iz ROMD-a napominje da su zadnji IPO-i smanjili skučenost tržišta kapitala, a zaključuje da će pozitivno na razvoj tržiša kapitala utjecati i otvaranje dodatnog prostora za ulaganja MF prije svega kroz JDD kotaciju.