Warren Buffett predao je uzde Berkshire Hathawaya nakon šest desetljeća na čelu, u jednom od najznačajnijih korporativnih naslijeđa u povijesti suvremenog kapitalizma. Neka Buffettova ostvarenja, gotovo sam siguran, nikad neće biti nadmašena. Investitori koji su imali sreću posjedovati dionice Berkshirea od 1965. godine, kada ga je Buffett preuzeo, ostvarili su povrat od nevjerojatnih 6.100.000 posto, što je daleko iznad povrata S&P 500 od približno 46 tisuća posto, uključujući dividende, u istom razdoblju.
Berkshire nikada nije imao pad jer se Buffett mučio pronaći akvizicije za svoj konglomerat vrijedan 1,08 bilijuna dolara. Podružnice Berkshirea uključuju osiguravatelja Geico, željeznicu BNSF, na desetke proizvodnih i energetskih tvrtki te maloprodajne brendove poput Brooksa, Dairy Queena, Fruit of the Looma i See’s Candiesa. Rujan je završio s 381,7 milijardi dolara gotovine i ekvivalenata.
Berkshire nije rekao tko će preuzeti njegov portfelj dionica, čijih 283,2 milijarde dolara dionica od 30. rujna uključuje Apple i American Express. Potpredsjednik Berkshirea Greg Abel (63) preuzeo je dužnost glavnog izvršnog direktora početkom godine pa su sada sve oči investicijske zajednice uprte u njega.
Fascinantna transformacija
Naime, Buffett je transformirao Berkshire iz gotovo propale tekstilne tvornice u Novoj Engleskoj u financijskog diva vrijednog 1,1 bilijun dolara koji obuhvaća željeznice, komunalne usluge i osiguravajuće operacije. Mnogi ga smatraju najvećim svjetskim investitorom nakon što je Berkshire razvio od te posrnule tekstilne tvornice u Novoj Engleskoj, koju je počeo kupovati za 7,60 dolara po dionici 1962. godine, do golemog konglomerata kakav je danas, s dionicama koje se kreću po cijeni većoj od 750 tisuća dolara po dionici. Buffettovo osobno bogatstvo dionica Berkshirea vrijedi otprilike 150 milijardi dolara, čak i nakon što je u posljednjih 20 godina donirao više od 60 milijardi dolara.
Berkshire je desetljećima rutinski nadmašivao S&P 500 jer je Buffett kupovao osiguravajuća društva poput Geica i National Indemnityja, proizvođače poput Iscar Metalworkinga, maloprodajne brendove poput Dairy Queena, velike komunalne tvrtke – pa čak i jednu od najvećih željezničkih kompanija u zemlji, BNSF. Usput je kupio i prodavao dionice vrijedne stotine milijardi dolara i dobro profitirao od svojih poznatih dugoročnih ulaganja u tvrtke poput American Expressa, Coca-Cole i Applea.
Posljednjih godina Berkshire se mučio održati taj tempo jer je toliko narastao, a također se mučio pronaći nove i značajne akvizicije. Čak ni jesenska akvizicija OxyChema od 9,7 milijardi dolara vjerojatno nije dovoljno velika da bi napravila razliku u profitu Berkshirea.
Ulagači će pomno pratiti kakve bi promjene Abel mogao napraviti u putanji Berkshirea, ali nemojte očekivati nikakve seizmičke promjene. Buffett ne ide nikamo, a Abel već upravlja svim Berkshireovim poslovima koji nisu osiguranje od 2018. Buffett će ostati predsjednik i planira nastaviti svakodnevno dolaziti u ured kako bi pomogao u uočavanju novih ulaganja i ponudio Abelu sve savjete koje zatraži. Analitičarka CFRA Researcha Cathy Seifert rekla je da je prirodno da Abel napravi neke promjene u načinu vođenja Berkshirea. Zauzimanje tradicionalnijeg pristupa vodstvu s gotovo 400 tisuća zaposlenika raspoređenih u desetke podružnica ima puno smisla, dodala je.
