Njemački Commerzbank objavio je u prošlu srijedu da je odbio ponudu talijanske banke Unicredit za preuzimanje procijenjene vrijednosti oko 35 milijardi eura, istaknuvši ponovno da želi biti samostalan. Izvršni direktor UniCredita Andrea Orcel izjavio je u srijedu da ne isključuje poboljšanje uvjeta ponude banke za Commerzbank ako razgovori o spajanju daju pozitivan ishod, dodajući da je takav scenarij vrlo malo vjerojatan.
UniCredit je dva dana prije pokrenuo ponudu za preuzimanje Commerzbanka, rekavši da ne želi preuzeti kontrolu nad konkurentom, već pokrenuti razgovore o spajanju. U talijanskoj banci očekuju da će ponuda – koja nudi mršavu premiju od četiri posto – samo neznatno povećati njegov udio u Commerzbanku, koji trenutačno iznosi nešto manje od 30 posto kada se uključi dio koji se drži putem derivatnih ugovora.
Međutim, njemačka vlada, na čelu s kancelarom Friedrichom Merzom, i dalje podržava strategiju Commerzbanka kao neovisne banke. Izvršna direktorica Commerzbanka Bettina Orlopp također je izrazila skepticizam, rekavši da se cijena koju je ponudio UniCredit čini niskom. Iz Rima nije izdano službeno stajalište, ali neki promatrači vide dogovor kao priliku za širenje. UniCredit planira ponuditi 0,485 vlastitih dionica za svaku dionicu Commerzbanka kada ponuda formalno počne početkom svibnja, što implicira cijenu od 30,8 eura po dionici njemačke banke. To bi procijenilo Commerzbank na približno 34,7 milijardi eura, prema izračunima Bloomberga.
Međutim, analitičari smatraju da izvršni direktor UniCredita Andrea Orcel strateški mudro postupa u borbi za preuzimanje Commerzbanka. Zašto je trenutačna ponuda za preuzimanje samo prvi korak – i što Talijan zapravo namjerava.
Koja je poanta svega ovoga?
Svojom ponudom za preuzimanje u ponedjeljak, izvršni direktor UniCredita Andrea Orcel ponovno je potaknuo nagađanja o preuzimanju Commerzbanka. Iznenađujuće je, međutim, da UniCredit nudi samo četiri posto više od cijene Commerzbanka na zatvaranju prošlog petka. Nadalje, UniCredit je u svom priopćenju za javnost izjavio da ne očekuje da će s ponudom dobiti kontrolu nad Commerzbankom. Pa koja je poanta svega ovoga?
“Želimo prekinuti zastoj. Vrijeme je za razgovor”, rekao je Orcel, prema Handelsblattu, na konferenciji Morgan Stanleyja u Londonu. U slučaju nedostatka konstruktivnog dijaloga, Orcel nije isključio neprijateljsku ponudu za preuzimanje – odnosno ponudu danu bez odobrenja Uprave Commerzbanka. Burza je dan poslije promptno reagirala na ovu izjavu: cijena dionica Commerzbanka privremeno je porasla iznad 34 eura. To je potaknuto nagađanjima o novoj, višoj ponudi. Ali, želi li uopće Orcel takav scenarij? I, što je još važnije, želi li to sada?
Analitičari smatraju da bi ponuda podnesena prije desetak dana mogla biti i taktika, međukorak prije konačnog preuzimanja. Zapravo, UniCredit bi bio dužan dati obvezujuću ponudu čim Talijani povećaju svoj udio s trenutačnih 26 posto na više od 30 posto. Talijani su već osigurali preostala četiri posto putem opcija. Financijska komponenta tada bi također bila obvezna, objašnjava se. Međutim, dobrovoljnom ponudom sada Orcel je izuzet od poslije obvezujuće ponude nakon što se prijeđe prag od 30 posto. Nova obvezujuća ponuda ponovno bi se aktivirala tek na razini od 50 posto udjela. To je vjerojatno i razlog što se trenutačna ponuda čini prilično neatraktivnom: to još nije ponuda kojom UniCredit namjerava preuzeti Commerzbank.
Doista, izvršni direktor UniCredita Orcel i dalje drži sve karte: on može dugo držati upravu Commerzbanka u neznanju o tome hoće li i u kojoj mjeri UniCredit dodatno povećati svoj udio. Ovo je savršena poluga da se banka sa sjedištem u Frankfurtu konačno prisili za pregovarački stol. Njemačka će vlada vjerojatno uskoro tražiti i razgovore s Talijanima. Nadalje, šef banke najprije mora dobiti odobrenje vlastitih dioničara za potrebno povećanje kapitala kako bi isplatio dioničare Commerzbanka. Izvanredna glavna skupština u tu svrhu zakazana je za početak svibnja.
Nervoza u Frankfurtu
UniCredit razmatra tri opcije kako bi potencijalno ublažio svoju ponudu za preuzimanje svih dionica Commerzbanka, izvijestio je u nedjelju talijanski dnevnik Il Messaggero, bez navođenja izvora. Predstavnik UniCredita osvrnuo se na nedavne komentare izvršnog direktora Andree Orcela, koji je prošli tjedan rekao da se ponuda s višom premijom trenutačno ne razmatra. UniCredit bi mogao povećati omjer zamjene na 0,50 – 0,52 dionice UniCredita po dionici Commerzbanka s 20 do 30 posto gotovinske komponente, za izdatak između osam milijardi (9,3 milijarde dolara) i 12 milijardi eura te premiju od deset do 15 posto, izvijestile su novine. UniCredit bi mogao razmotriti plaćanje 40 do 50 posto od ukupnog iznosa u gotovini, čime bi premija dosegla 15 do 20 posto, dodaje list. UniCredit bi mogao dioničarima Commerzbanka dati mogućnost izbora između većeg iznosa u gotovini ili većeg udjela u dionicama, moguće s ograničenjem cijene, uz premiju od najmanje 15 posto, navodi list.
