Pretraživanje
Dionička društva
Oznaka Zadnja Najniža Najviša Prosječna Kupovna Prodajna Količina Promet Promjena
LURA 565,00 565,00 565,00 565,00 520,00 565,00 2 1.130,00 8,65%
oreskovic1 27.10.2017.
Veliki krug prijatelja
Korisnik s iskustvom
-

Jako zanimljiva dionica, steta sto je tako nelikvidna…ful jeftina, al bas ful ful

snupy 5.7.2007.
Dugotrajni korisnik
Veliki krug prijatelja
100%

nazalost tu se vecinski sutra moze odluciti na delisting isto kao i Saponija

ilijaivka 10.8.2006.
Dugotrajni korisnik
-

Zna li netko šta se događa ?

Što ovca ležeć' vidi daleko nije…

ilijaivka 10.8.2006.
Dugotrajni korisnik
-

http://www.zse.hr/userdocsimages/novosti/BbH6oFlrQwod3iAmSshalg==.pdf [zse.hr]

Što ovca ležeć' vidi daleko nije…

ilijaivka 10.8.2006.
Dugotrajni korisnik
-

DUKAT D.D./REDOVNA DIONICA LURA-R-A

Vlasnik/nositelj računa (OIB) / Suovlaštenik/imatelj VP (OIB) Stanje Vrsta računa
1. B.S.A. INTERNATIONAL (04147642024) 2.810.823 93,69 Osnovni račun
2. INTERKAPITAL VRIJEDNOSNI PAPIRI D.O.O. (68481874507) 38.707 1,29 Skrb. račun
3. RADIĆ ANTUN (35788934007) 6.472 0,22 Osnovni račun
4. DROPUČIĆ VERICA (80176556388) 5.632 0,19 Osnovni račun
5. DEVČIĆ MARIJA (77327295503) 3.997 0,13 Osnovni račun
6. VLAINIĆ PERO (85982866660) 3.900 0,13 Osnovni račun
7. SPLITSKA BANKA D.D. (69326397242) 3.838 0,13 Skrb. račun
8. INTERKAPITAL VRIJEDNOSNI PAPIRI D.O.O. (68481874507) 1.533 0,05 Skrb. račun
9. PAVLOVIĆ DAVORIN (94440974385) 1.500 0,05 Osnovni račun
10. BRADVICA MISLAV (31800975671) 1.480 0,05 Osnovni račun
Ukupno: 2.877.882 95,93

Što ovca ležeć' vidi daleko nije…

ilijaivka 10.8.2006.
Dugotrajni korisnik
-

Broj 7 kupuje…

Što ovca ležeć' vidi daleko nije…

peroV5 4.11.2013.
Dugotrajni korisnik
Srednji krug prijatelja
100%

https://lider.media/aktualno/tvrtke-i-trzista/poslovna-scena/lactalis-kupuje-nestle-malaysia-za-40-milijuna-dolara/ [lider.media]

peroV5 4.11.2013.
Dugotrajni korisnik
Srednji krug prijatelja
-

http://www.poslovni.hr/strane-kompanije/coca-cola-za-260-milijuna-eura-kupuje-srpski-bambi-350168 [poslovni.hr]

Koliko bi onda trebala vrijediti dionica Dukat d.d. i sam Dukat.

naimxs 22.1.2019.
Veliki krug prijatelja
Korisnik s iskustvom
-

peroV5


http://www.poslovni.hr/strane-kompanije/coca-cola-za-260-milijuna-eura-kupuje-srpski-bambi-350168 [poslovni.hr]

Koliko bi onda trebala vrijediti dionica Dukat d.d. i sam Dukat.

To je skroz druga branša i nije usporediva sa mljekarama. Bambi je proizvodnja keksa i vafla i radi se o priličnoj profitabilnoj firmi, čak i u neto marži. Po meni bi najdirektnija usporedba bio Kraš koji drži otprilike 20-25% regionalnog konditorskog (dakle, čokolada, a ne samo keksi, vafli i grickalice) tržišta. Za vrijednost Dukata ćete trebati ponajprije konzultirati prodaju Imleka, obzirom da je isti vlasnik Imleka i Bambi-ja, kao i Knjaz Miloša. Al obzirom da je prvi iz portfelja “izletio” upravo Bambi, jasno je na čemu je regionalni fokus investitora u hranu odnosno čokolade, kekse i vafle.

https://www.mideuropa.com/investments/portfolio/current-investments/moji-brendovi-group/ [mideuropa.com]

Pa i Čipi-Čips je nedavno prodan za opasne multiple Intersnacku, no radi se o relativno malenom biznisu čak i u regionalnim okvirima i u neku ruku “prinudnoj” prodaji zbog problema Francka koje vuče iz epopeje sa Agrokorom.