No, Berkshire posluje pod izrazito decentraliziranom strukturom koja svojim rukovoditeljima povjerava donošenje značajnih odluka. Svi povezani s tvrtkom rekli su da nema planova za promjenu toga. Svijet je saznao da će Abel postati imenovani nasljednik u Berkshireu 2021. godine kada je Buffettov dugogodišnji poslovni partner, pokojni Charlie Munger, na godišnjem sastanku uvjeravao dioničare da će Abel održavati kulturu tvrtke.
Neke promjene su vjerojatne
Dio Buffettove prodajne prezentacije osnivačima i izvršnim direktorima tvrtki koji razmišljaju o prodaji svojih tvrtki oduvijek je bio da će im Berkshire uglavnom dopustiti da nastave voditi svoje tvrtke na isti način sve dok ostvaruju rezultate. Dok Buffett obećava da će se “umiriti”, Wall Street prati kako će Abel rasporediti golem portfelj Berkshirea. Tvrtka ima više od 350 milijardi dolara gotovine i kratkoročnih državnih obveznica te 283 milijarde dolara u javno trgovanim dionicama. Investitori će također pomno pratiti kako Abel raspoređuje gotovo 900 milijuna dolara gotovine koja svaki tjedan pritječe iz njegova poslovanja.
“Nasljeđuje najpovlaštenije mjesto u američkom poslovanju”, rekao je Christopher Davis, partner u investitorskoj tvrtki Berkshire Hudson Value Partners. “Buffett nije bio samo sjajan investitor, već i netko kome su se ljudi divili jer je radio pravu stvar i poslovao pošteno, a to je Berkshireu dalo prilično široku slobodu.”
Ulagači imaju više pitanja nego odgovora dok čekaju da vide kako će Abel, dugogodišnji direktor Berkshirea, početi ostavljati svoj trag. Željeli su vidjeti hoće li se pridržavati Buffettove filozofije ulaganja u vrijednost, što je posljednjih godina značilo da je Berkshire odustao od nekoliko velikih poslova i izbjegao mnoga blještava tehnološka ulaganja. Neki analitičari i investitori također su pritiskali Buffetta da objavi kvartalne pozive za objavu zarade ili pruži bolji kvalitativni uvid u to kako posluju pojedinačne jedinice – odluka koja je sada na Abelu. Novi izvršni direktor rijetko je bio dostupan medijima i investitorima. Dioničari su umjesto toga koristili njegove komentare na godišnjim sastancima Berkshirea u Omahi, Nebraska, kako bi dobili naznake o tome kako će procijeniti investicijske prilike i poslovne atribute koje će tražiti kada ide u “lov na slonove” – Buffettov izraz za mamutska korporativna preuzimanja grupe.
Abel, Kanađanin koji se probio kroz Berkshireov odjel za komunalne usluge, signalizirao je da se investicijska filozofija tvrtke neće promijeniti kada je preuzme. Prošle godine rekao je investitorima da će se i dalje usmjeravati na tvrtke koje generiraju značajne novčane tokove i da će dugoročni investicijski horizont tvrtke ostati netaknut. Dodao je da će Berkshire i dalje morati imati uvid u ekonomske izglede tvrtke za deset ili 20 godina prije ulaganja, bilo da se radi o izravnoj kupnji tvrtke ili o kupnji manjinskog udjela.
“To je zapravo investicijska filozofija i način na koji su Warren i tim alocirali kapital posljednjih 60 godina”, rekao je Abel prošlog svibnja. “Neće se promijeniti i to je pristup koji ćemo zauzeti dok idemo naprijed.” Svake godine u veljači investitori i korporativni rukovoditelji proučavaju Buffettovo godišnje pismo dioničarima. Buffett je rekao da neće pisati sljedeće pismo, a investitori čekaju hoće li Abel iskoristiti godišnje pismo kako bi iznio svoju viziju za Berkshire. Investitori su posebno usredotočeni na to je li Abel bio uključen u Berkshireovo ulaganje od 4,3 milijarde dolara u vlasnika Googlea, Alphabet, krajem 2025. ili je Buffett potpisao okladu.
