Nakon sunčanih dana većinom dolazi kiša. Tako nekako bi se moglo ukratko opisati stanje na tržistima kapitala u svibnju i lipnju. Ne samo da je naglom usponu kako to često biva slijedila zdrava korekcija koja stabilizira tržište već je na tržištu zavladala panika rasprodaje koja je svojim razmjerima iznenadila i najopreznije analitičare. Postavlja se pitanja je li takva reakcija zaista opravdana i kako i kada će se tržište stabilizirati. Već mjesecima se mogao zapaziti sve nagliji uspon na tržištima dionica diljem svijeta.
Taj uspon bio je izraženiji tamo gdje su bila veća očekivanja investitora u budući razvoj tržišta kao i uspješno poslovanje kompanija. Tako su zemlje tržišta u razvoju Emerging Markets, među kojima je i Hrvatska, natprosječno profitirale od optimizma investitora. Stečeno povjerenje većinom je zasnovano na začuđujuće stabilnom gospodarskom stanju u tim zemljama kojemu čak i neke vodeće industrijske zemlje mogu zavidjeti.

Stabilna gospodarstva
Tako je u većini zemalja u razvoju tekući račun platne bilance relativno prema BDP-u dosegnuo 2,5 posto, dok je u industrijskim zemljama zabilježen deficit od 2,4 posto. Državni dug zemalja u razvoju od prosječnih 44,2 posto BDP-a također je u usporedbi s američkih 65,7 i europskih od 70 posto naprosto zanemariv.Fundamentalnim podacima korekcije iz 2004. i 2005. brzo su prevladane i činilo se kako ništa ne može spriječiti daljnji uspon. Uz to dolaze i cijene sirovina i energenata koje su nakon rekordne prošle godine nastavile uspon tjerajući dionice naftnih kompanija i poduzeća koja se bave preradom minerala do rekordnih visina. Poznato je da takve perspektive privlače i spekulativne investitore koji često s velikim kapitalom podupiru trend. Početkom ove godine takav se nagli porast mogao promatrati u većini zemalja u razvoju. Lokalni investitori i investicijski fondovi koji su sve prisutniji na tržištima istočne Europe, Azije i Južne Amerike tako su nastavili uspjesno profitirati bez nekih većih nepovoljnih utjecaja. Ne smijemo zaboraviti da su tržišta u razvoju kao investicijska strategija privatnim investitorima u zemljama zapadne Europe i Amerike zbog jake volatilnosti tržišta preporučena tek kao dio diverzificiranog portfelja.
Kada spekulativni investitor ulazi na tržište brzog razvoja potreban ‘rizik capital’ većinom crpi razlikom cijene slobodnog kapitala koje nude zemlje niske kamatne stope kao što je Japan. Nakon što je Bank of Japan naznačila promjenu svoje fiskalne politike mnogi su međunarodni investitori postali svjesni mogućnosti gubljenja izvora jeftinog kapitala. Taj strah, a i nagli pad cijena sirovina prouzročili su naglo povlačenje kapitala iz tržišta visoke volatilnosti. Samo prošlih tjedana iz dioničarskih fondova investiranih izrazito u tržišta u razvoju povučeno je 770 milijuna dolara, dok je iz obvezničkih fondova iste klase povučeno 153,4 milijuna. Nagla riziko-averzija stranih investitora prije svega se tumači strahom od moguće inflacije i njenih posljedica za američku konjunkturu. Inflacijski pritisak globalno je porastao i tržišta su nesigurna što se tiče budućeg razvoja kamatne stope. Iznenađujuće jasno upozorenje Bena Bernankea o opasnosti porasta cijena i zabrinjavajuće usporavanje razvoja tržišta nekretnina u Americi ozbiljne su naznake moguće slabije potrošnje. Kada motor svjetske ekonomije uspori, onda se i ostali kotači sporije okreću. Tako su mnoga tržišta diljem svijeta zadnjih dana zabilježila preokret razvoja i nagli pad cijena dionica. Reakcija na tržištima kapitala istočne Europe najbolje se može pratiti na MSCI (Morgan Stanley Capital International) Emerging Europe Indexu koji obuhvaća dionice 25 poduzeća listanih na istočnoeuropskim burzama. Indeks je od svoje najviše vrijednosti od početka svibnja izgubio 30,5 posto.

Svijetle prognoze
Fond menadžeri za razvijena tržišta imaju optimistične prognoze i sljedećih godina očekuju da će izvedba na tim tržištima prestići ostale investicijske strategije. U padu cijena vide idealnu mogućnost za jeftinu opskrbu njihova portfelja.
Nije onda ni čudno što se upravo u ovo doba otvaraju novi emerging market fondovi kao što je Global Emerging Markets Equity Fund investicijske kuće Threadneedle.Dodatni kapital sa strane investicijskih kuća u tržišta u razvoju mogao bi ohrabriti i sve ozbiljnije lokalne investitore.
Uz to dolazi da su mnogi investori skloni riskantnim investicijama baš zbog naglog pada tržišta i porasta volatilnosti spremni za ulaganje očekujući također i nagli porast kad se trend okrene. Trend se posljednjih dana već lagano okreće, posebno kad su u pitanju tržišta kapitala srednje i istočne Europe u koje ulazi i Hrvatska.

Dionice su i dalje relativno jeftine
Bez obzira na korekciju tržišta, kompanije na tržištima u razvoju posluju dobro i ostvaruju rekordne rezultate. U mnogim zemljama istočne Europe, primjerice u Češkoj, ove godine očekuje se rast dobiti kompanija od 40 posto ili više, a u 2007. do 30 posto. Cijene dionica su, ako se uzmu u obzir procjene razvoja sljedeće godine, povijesno gledano još relativno jeftine. A kako je u sadašnji pad cijena u P/E omjeru već uračunan pad dobiti od više od 30 posto, uvjeti za ulaganje u dionice prilično su povoljni. Među vodećim sektorima i ovaj put trebali bi biti farmaceutski, potrošački te banke i energetika. Banke osobito dobro profitiraju od ekonomskog porasta u regiji. Ako potražnja za kreditima i dalje potraje, zarade banaka kroz kamatnu razlike su zajamčene.