S druge strane, oko Commerzbanka je vidljiva itekakva nervoza. U Commerzbanku raste ogorčenost zbog Orcelove taktike. “Nečuveno je da gospodin Orcel najavljuje ponudu za preuzimanje u trenutnoj klimi, gdje je neizvjesnost već visoka zbog rata u Iranu i rastućih cijena energije”, rekao je predsjednik radničkog vijeća Sascha Uebel za Handelsblatt. Orcel time stvara dodatnu neizvjesnost u vrijeme kada je stabilnost važnija nego ikad.
“On ponovno vrši pritisak na zaposlenike i klijente Commerzbanka”, kritizirao je Uebel. Osim toga, Commerzbank je sankcionirao bivšega glavnog izvršnog direktora Manfreda Knofa zbog tajnog sastanka s Orcelom. Slučaj dodatno komplicira bitku za preuzimanje. Izvršna direktorica Commerzbanka Bettina Orlopp ovih dana je zaposlenicima rekla da razgovori s talijanskim UniCreditom imaju smisla tek kada im talijanska banka dostavi ključne točke koje ima na umu za sporazum o spajanju, prema transkriptu video poruke koju je vidio Reuters. Komentari naglašavaju zastoj između dvije banke: UniCredit želi razgovarati s Commerzbankom kako bi formirali zajednički plan za mogući dogovor, dok Commerzbank inzistira da UniCredit najprije dostavi plan za početak razgovora.
“Naš preduvjet za ulazak u razgovore bio je i ostaje jasan: trebamo temelj – dokument s ključnim točkama s jasnim parametrima. Parametri koji pokazuju kako bi se takva transakcija mogla strukturirati iz perspektive UniCredita kako bi se stvorila vrijednost za sve dionike”, rekla je.
“Tek tada razgovori imaju smisla”, rekla je. Glasnogovornik Commerzbanka odbio je komentirati. Orlopp, međutim, inzistira na neovisnosti banke. U svom godišnjem izvješću, koje je objavljeno online prije godišnje skupštine, UniCredit se spominje samo jednom riječju. Umjesto toga, naglašava važnost razvijene strategije banke, koja uključuje povećanje povrata na kapital za 15 posto do 2028. “Želimo sljedeću fazu u Commerzbanku pretvoriti u priču o rastu. (…) Ukratko: Gradimo najbolji Commerzbank ikad!”
Commerzbank je nedavno objavio da se očekuje da će neto dobit premašiti prethodni cilj od 3,2 milijarde eura (3,8 milijardi dolara). Međutim, analitičari su u prosjeku očekivali veću brojku. Kako je planirano, očekuje se da će dobit do 2028. dodatno porasti na 4,2 milijarde eura. Da bi se to postiglo, glavna izvršna direktorica Bettina Orlopp namjerava povećati prihode uz kontrolu troškova. Očekuje se da će neto prihod od kamata porasti snažnije nego što je prethodno predviđeno, s 8,2 milijarde eura na 8,5 milijardi eura ove godine.
Dioničari će dobiti dividendu od 1,10 eura po dionici. Osim toga, banka planira otkupiti dionice u vrijednosti do 540 milijuna eura. Sve to čini ne bi li udovoljila dioničare da je prate u upornom odbijanju UniCreditovih pokušaja za preuzimanje.
Zašto Orcel želi Commerzbank?
Orcel već dulje upozorava da europsko bankarstvo mora nastaviti konsolidaciju kako bi se nosilo s pritiskom na troškove i smanjenim maržama. “Čak i bez spajanja, Commerzbank će morati rezati radna mjesta u idućih pet do sedam godina”, izjavio je. Vlada u Berlinu još uvijek drži oko 12 posto udjela u Commerzbanku i odbija daljnju prodaju dionica. Kancelar Friedrich Merz u pismu radničkom vijeću naglasio je da želi “snažan i neovisan Commerzbank”. Uprava i sindikati njemačke banke talijanske poteze nazivaju neprijateljskim preuzimanjem. Istodobno, Commerzbank provodi vlastiti program restrukturiranja koji uključuje otpuštanje 3900 zaposlenih na puno radno vrijeme i povećanje profitabilnosti, što bi banci trebalo jamčiti samostalnost, objavio je Handelsblatt. Izvršna direktorica Bettina Orlopp računa da će provedba plana ojačati banku i osigurati obranu od eventualne ponude.
UniCredit već kontrolira Hypovereinsbank, jednu od većih banaka u Njemačkoj, a najveći potencijal vidi u poslovanju s privatnim i srednje velikim korporativnim klijentima. Integracija s Commerzbankom dodatno bi proširila tržišni doseg i učvrstila poziciju grupe u srcu eurozone.
Financijska tržišta zasad pozdravljaju jačanje UniCredita, no investitori pozorno prate stav Berlina i regulatorne uvjete. U konačnici, kako je istaknuo sam Orcel, “posljednju riječ uvijek imaju dioničari”, objavio je Reuters. Upravo će njihova odluka odrediti hoće li ovo strateško ulaganje prerasti u jedno od najvećih prekograničnih spajanja u europskom bankarskom sektoru posljednjih godina. U svakom slučaju, vrijeme je da Europa dobije istinski globalnu banku.