Ako je Abel bio ključni pokretač ulaganja, onda bi investitori to mogli smatrati znakom da je Berkshire otvoren za velike oklade na brzorastuće tehnološke tvrtke. “Što je to u modelu raspodjele kapitala što ih je navelo da odluče kupiti Alphabet baš sada?” upitao je Christopher Rossbach, glavni investicijski direktor tvrtke J. Stern & Co, dugogodišnjeg investitora u Berkshire. Dodao je: “Ono što Berkshire čini posebnim je portfelj javnih dionica i pitanje je: hoće li Greg doista njime upravljati na način na koji je to činio Warren?”
‘Radite ono što kažete’
Abel je počeo ostavljati svoj pečat na nekim dijelovima Berkshireova prostranog carstva. Sljedeće godine pridružit će mu se novi financijski direktor, kao i prvi glavni savjetnik tvrtke. Također je promovirao izvršnog direktora tvrtke za djelomično vlasništvo mlaznih zrakoplova NetJets na mjesto predsjednika 32 Berkshireova potrošačka, maloprodajna i uslužna poslovanja – odjela koji je u prvih devet mjeseci 2025. ostvario više od 40 milijardi dolara prihoda. Ulagači poput Darrena Pollocka, upravitelja portfelja u Cheviotu, rekli su Financial Timesu da imenovanja vide kao Abelov korak u popunjavanju praznina u uskom glavnom uredu Berkshirea u Omahi, koji je krajem 2024. zapošljavao samo 27 ljudi.
“Ovo otvara put Gregovu osvajanju povjerenja dioničara koji ne mogu a da ne budu manje zadovoljni Abelom nego što su legendarnim Buffettom”, istaknuo je Pollock. “Sada, kada je u središtu pozornosti, Abel se mora pokazati onakvim kakvoga ga ljudi u Berkshireu poznaju: stabilan i oštri vođa.” Službena predaja “štafete” završava Buffettovu višedesetljetnu investicijsku karijeru, u kojoj je učinio sve, od kupnje velike američke željeznice (Burlington Northern) i sklapanja prijateljstva sa suosnivačem Microsofta (MSFT) Billom Gatesom do mnoštva sažetih komentara u godišnjim pismima dioničarima. “Berkshireova kultura je prilično jednostavna”, rekao je Howard Buffett u epizodi podcasta Yahoo Finance’s Opening Bid Unfiltered iz 2024. “Radite ono što kažete da ćete učiniti i radite to kada kažete da ćete to učiniti. Iskreni ste u vezi s tim. Griješite i prihvaćate odgovornost za te pogreške. Zapravo nije tako komplicirano.”
Howard će naslijediti svoga legendarnog oca kao predsjednik Berkshirea. Kroz sve to, Buffett je zagovarao umijeće ulaganja u vrijednost, koje je ukorijenjeno u nespremnosti preplaćivanja za akvizicije ili ulaganja u dionice, a podučio ga je mentor Benjamin Graham. Također je inspirirao generacije upravitelja novcem diljem Wall Streeta. Evo što su neki od njih rekli Yahoo Financeu o mudrostima koje im je prenio “prorok iz Omahe”.
“Zapravo, malo je poznata činjenica da sam upravljala portfeljem od 100 milijuna dolara za Cologne Reinsurance, koji je Buffett preuzeo u Berkshireu”, rekla je Nancy Tengler, izvršna direktorica i glavna investicijska direktorica Laffer Tengler Investmentsa.
“Tako su nas godinu dana zadržali i upravljali smo novcem za Warrena Buffetta. Mislim da je to bilo iz dobrote njegova srca jer smo bili novi. Mislim, ostvarili smo velike prinose za tvrtku. Ali, on ima perspektivu i rekla bih da je ljubaznost važna u ovom poslu. Mnogo je ljudi koji nisu skromni, ne uče iz svojih pogrešaka i nisu vrsta ljudi s kojima se želite družiti. On se nikada nije time bavio, a bio je stabilan na čelu.” “Buffettove lekcije koje su mi ostale u sjećanju i oblikovale način na koji ulažem su da ostanete u svom krugu kompetencija, da bude jednostavno i da pustite da složeni kamatni obračun obavi teški posao”, rekao je glavni investicijski direktor Truista Keith Lerner.