Zadnja izmjena: naimxs (18.2.2019. 15:35)
peroV5 4.11.2013.
Dugotrajni korisnik
Srednji krug prijatelja
-

https://www.belex.rs/data/2016/08/00101248.pdf [belex.rs]

Teško da ja mogu konzultirati prodaju Imleka nakon što je Imlek povučen s burze 2016. godine.

naimxs 22.1.2019.
Veliki krug prijatelja
Korisnik s iskustvom
-

peroV5


https://www.belex.rs/data/2016/08/00101248.pdf [belex.rs]

Teško da ja mogu konzultirati prodaju Imleka nakon što je Imlek povučen s burze 2016. godine.

Pero pa ti si barem pametan čovjek, nisi od jučer na tržištu kapitala. Kad Imlek jednom bude prodan. Dakle, MID partners su investicijski fond i oni će Imlek prodati u trenutku kad postignu dobru cijenu. I Bambi je povučen s burze da mogu jednom, kada za to bude pogodan trenutak, mirno odraditi posao do kraja. Oni su da se tako kolokvijalno izrazim, “preprodavači”. Kupe, ulože, poslože i skuplje preprodaju. Obično strateškom ulagaču na duge staze.

https://www.belex.rs/data/2017/02/00102373.pdf [belex.rs]

Zadnja izmjena: naimxs (19.2.2019. 9:06)
peroV5 4.11.2013.
Dugotrajni korisnik
Srednji krug prijatelja
50%

Hvala.

krvopija 1.6.2019.
66%

Jel itko prati ovu dionicu? Ako se radi screening financijskih pokazatelja na domaćem tržištu, Lura je gotovo uvijek među top 10 (osim ako se gleda omjer zaduženosti jer je Dukat nezadužen).

P/E je oko 9, s tim da je u to uključen otpis Agrokora od 47 milijuna kuna, bez toga je P/E oko 7.
Prema mojedionice EV/EBITDA je 2,33.
Firma ima 200 kuna casha po dionici na računu te neto negativan dug.

Ako se gledaju financijski izvještaji i pogleda kako oni sami vrednuju vlastite podružnice (Somboled, KIM, Ljubljanske Mlekarne), po tim istim multiplama Dukat vrijedi oko 1.200 - 1.400 kuna po dionici.

krvopija 1.6.2019.
50%

Nakon dva tjedna, može se reći da očito neki prate Luru :-) Cijena je narasla sa 470 na 570 kuna (doduše na malom prometu, jedina značajnija transakcija je bila na 500 kuna, a ovo nakon je samo pumpanje cijene na malim prometima).

Koja je uopće priča sa ovom dionicom i zašto (ni)je interesantna? Krenimo od razloga zašto je ovo loša dionica i koji su glavni argumenti protiv nje.

Prvo, prodaja od strane Luke Rajića je bila još 2007. godine (znači prije 12 godina, a tada negdje je isplaćena i zadnja dividenda), Lactalis nakon kupnje ima 93% dionica, znači da je cijeli free float na ovoj cijeni oko 100 milijuna kuna. Trgovina je mala ili nikakva, bid-ask spread je ogroman. Većinski vlasnik ne brine pretjerano za dioničare - firma godinama ne isplaćuje dividende, nema nikakve komunikacije sa dioničarima, na ZSE se objavljuju financijski izvještaji tek toliko da se zadovolji zakonska forma.

Dakle, nema dividende, nema potencijalne priče o preuzimanju jer je firma već kontrolirana, većinski ne brine o dioničarima što znači da ova pat pozicija može potrajati još godinama, nema free-floata što znači da dionicu neće kupovati ni domaći ni strani fondovi, niti mirovinci. Za nekoga dovoljno da uopće ne gleda dalje…

krvopija 1.6.2019.
50%

… pa koje su onda uopće pozitivne stvari?

Još jednom, iz perspektive većine racionalnih investitora, zbog svega gore navedenog uopće ne treba gledati dalje jer će se uvijek moći naći neka atraktivnija priča tako da nema smisla čamiti potencijalno godinama u nekoj nelikvidnoj dionici i nadati se istiskivanju, dividendi ili nečem trećem.

Za sve ostale, postoje neki argumenti zašto je u ovoj dionici skriveno (jako puno) dodatne vrijednosti. Konkretno:

- 2007. godine Lactalis je kupio Luru po vrijednosti 2,25 milijarde kuna, plativši 750 kuna po dionici (preko 30% više nego današnja cijena)
- Od 2007. godine do kraja 2018. godine, Lura je konsolidirano zaradila 1,5 milijardi kuna dobiti nakon oporezivanja (znači čistih preko 500 kuna po dionici)
- Od 2007. godine do kraja 2018. godine prosječna stopa rasta prihoda (a i EBITDA) iznosila je preko 5%
- 2013. godine Lura je kupila Ljubljanske mljekarne u vjerojatno dealu desetljeća plativši ukupno 40 milijuna Eura za firmu koja ima godišnji prihod oko 160 milijuna Eura i ostvaruje 5-6 mio EUR godišnje dobiti nakon oporezivanja
- 2007. godine neto dug firme bio je oko 250 milijuna kuna, krajem 2018. godine neto dug firme je negativnih 550 milijuna kuna, pri čemu firma ima oko 750 milijuna casha po dionici (250 kuna po dionici)
- Nakon negativnog perioda uzrokovanim izrazito niskom cijenom mlijeka, posljednjih godina profitabilnost je značajno narasla pa je u periodu 2016-2018 ona u prosjeku 45-50 kuna po dionici godišnje. Pritom treba uzeti u obzir da je Lura u 2017. i 2018. otpisivala Agrokor te je ukupno usklađenje vrijednosti u te dvije godine 100 milijuna kuna (33,3 kune po dionici). To znači da će uz malo sreće dobit na kraju 2019 godine iznositi oko 200 milijuna kuna (67 kuna po dionici).
- U financijskim izvještajima Lura prikazuje nadoknadivu vrijednost ovisnih društava (znači sve firme osim Dukata d.d.) u iznosu 2,6 milijardi kuna (860 kuna po dionici).
- Konačno, iz financijskih izvještaja se ne može isčitati da se plaćaju neke pretjerane cifre većinskom dioničaru kroz neki management fee i sl. - znači, nema netransparentnog curenja love prema većinskom dioničaru.

krvopija 1.6.2019.
75%

Znači,
ako se gleda scenarij istiskivanja - ne gledajući vjerojatnost scenarija, nego koja bi se vrijednost dobila da se ide u istiskivanje - uzimajući u obzir multiple koji su plaćali za preuzimanje Parmalata, fer cijena dionice je na razinama 1.400 kuna po dionici. Slično se dobije ako se računa vrijednost Lure preko mutliplikatora kojim oni sami vrednuju svoja ovisna društva (po podacima za 2017. godinu prosječna fer vrijednost Lure je između 1.200 - 1.400 kuna po dionici).

Ako se gleda scenarij dividende, firma bi bez problema mogla isplaćivati cijelu zaradu u dividendu jer ima neto negativni dug (i trenutno oko 250 kuna casha po dionici), a od 2019. godine zarada firme bi trebala preći 200 milijuna kuna odnosno 67 kuna po dionici što na trenutnoj cijeni daje P/E od 8,5.

I treći scenarij - status quo - sve ostaje kako je, firma ne isplaćuje dividendu nego reinvestira dobit. Lura u posljednje tri godine ima prosječan ROE od oko 8%. Ako se kapital korigira za iznos novca na računu i kratkotrajne financijske imovine (jer im je to trenutno imovina koja nema nikakvu produktivnu vrijednost te ne zarađuje kamatu), prosječan ROE je preko 10%. Lura je tržišni lider u industriji koja je vrlo otporna na recesiju, te je vrlo izvjesno da će se ove stope nastaviti i u budućnosti.

Po meni je preostalo još maksimalno 2-3 godine kada će firma započeti sa isplatom dividende (u nekom trenutku će i većinski zaključiti da gomilanje novaca na računima više nema smisla), te je jedino preostalo pitanje hoće li prije isplate dividende ići u istiskivanje ili ne. Što duže čekaju, lošije po njih jer će nakon čiščenja Agrokora financijski pokazatelji od 2019. godine biti još bolji. A ako ne promijene priču i samo nastave reinvestirati dobit, BV, a i cash na računu rasti će godišnjom stopom od 8-10% odnosno oko 70ak kuna po dionici. Zato je po meni ovo moguće zanimljiva dionica za super strpljive, jer će u jednom trenutku morati doći do otključavanja vrijednosti, samo je pitanje koliko će biti potrebno čekati.

Kako ostali gledaju na ovu dionicu? Jesam li nešto propustio (ili krivo zaključio)?

peroV5 4.11.2013.
Dugotrajni korisnik
Srednji krug prijatelja
66%

Cijenjeni kolega, hvala što ste nas počastili s ovako iscrpnom i preglednom analizom dionice LURA kako kroz povijest, okruženje, sadašnjost i perspektivu budućnosti. Ovako dobri uradci me podsjećaju na neka prošla vremena presvetlog, ericsona, znalca na jednom sličnom već davno ugaslom forumu.

Još jednom hvala.

krvopija 1.6.2019.
100%

Lactalis po običaju u akvizicijskom modu. Vaš link … [seebiz.eu]

Vrijednost transakcije nije objavljena, ali se zato na Vaš link … [bebeez.it] moze vidjeti po kojim multiplama je private equity fond prije pet godina platio firmu. Na (tadasnju) EBITDA od 37 milijuna Eur i godisnje prihode 290 milijuna EUR plaćeno je 350 milijuna EUR što daje EV/S od 1,2 i EV/EBITDA od 9,5.

Na Dukatove brojke od 2018. godine (uz EBITDA od 360 milijuna kuna te procjenu neto duga od -490 milijuna kuna), po EV/EBITDA fer cijena bi bila 1.300 kuna po dionici, a po EV/S cijena bi bila 1.687 kuna po dionici.