“Otpornost i prilagodljivost korporativne Amerike i američkoga gospodarstva su izvanredne; prebrodili su goleme izazove i nastavili ići naprijed. Kada strah preuzme kontrolu, tada se prilika pojavljuje; budite pohlepni kada se drugi boje. Poštujte rizik na tom putu; financijska poluga može male pogreške brzo pretvoriti u velike. Dugoročni fokus, jednostavnost, iskorištavanje krajnosti i razboritost pobjeđuju s vremenom”, dodaje Lerner.
“Mislim da nam je Buffett u konačnici pokazao da investiranje ne mora biti uzbudljivo”, rekao je Josh Wein, upravitelj portfelja Hennessy Fundsa.
“Ako se osvrnete na njegovu karijeru, sjetim se Coca-Cole i nekih ulaganja u banke i Gillette u to vrijeme, to nikada nije bilo uzbudljivo. Postojale su uzbudljive tvrtke u koje je mogao biti uključen, tehnologija, zdravstvo i sve to i možda bi mu to bilo na korist, ali, u konačnici, dosadašnji rezultati govore sami za sebe.” Iako mu se u novoj arhitekturi moći predviđala značajnija uloga, Buffettov investicijski štićenik Todd Combs napustio je nedavno Berkshire Hathaway zbog nove uloge u J.P. Morgan Chaseu, dok se novi čuvar priprema preuzeti vodstvo u tom prostranom konglomeratu vrijednom 1,1 bilijun dolara.
Combs je bio jedan od dvojice investicijskih menadžera u Berkshireu, koji je odgovarao Buffettu, i glavni izvršni direktor Geica, američke tvrtke za osiguranje automobila koja je jedna od najvažnijih tvrtki unutar grupe. Berkshire je objavio Combsov odlazak uz niz širih promjena u vodstvu, koje dolaze dok se Buffett pripremao predati uzde glavnom izvršnom direktoru Berkshirea Gregu Abelu u ovoj godini. Combs će voditi novu J.P. Morganovu Stratešku investicijsku grupu vrijednu deset milijardi dolara, koja ima za cilj preuzeti udjele u tvrtkama ključnim za nacionalnu sigurnost i smatra se da je u skladu s politikom predsjednika Donalda Trumpa “Amerika na prvome mjestu”. Taj 54-godišnjak odgovarat će glavnom izvršnom direktoru J.P. Morgana Jamieju Dimonu. Combs je član Upravnog odbora banke devet godina, ali daje ostavku kako bi preuzeo novu dužnost.
Dimon ga je opisao kao “jednog od najvećih investitora i vođa koje poznajem”. Mnogi analitičari smatraju da je Combs mogao biti sjajna desna ruka Abelu pa je njegov odlazak otvorio brojna pitanja što će, barem u početku, biti veliki uteg za Grega Abela.
Jednostavne istine
I za kraj, Buffettovih šest desetljeća investiranja poučilo nas je nekim vrlo jednostavnim zakonitostima koje baš svatko može primijeniti. Buffett predlaže jednostavnu strategiju: uporno ulagati u jeftin indeksni fond S&P 500.
“Dosljedno kupujte jeftin indeksni fond S&P 500. Nastavite ga kupovati i u dobru i u zlu, a posebno u zlu”, izjavio je. Također upozorava na potrošački dug, favorizirajući gotovinske transakcije kako bi se izbjegla financijska nestabilnost. Naglašavao je važnost ulaganja u sebe jer vještine i znanje donose najveći povrat. Unatoč svom fokusu na disciplinu i štednju, Buffett je poticao ljude da vode uravnotežen život, njegujući radost, odnose i dobrobit.
Buffettovi savjeti dolaze u vrijeme kada se mnogi bore s financijskom nestabilnošću, posebno u Sjedinjenim Državama. Njegov naglasak na štednju prije trošenja, mudro ulaganje i izbjegavanje duga mogao bi pružiti putokaz onima koji traže financijsku stabilnost. Njegov savjet za ulaganje u sebe također naglašava važnost osobnog rasta i samousavršavanja, ključnih čimbenika u postizanju dugoročnog financijskog uspjeha. Preporučuje izdvajanje novca za štednju i ulaganja prije trošenja na bilo što drugo.
“Ne štedite ono što vam ostane nakon trošenja, već trošite ono što vam ostane nakon štednje”, jednom je primijetio na godišnjem okupljanju Berkshire Hathawaya.
